第3章　总资产及总负债

资产负债表上的总资产以及总负债仅能粗略地说明公司规模和实力。考虑到无形资产可能被过高估价，资产负债表的价值很容易被过度夸大。多数情况下，固定资产数值也可能会被高估。另一方面，我们发现很多实力强大的公司，尽管商誉等无形资产是其最重要的资产之一，但是这部分的价值可能压根就没有在资产负债表上显示，即使记录，也仅以名义价值显示（通常情况下为1美元）。最近出现了一种新的会计惯例，开始减记固定资产类账户或厂房设备账户，甚至为0，其目的是保证未来足额的计提折旧。因此，公司资产的真实价值与资产负债表上所陈述的内容不一致的情况是有可能发生的。

一家公司的规模大小既可从资产总额，也可从销售总额的角度来衡量。两种衡量方法所得出结论是相关的，因此都可以依据公司所在的行业背景来判断分析。小型铁路公司的资产总额可能会高于那些大型百货商店的资产总额。从投资的层面分析，尤其是从那些购买高等级债券或优先股的保守投资者的角度分析——将大部分资金投入实力较强的公司，或许会是一种更好的选择。对于工业公司而言，情况更是如此，因为在工业领域中，相比铁路公司或公用事业公司，规模较小的工业公司更容易受到突如其来的财务问题的影响。当公司收购合并的目的是为了获得投机利润，抑或长期资本利得，此时占据行业的主导地位就显得没有必要，因为许多例子说明，小型公司可以比大型公司发展得更为繁荣。当大型公司在其规模还相对较小时，它们本身就代表着最好的投机机会。

专业解读

1. 本章告诉我们，资产负债表在很多时候并不能真实的反映一个公司的实力，阅读资产负债表，应该“跳出”资产负债表，去寻找表外隐藏的信息，进而帮助我们判断目的公司资产负债表账面所反映出来的价值是被低估了还是被高估了。

这里还告诉我们一个常用的方法，那就是与同行业公司的横向比较，这对于投资者而言也是很重要的判断手段。

2. 对于投资者而言，一般来说，账面资产的高估以及负债的低估更为可怕，我们的目标是希望通过学习，找到账面资产低于其实际价值的公司，这样的公司才具备投资的基本价值。如果各种情况表明目的公司的账面价值已经出现高估，那么除非奇迹发生（例如奄奄待毙的“唯冠”，突然接到了苹果公司的“IPAD”商标馅饼），或者有外部力量的强力介入（诸如其他公司借壳上市；控股股东进行资产重组注入新的优良资产），才有可能出现投资机会。作为价值投资而言，这样的公司不在本书讨论范畴。