第二节 我国企业债务风险现状

一 债务结构

（一）企业债务结构

1.企业债务结构总趋势

本节对我国所有上市公司2003—2021年年报数据进行汇总。图1.1显示企业杠杆率从2006年开始持续走低，2011年开始下降势头趋缓，随着2017年降杠杆政策的实施资产负债率有所下降，但总体还是国有企业杠杆率高于民营企业。2021年国有企业资产负债率为50.9%，民营企业为33.5%，并没有出现所谓的“国有企业加杠杆、民营企业降杠杆”现象。

图1.1 2003—2021年上市公司资产负债率（中位数）

2.带息债务

图1.2为企业债务中的带息债务比例。2021年我国上市公司带息债务占27.9%，国有企业为34.3%，民营企业为25%，国有企业在银行贷款等带息债务融资上强于民营企业。

图1.2 2003—2021年上市公司带息债务比例（中位数）

3.长期债务

图1.3为企业债务中的长期债务比例。民营企业长期负债占比从2005年到2013年有明显上升趋势，此后变化较为平稳，2021年民营企业长期债务占总负债的13.6%。国有企业一直高于民营企业，2021年国有企业长期债务占比16.2%。数据显示，民营企业的长期债务难问题有一定缓解，但是国有企业和民营企业的长期债务比例均低于20%，短期债务到期引起的流动性压力很大，因此增加长期债务比例来进行债务的久期调节可能是一个有效的解决方式。

图1.3 2003—2021年上市公司长期债务比例（中位数）

综合以上数据，本书发现企业债务比率随着降杠杆政策在下降，带息债务仍是企业债务的主要形式（40%左右），国有企业比民营企业更容易获得有息债务和长期债务，民营企业债务的流动性压力依然比较大。目前有息债务、长期债务仍然有一定空间，但是关键要关注违约风险，在违约可能性较低的前提下可以提高有息债务和长期债务比例。