2.1 道氏理论

2.1.1 道氏理论的主要内容

道氏理论是技术分析的基础，其创始人是美国人查尔斯·亨利·道。他与爱德华·琼斯创立了著名的“道琼斯平均指数”，这个指数反映了美国股票市场的总体趋势。

道氏理论的主要内容为：

1.股票价格平均指数反映了市场的一切变化。这一点与技术分析的第一个前提条件是一样的。道氏理论认为股票价格平均指数反映了所有影响股票供给和需求的因素，包括经济、政治、社会及投资者心理等，因此投资者无须考虑这些因素，只考虑股票价格平均指数就可以了。也就是说，股票价格平均指数的变动代表了市场所有投资者对股市的综合判断。

2.道氏理论认为股票市场具有3类变动趋势。

主要趋势：在一段时间内股票价格走势所呈现出来的总的方向。一般来说，主要趋势通常持续一年以上，有时甚至好几年，是一种长期趋势。主要趋势又可以分为主要上升趋势（牛市）和主要下降趋势（熊市）。

次要趋势：相对于主要趋势而言，在股票市场主要趋势的演进过程中，会出现一些短期的、与主要趋势相反的逆向趋势，这些逆向趋势就是次要趋势，是对主要趋势的短期修正。比如，在主要上升趋势中，会出现短期的股票价格下跌，不过在次要下降趋势中，每一次下跌的谷底应该比最近的谷底高，否则就不构成主要上升趋势了。一般来说，这种下降的幅度在主要上升趋势的1/3到2/3之间，常见的回撤约为1/2，即50%。次要趋势通常会持续3周到3个月的时间。

短暂趋势：是主要趋势和次要趋势的一部分，指股票价格的日常波动。短暂趋势一般可持续几小时到几天，但一般不超过3周的时间。

3.道氏理论认为，股票市场的主要趋势一般经历3个阶段。现以主要上升趋势（牛市）为例进行说明。

第一阶段：积累阶段。当股价处于低位时，如果一些有远见的投资者和分析人员认为股市的坏消息都已经发生，并预测经济情况在近期内会有所改善，那么在这一阶段，这些人就会购买股票，促使股票价格上涨。

第二阶段：公众参与阶段。由于经济状况的改善和公司盈利的增加，大批投资者进场购买股票，股票价格迅速上涨，交易量也急剧增大。

第三阶段：派发阶段。由于前一阶段股市传出的都是利好消息，股票价格已经上升到一个很高的位置，似乎有点支撑不住，这时一些有远见的投资者就会开始出售股票，随后其他投资者也开始大量抛售股票，股票价格就会下跌，熊市来临。

当然，在这3个阶段中，也会存在短期的股票价格下跌的情况。

4.一旦股市的长期趋势（牛市或熊市）被确认，该趋势就会继续下去，直到另一个长期反向趋势被确认时为止。

道氏理论其他的内容与本书内容无关，我们不再详细论述，有兴趣的读者可以去找相关书籍进行了解。

2.1.2 嵌套理论和道氏理论的对比

根据道氏理论，趋势分成3类：主要趋势、次要趋势和短暂趋势。

嵌套理论认为，在一个大级别的趋势行情中必然包含若干小级别的震荡行情，这就对应了道氏理论中“主要趋势的运行过程中包含次要趋势”的论述。

如图2-1所示，根据道氏理论，上证50ETF的走势在2014年11月至2015年6月表现为上升的主要趋势，在2015年1月至2015年3月中旬表现为次要趋势，其中的各个短暂波动都属于短暂趋势。在2015年7月下旬之后，上涨趋势被确认出现了反转信号，原趋势终止并反转。

如图2-2所示，根据嵌套理论，上证50ETF在2014年12月突破底部震荡后形成上涨趋势，在上涨过程中包含了多个震荡走势，至2015年7月中旬，出现了趋势终止的信号。

从图2-1与图2-2的对照来看，在大级别的上升趋势走势中包含了不少回调的走势，其中甚至包含了比较大的下降走势。按照道氏理论，这个下降走势属于上涨主要趋势中的次要折返走势。用嵌套理论来解释，就是在一个上升趋势中，这些不同级别的下降走势构成了上升过程中的震荡。道氏理论里比较大的下降次要趋势，用嵌套理论来解释，就是整个主要上升趋势中的震荡走势，并且这个震荡走势里嵌套了一个小级别的下降趋势走势。因此，嵌套理论和道氏理论对行情走势规律的认识是一致的。