案例三

××拟建绢纺厂经济评估报告

一、概述

××拟建绢纺厂项目，其产品为绢丝，是一种丝绸类纺织材料。近几年来，我国的绢丝、绢丝产品大部分用于出口换取外汇，我国的丝绸制品在国际市场上十分畅销。

根据《中国人民建设银行基本建设贷款项目评估实施办法》，我们对该项目的可行性研究报告进行了全面系统的评估论证。该项目利用某机械厂旧厂址和厂房，燃料、动力、供水供电等基础设施，采用国内成熟的生产工艺和设备，建设条件已经基本具备。由于该项目是小型扶贫项目，根据《中国人民建设银行基本建设贷款项目评估实施办法》的有关条款规定，不作国民经济效益评估和社会效益评估，只作财务效益评估，内容如下。

二、基本财务数据测算与评估

（一）固定资产投资额估算

该项目原有旧厂房，土建工程费占总投资比重较小，大部分固定资产投资用于设备购置。可行性研究报告中设备投资费用是根据1986年设备价格上浮30％计算的。在本项目的评估调查中发现，当时的设备投资估算与现在的绢纺设备实际销售情况有差距，通过对有关企业的调查和向有关专家咨询，对本项目所用的主要设备和用量较多的“精纺机”等（详见表1）的投资估算作了适当的调整，共调整217.14万元。

该项目固定资产投资估算为1729.69万元，投资构成见表2和评估表1。

固定资产投资估算表中第二部分“其他费用”中的“厂址接收费用”一项为原有旧厂址的固定资产净值。第三部分“预备费用”，按小型纺织项目取费率收取（取第一、二部分的5％）。

（二）资金筹措方式及分年度用款计划（详见评估表2、2-1）

该项目利用原有旧厂房，土建工程较少，大部分工程是设备安装工程，固定资产投资1729.69万元，全部申请建设银行贷款。拟定建设期为2年，固定资产投资分年使用比例为：建设期第一年60％，建设期第二年40％。

（三）产品成本估算

根据原料供应及市场需求等情况，该项目生产规模为3360绢纺锭。产品方案见表3。

项目投产当年生产负荷为70％，投产第2年生产负荷达到设计生产能力的100％。

1.原料价格及耗用量的确定。该项目建成投产后所用的主要原料为缫丝厂的下脚料、下茧等（包括长吐、丝棉片、废丝、蚕种茧等）。该项目所在地是产茧区，并有多家缫丝厂，当地政府承诺，在项目建成投产后可以优惠价格提供原料，采取各种措施保证当地原料不外流。可行性研究报告中的原料价格参考了当地情况，取价1.3万元/吨（平均价）。

但是，由于绢纺产品属外贸货物，一般情况下主要原料由外贸部门统一分配，实行统一价格，近几年来受到“蚕茧大战”的影响，原料供应计划也很难保证，某些地区的生产厂家只能从市场上议价购买原料进行生产。据调查，上海、无锡一带原料价格已达到了丝绵片10万元/吨、长吐8.5万元/吨、下茧2.3万元/吨（议价）。在这种情况下，该项目所在地区的蚕茧资源很有外流的可能，为稳妥起见，原料价格取1988年底外贸部门的原料供货价格：丝棉片5.5万元/吨、长吐3.7万元/吨、下茧1.3万元/吨。

该项目建成投产后，正常年度原料耗用量为767.7吨，其中丝棉片230.31吨、长吐153.54吨、下茧383.85吨。原料费用如表4。

2.燃料动力费。根椐市场及当地的燃料动力供应情况，水电、煤分别取价为：水：0.03元/吨，电：0.15元/度，煤：70元/吨。以此计算，燃料动力费如表5。

3.工资。全厂职工定员906人，参照当地工资水平，平均工资按900元/人·年计算。

工资总额：906×900=81.54（万元/年）

4.提取的职工福利基金。提取的职工福利基金按99元/人·年计算，则每年提取的福利基金总额计算如下：

福利基金总额：906×99=8.97（万元/年）

5.固定资产折旧费。

根据公式：

其中：建设期利息为385.7万元（计算详见评估表8），固定资产形成率取85％（参照同类行业），残值率5％，根据国发（1985）63号文，生产期为16年（折旧年限）。

