1.2 如何理解价值

估值，按字面意思即评估投资标的的价值。评估的对象是价值，但评估的结果是价格。为准确理解价值和价格的区别，首先分析一下价值所蕴含的属性。

第一，价值的本质是“有用性”。一件事物如果能让人从中获益，我们就认为这件事物是有价值的；如果不能让人从中获益，那么就没有价值。这种有用性的表现形式多种多样，可以是物质利益，也可以是精神的愉悦。“被需要”是“有用”的根本原因。

► 案例1-1 演唱会门票的估值

陈先生的太太是某歌唱家的忠实歌迷，而陈先生对音乐和该歌唱家却并不感兴趣，也从未有过相关消费。某日，该歌唱家将在陈先生和陈太太所在的城市举办演唱会。由于演唱会门票供不应求，陈太太无法买到门票，于是请陈先生想办法购买门票。

陈先生原本并不需要该演唱会的门票，他一开始甚至不知道这名歌唱家是谁，因而演唱会门票对陈先生没有价值。但由于陈先生和他太太的婚姻所产生的联结，最终需求由陈太太传导至陈先生，使得门票对陈先生变得“有用”，价值也由此而产生。

第二，价值总是与特定对象相关联。一件事物有用性的高低，都是就特定对象而言的。同一件事物，对陈先生可能非常有用，对王先生可能一文不值。门票的价值，一方面取决于门票本身的属性，另一方面取决于与谁相关联。即便是黄金，如果特定对象不认可黄金的价值，黄金对其而言也一文不值。如果不能准确定位对象，也就无法判断一件事物对特定对象的有用性，对于价值的评估也就无从谈起。

第三，价值评估的结果是主观的。在对投资标的进行估值的过程中，投资者经常会使用各种理论假设、数学模型，并基于大量数据进行看似“精确”的测算。这些假设、模型和数据，会让人产生一种错觉，即价值评估是一门科学。

事实上，价值评估的结果并非通用的公理。价值的高低，本质上取决于特定事物满足特定对象需求的程度，也就是能为目标用户带来怎样的用户体验。然而，特定对象的需求本来就是一种非常主观的感受，同时需求本身也极其善变。正因为如此，互联网产品经理在设计产品之前，首先需要定位目标用户、识别其需求并据以组织产品的开发和运营。从构词法的角度也能看出一些端倪：“价”“值”二字都是单人旁，人的主观因素，或许在一定程度上决定了价值评估的结果。

第四，价值永远“测不准”。测不准的原因，除了价值评估的主观性和需求的善变外，还有另外两个：第一，投资者无法穷尽所有可能影响价值的因素。影响价值的因素有很多，投资者常常难以考虑周全，导致存在一些遗漏，进而影响评估的结果。第二，很多价值影响因素难以量化。比如，新能源汽车公司特斯拉（Tesla）的资产负债表中，并没有将首席执行官埃隆·马斯克确认为一项资产。然而，没有人能否认，马斯克的存在，能够大幅提升特斯拉公司的价值。