1.3　研究内容与思路

以风险分担引发股东投资多元化导致机构共同持股的横向利益（即机构在同一行业持有两家及以上具有竞争性公司大额股份）产生为出发点，本书尝试从效率化理论研究、非效率化理论研究两种具有冲突和分歧的理论来推导并研究这一特殊的所有权结构对上市公司信息披露质量管理目标及行为特征的影响效应。本书主要借鉴了共有机构投资者与信息披露质量有关方面的文献，并在此基础上做出有益补充。

企业信息披露环境是指投资者及利益相关者对企业信息披露的获得、理解和传播的程度。投资者通过目标企业披露的信息能够加深对目标企业经营状况的了解，从而支撑其做投资决策——那么，意味着企业信息披露环境好。信息披露数量和信息披露质量会对信息披露环境产生很大的影响（谢志华和崔学刚，2005）。当前，上市公司基本能够按照监管机构要求的格式与形式编制信息披露，即达到了信息披露数量的要求。因此，信息披露质量决定了信息披露的环境，从而影响投资者乃至利益相关者理解和使用信息并做出相应决策。本书将信息披露质量置于信息环境中，来研究共同机构投资者能否影响企业信息披露质量，从而能否改善信息环境。

会计信息质量是指会计信息能满足会计信息使用者需求的程度，是使得财务报告对利益相关者的决策有用应具备的基本特征。美国财务会计准则委员会（FASB）和国际会计准则理事会（IASB）于2006年、2010年发布联合概念框架指明，会计信息质量特征在服从决策有用性的约束条件下应具备相关性、如实反映、可比性、可理解性、可验证性与及时性。这一时期也是我国对会计信息质量特征研究的兴起时期，主要体现在《企业会计准则》一般性原则和《企业会计制度》中提出的八项会计信息质量要求，其中着重注重如实反映（真实性）、相关性、可理解性和重要性。相关性要求会计信息应当与利益相关者的经济决策相关，具备预测价值、反馈价值和及时性。真实性要求会计信息以实际发生的交易和事项为依据，具备中立性、完整性和可验证性（葛家澍，张金若，2007）。可理解性要求报告清晰表达、易于理解，其表现方式及术语要为人所理解和使用。重要性原则是指根据职业判断如果会计信息遗漏或错误披露而影响了信息使用者做出正确的经济决策，该信息具备重要性。因此，为保障重要性原则，财务会计信息应做到充分披露、全面反映。

越来越多的经验研究将会计信息披露质量与会计要素的确认与计量相关的信息质量独立出来。良好的会计信息披露质量有助于缓解投融资双方信息不对称冲突，有利于降低企业的代理成本和资金成本。我国上市公司将信息披露划分为财务信息和非财务信息。财务信息是以货币为计量单位的数据信息，用来反映公司拥有的经济资源的存量和流量以及当前经营成果，主要是历史信息的数字反映（胡元木，谭有超，2013），广泛来源于上市公司管理层、媒体、分析师等（Aleksanyan, 2004）。非财务信息是指除财务信息以外的以非货币为计量单位的其他信息，包括公司基本信息、战略信息和其他非财务信息（张学勇，廖理，2010）。就财务信息而言，本书的研究对象主要是共有股东对管理层的行为决策的影响。因此，诸如媒体和分析师的外部信息披露来源不在本书研究范围内。

财务信息内部来源主要是通过管理层发布的财务报表、业绩预告和业绩快报三种形式信息披露。财务报告强制程度最高、涵盖范围最全、信息质量高，体现会计信息质量的真实性；业绩预告是半自愿半强制的信息披露方式，灵活性较高，体现会计信息质量的相关性，具有预测价值，同时也能反映管理层在披露行为中自由裁量权。业绩快报数据一般未经最终审核且保证程度较低。因此，本书基于强制披露到半强制性披露的信息披露政策中选择必须强制披露的财务信息质量和可以自愿披露的业绩预告质量作为研究对象。

非财务信息是指那些对企业有价值但不符合准则确认条件的要素的信息（董江春，陈智，孙维章，2022）。其来源多见于管理层讨论与分析（MD＆A）、社会责任报告、董事长致辞、季度收益电话会议纪要、纳税注释等（张秀敏，刘星辰，汪瑾，2017；张志红，李红梅，宋艺，2022）。随着近年来非财务信息披露占对外信息披露的比重不断攀升，值得提出的是，其披露风格及语言特征日趋复杂化，逐渐受到监管层和学界的重视（王嘉鑫，陈今，史亚雅，2022）。可读性在MD＆A是管理层对过去经营状况总结及对未来经营前景的判断和预期，具备预测性和叙述性，相比财务报告中的数字信息以及财务附注中对财务数据的阐释等，其披露的主观性和灵活性更强，是会计信息质量中可理解性的一个反映。MD＆A作为自愿性信息披露的重要报告，其涵盖的可读性信息十分丰富。

综上，本书选择财务报告信息披露质量、业绩预告信息披露质量，以及MD＆A中文本信息披露质量作为企业信息披露质量的具体研究对象，从财务信息披露到非财务信息披露、从强制性披露到自愿性披露、从数据信息披露到文本信息披露、从历史信息到前瞻信息披露，以此构建了一个整体而全面的企业信息环境分析框架。同时，这三个信息披露质量的衡量分别反映了会计信息质量特征中三个重要的质量特性：真实性、相关性和可理解性。

在当前国内外现有研究中，以财务报告为代表的强制性信息披露有相对明确、硬性的披露法律规制，不涉及披露意愿，以保护投资者利益、缓解信息不对称为宗旨。交易量波动依存法（KV指数）主要反映市场对交易量信息的依赖程度，直观、整体地衡量了公司财务信息披露质量。因此，考查以财务报告为代表的强制性披露方式的信息披露质量主要从KV指数法的角度进行深入挖掘。对以业绩预告为代表的半强制性信息披露方式普遍通过考查业绩预告披露的意愿、乐观偏差、准确性、精确性和及时性等方式对信息披露质量进行深入衡量、检验和探究。管理层在披露业绩预测区间方面具有较高的自由意志和选择，能直观体现出半强制性规则下业绩预告信息披露质量。在讨论以“管理层预测与分析”（MD＆A）为代表的半自愿性信息披露方式的非财务信息文本信息质量时，一般会重点讨论文本可读性、文本语气语调等文本信息质量。本书对资本市场信息披露的研究内容分解及各部分具体研究对象如图1-2所示。

图1-2　研究内容分解及具体研究对象示意图