6.提取大修理基金。提取的大修理基金额按折旧额的30％计算为：

111.4×30％=33.42（万元）

7流动资金利息支出。投产第1年流动资金借款利息支出为31.21万元。投产第2年，即正常生产年份流动资金利息支出为54.62万元。

8.其他费用。参照同类行业有关企业的实际情况，其他费用按上述1至7费用总计的1％提取，各年均为27.27万元（投产第1年除外）。

9.销售费用。参照同类行业的实际情况，销售费用率为1.5％，以正常年份为准，计算为54.37万元。

产品成本估算详见评估表3.3-1。其中可变成本见表6，固定成本见表7。

产品总成本，生产负荷70％时为2105.63万元，生产负荷100％时为2872.19万元。

根据经营成本=总成本-折旧费-流动资金利息计算，生产负荷70％时产品经营成本1963.02万元，生产负荷100％时产品经营成本2706.17万元。

（四）销售收入和销售税金测算（见评估表4）

1.销售收入。该项目主要产出品是绢丝，由外贸部门统购统销。1984年以来，绢丝产品的国际市场价格一直呈增长趋势，中支纱、高支纱已经分别达到了4.1万美元/吨和5.4万美元/吨。国内市场由于生产原料紧缺，随着生产原料价格的增长，绢丝产品价格也猛涨，仅1988年至1989年初，外贸部门就先后4次调整绢丝收购价格（见表8）。

据有关专家预测，绢丝产品的价格可能不会继续上涨，而且将稍有回落，为了稳妥起见，我们以1988年11月份的绢丝产品外贸收购价格测算该项目投产后的销售收入：当生产负荷70％时，年销售收入为2535.4万元；当生产负荷100％时，年销售收入为3624.96万元。

2.销售税金。销售税金包括增值税、城市维护建设税，评估时教育费附加视同为销售税金处理。

根据《中华人民共和国增值税条例》第五条，采用扣额计税办法计算增值税。应纳税额=（产品销售收入-扣除金额）×税率，其中扣除金额部分为产品的主要原材料费，税率取14％。

则正常年份增值税=（3624.96-2330.91）×14％

　　　　　　　　=181.17（万元）

非正常年份为126.53万元。

根据《中华人民共和国城市维护建设税暂行条例》第四条，城市维护建筑税：税率为7％，即生产负荷为70％时，城市维护建设税为8.86万元，生产负荷100％时，维护建设税为12.68万元。

教育费附加为增值税的1％，即生产负荷70％时，教育费附加为1.27万元；生产负荷为100％时，教育费附加为1.81万元。

根据销售税金=增值税+城市维护建设税+教育附加费计算：生产负荷为70％时，销售税金136.65万元；生产负荷为100％时，销售税金195.66万元。

（五）流动资金及利息计算

流动资金的占用按每百元销售收入定额流动资金20元计算。正常生产年度的销售收入为3438.67万元，所需流动资金总额为；

根据工商银行的有关规定，流动资金总额的30％由企业自筹；流动资金总额的70％由工商银行贷款。年利率为11.34％，按规定，流动资金利息计入企业成本。

流动资金分年使用计划及利息计算见表9。

（六）利润估算

利润总额=产品销售收入-总成本-销售税金

根据评估表5中的数字，生产负荷为70％时计算年利润总额为293.12万元，生产负荷为100％时计算年利润总额为557.11万元。

从以上数据可以看出，生产负荷为70％时的利润总额远远小于满负荷生产时的利润额，只占53％。由此可以看出，项目建成投产后生产负荷对项目的收益水平影响很大，按照现在的原料市场情况及电力供应情况，企业不能达到满负荷生产是有可能的，如果该项目不能达到满负荷生产，收益减少，将对还款有很大影响。因此，对该项目承受风险的能力要进行进一步的分析（详见不确定性分析）。

（七）财务平衡分析。

1.折旧部分的分配。根据（85）财税特字第016号文、（82）建总字第444号文、国发（1984）第67号文、国发（1986）第103号文和国发（1989）13号文的文件精神，从折旧中提取的能源交通基金为折旧额的15％，上缴国家预算调节基金为折旧额的10％，还款期间扣除能源交通基金及国家预算调节基金后，投产前3年，折旧额的80％用于还款，20％企业留用；3年后，折旧额的50％用于还款，50％企业留用。还清贷款后，除上缴能源交通基金及国家预算调节基金外，其余企业留用。

2.还款期间的企业留用。还款期间企业留足三金。根据（84）财政字第49号文件规定：企业基金按工资总额的5％计算，奖励基金按标准工资的10％计算，新产品试制基金按利润的2％计算。

3.还清贷款后的第2年开始计算企业所得税，所得税率为55％。

财务平衡计算中按规定缴纳了所有的税金。在项目计算期内，自折旧中提取的能源交通基金总额为267.36万元，上缴的国家预算调节基金总额为178.24万元，上缴所得税总额为2757.69万元。还款期间企业留利总额为148.86万元，盈余资金总额为2632.67万元。财务平衡表详见评估表6。

三、财务效益评估

（一）财务收益净现值计算

现金流量见评估表7。从现金流量计算可以看出，建设期两年和投产第1年净现金流量为负值，说明这3年中资金流出大于流入，从第3年开始，即生产负荷达到100％时，净现金流量为正值。整个计算期（包括建设期）累计净现金流量为9626.5万元。因为该项目所用的固定资产投资贷款全部用建设银行贷款，年利率19.26％。项目资金成本即为贷款利率，并考虑一定的风险系数，所以，取折现率i=20％，整个计算期（包括建设期）的财务收益净现值为450.66万元。

（二）财务内部收益率计算

财务内部收益率，是指项目在计算期内各年差额净现金流量现值累计等于零时的折现率，通过试算，当折现率i=24％时，差额净现金流量现值为139.93万元，当折现率i=26％时，差额净现金流量现值为-5.41万元。可以估算，使差额净现金流量现值等于零的折现率一定在偏低折现率24％和偏高折现率26％之间。

计算得：

根据国家计委印发的《建设项目经济评价方法与参数》所提供的数字，1985年全国独立核算工业企业中，绢纺行业的内部收益率为12％，从计算可以看出，该项目的财务内部收益率大于行业基准收益率，也大于该项目所使用的建设银行贷款年利率19.26％的水平。

（三）借款偿还期计算

项目投产后，每年用扣除企业留利后的利润额和按规定可用于还款的折旧额偿还借款。该项目固定资产投资借款额为1729.69万元，按建设银行固定资产贷款有关规定，建设银行贷款年利率为19.26％。固定资产投资借款利息计算如下：

1.建设期固定资产投资借款利息计算：

根据公式：

计算出建设期第1年贷款利息为99.94万元，建设期第2年贷款利息为285.76万元，建设期固定资产投资贷款利息累计为385.7万元。

2.未还清贷款年份应计贷款利息计算：

根据公式：未还清贷款年份每年应计贷款利息=

计算出未还清贷款年份应计贷款利息总额为1600.51万元。

3.生产期还清贷款年份贷款利息计算：

根据公式：还清贷款年份应计利息=（年初贷款及利息累计÷2）×年利率

计算出还清贷款年份的贷款利息为42.42万元。

因此，该项目固定资产投资借款利息总额为2028.63万元，本息累计总额3758.32万元。

根据公式：

则：该项目贷款偿还期为8年9个月。

贷款偿还期计算详见评估表8。

（四）投资利润率

投资利润率指项目建成投产后，产品产量达到设计能力的正常生产年份内，年利润总额与项目总投资之比。

根据总投资额=固定资产投资+建设期利息+新增流动资金，该项目的总投资额为2803.39万元。

由利润估算表知该项目的年利润总额为557.11万元（正常年），根据公式：

计算出该项目的投资利润率为19.87％。

1985年全国独立核算工业企业中，绢纺行业的平均投资利润率为11％，由计算可以看出，该项目的投资利润率大于行业基准投资利润率。

（五）投资利税率

投资利税率是指项目建成投产后，产品产量达到设计生产能力后的正常年份内，年利税总额与项目总投资之比率。

该项目总投资如前所述，为2803.39万元；年利税总额见评估表5，为752.77万元。

根据公式：

1985年全国独立核算工业企业中，绢纺行业的平均投资利税率为20％，由计算可以看出，该项目的投资利税率大于行业的基准投资利税率。

（六）外汇收益净现值分析

近几年，绢丝产品的销售市场主要是出口，由外贸部门统购统销。该项目全部使用国产设备，所需主辅原料也是国内供应，不耗用国家外汇，所以外汇流入就是产品在国际市场上的销售收入。如果绢丝按目前国际市场的高支纱6万美元/吨、中支纱4万美元/吨、低支纱3万美元/吨，正常生产年份每年销售收入692.88万美元。如果按较高的外汇贷款利率计算，当折现率（i）为15％时，项目计算期内外汇收益净现值为2883.25万美元。外汇流量分析见评估表9。

（七）财务换汇成本计算

财务换汇成本是指每出口1美元产品销售收入所需要的出口产品人民币成本额。其计算公式为：

该项目正常生产年份的产品总成本为2872.19万元，正常生产年份的出口销售收入总额为692.88万美元，则换汇成本由下式计算为：

目前的官方汇率为4.7339，由此可见，该项目的换汇成本低于官方汇率。

四、不确定性分析

由于该项目经济效益评估所用的数据大部分来自预测和估算，随着时间的推移，这些数据将会发生变化，而且该项目的原料市场价格和销售市场价格变动频繁，在一定程度上存在着不确定性，为了分析不确定因素对评估指标的影响，我们进行了盈亏平衡分析和敏感性分析。

（一）盈亏平衡分析

1.以生产能力利用率表示的盈亏平衡点（BEP）。其计算公式为：

该项目年产品销售收入（正常年）3624.96万元，可变成本2500.6万元。年销售税金195.66万元，固定成本371.59万元，代入公式得：

由计算结果可以看出：该项目只要达到设计能力的40％，即产品总量达到104.88吨时（按拟定产品构成），企业就可以保本。盈亏平衡图如图1。

2.以主要产品产量表示的盈亏平衡点（BEP）。因为该项目的产品中，主要产品绢丝与副产品绸丝的销售价格相差较大，项目是否盈利主要取决于主产品的产量。为进一步分析项目的盈亏平衡情况，以主要产品绢丝的产量表示盈亏平衡点，计算公式为：

该项目的主要产品为100N/2、140N/2、200N/23种规格的绢丝。按基本方案，售价分别为19万元/吨、21万元/吨、25.5万元/吨，产量分别为52.4吨/年、81.43吨/年、26.26吨/年，利用加权平均计算公式计算，单位产品平均销售价格为21.08万元/吨，单位产品销售税金为1.137万元，单位产品可变成本为15.62万元。

将以上数据代入公式：

可见，当该项目的主要产品产量为85.98吨/年（产品品种构成与设计构成相同），即主要产品生产量（产品按设计构成）达到设计量的53.7％时，企业可以保本。

（二）敏感性分析

以固定资产投资、生产负荷、建设工期、销售收入经营成本做为不确定因素，分别对财务内部收益率做敏感性分析，从而全方面地反映项目的财务效益，及其抗风险的能力。其计算结果见表10。

从上表可以看出，各因素的变化都不同程度地影响内部收益率，其敏感次序分别为：销售收入、经营成本、生产负荷、建设工期和固定资产投资。这一点从敏感性分析图中可以看出最敏感的因素，销售收入对基本方案内部收益率的影响曲线与财务基准收益率（绢纺行业财务基准收益率为12％）线的交点所对应的销售收入变化率为-13％，这说明，销售收入变化率下降到-13％以下时，财务内部收益率低于财务基准收益率。

在销售收入单因素对基本方案影响曲线上，当内部收益率等于固定资产投资借款利率19.26％时，对应的销售收入变化率为-6％。这说明，如果该项目所用的固定资产投资全部用建设银行固定资产投资贷款，那么销售收入变化率只有在不低于-6％的情况下才有可能还清年息为19.26％的贷款。

在生产负荷单因素对基本方案内部收益率影响曲线上，当内部收益率等于建行贷款利率19.26％时，所对应的生产负荷变化率为-22％，这说明，如果该项目所用的固定资产投资都用年利率为19.26％的建行贷款，那么只有在生产负荷变化率为-22％以上数值时，该项目能还清贷款。

以上计算是假定在其他因素不变，而只有一个因素变化的情况下进行的，为了更切实、更实际地考查项目的财务效益和其抗风险的能力，以主要原材料价格、销售价格、固定资产投资3因素为不确定因素，进行各因素变化的综合敏感性分析。不确定因素变化情况见表11。

当主要原材料价格变化不太大，而绢丝价格普遍稍有下降，固定资产投资增加20％（如表所示）的情况下，该项目的财务内部收益率为18.2％。

计算结果表明，当这3种因素同时出现时，内部收益率由25.92％降为18.2％，低于建设银行贷款利率。

由以上财务效益评估（见评估表10）可以看出，该项目经济效益比较好。但抗风险能力较差，为了增加项目的抗风险能力，使项目投产后能更好地发挥经济效益，提出以下几点建议：

1.改变固定资产投资的筹资方案，采取多种贷款的方式，或企业自筹一部分资金，使综合贷款利率降低。

2.项目投产后，一定要保证电力和原材料的供应，使项目能按时达到满负荷生产。

3.抓好职工和技术人员培训，以便保证投产后的产品质量。

（附评估表1-10）。

（编制人：薛燕　吴文杰）