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观察

图侃天下|CHARTS

如果我们将新能源车产业链分为：整车制造、动力电池、正负极、隔膜及电解液、矿业开采及回收、制造设备6个环节，其中哪个环节最赚钱？

文/本刊记者赵春雨

整车制造行业的利润率持续走低，主要原因是大型汽车集团的营收和利润依然主要来自燃油车，受动力电池价格影响有限。但电池成本上升对新能源车制造商的影响明显，例如全盘切换到新能源车的比亚迪，以及造车新势力。

但特斯拉是个例外，利润率一路上扬。其现在大规模制造后，规模带来的降本效应比燃油车更显著。有特斯拉作为对比，足以证明盈利能力下滑的整车厂，虽然有原材料涨价的原因，但根本还是在于规模、技术的不足。

电池企业一直被认为是新能源车产业链当中话语权最强的一环，但是利润率却并不支持这一判断。

从2017年至2022年，主要动力电池企业的毛利率、净利率水平持续下滑。毛利率和净利率的下滑并不意味着电池企业盈利能力不行，规模的快速扩张与利润率的下滑是同步发生的，动力电池企业用利润换规模，这是高增长市场中的常规做法。因此，动力电池在这一轮的原材料涨价当中承受了较大压力。

正负极是动力电池重要的上游产业，在这轮动力电池市场热潮中的收益颇丰，但这种收益是建立在此前的低起点之上的。

放大到5年为周期，会发现2022年一季度代表性正负极企业的利润率水平与2017年的水平基本相当。5年时间，以2020年为最低点，正负极企业的利润率呈现V形曲线。

如今中国占据了全球90%的市场份额，几家龙头企业垄断了全球市场。

隔膜与电解液是动力电池上游产业链中比较容易被忽视的一个环节，如果不是因为2020年下半年，六氟磷酸锂率先拉开锂电池原材料涨价的序幕，多数外界人士都没听说过这个行业。

资料数据显示，隔膜与电解液才是闷声赚大钱的典型，特别是隔膜。毛利率超过40%，净利率在20%～30%，且十分稳定，几乎未受到近几年原材料价格大幅波动的影响。

电解液是这一轮原材料价格飞涨的起点，目前看也是价格高涨的最大受益者之一。其利润率数据都从2020年开始快速上升。而利润猛增对多数电解液企业来说，更像是恢复元气。

从利润表现看，锂矿企业的确收获巨大，2022年第一季度天齐锂业的毛利率超过85%。但每一个矿场都是金额大、风险高、回报周期长的大项目，只要其中一个项目出问题，就会出现巨额亏损。

除了锂矿企业，其他电池相关矿物原料的开采企业利润状况并没有显著变化。

动力电池的设备制造是一条小而美的赛道，技术含量高，行业门槛高，竞争对手进入赛道难度大，因此领先企业的优势比较稳固。

从利润表现上看，设备制造企业的利润普遍较高，特别是毛利率，均值接近40%。净利率与毛利率差异较大，主要是因为制造设备正在加速从百万分之一缺陷率（PPM）向十亿分之一缺陷率（PPB）迈进，设备制造企业的研发投入巨大。

在中国加入WTO之前，中国的电解液企业非常少，电解液的生产几乎被亚洲四小龙中的大型化工企业所占据，进口依赖度极高。

加入WTO之后，国内电解液企业开始发展，摸爬滚打中逐渐打破外企，垄断市场。

电解液环节本身并没有显著的产能壁垒，配方壁垒属于与下游客户的协同，具备先发与一定的技术领先，但并不牢固。配方是电解液环节技术的核心，主导权由龙头锂电企业与电解液企业共有。电解液环节并非重资产环节，建设周期较快，因此抓紧技术实现盈利并不难。

电解液成为新能源车的链王，最根本的原因还是有技术微创新，这样才能保证技术领先优势和成本优势，在完全竞争的市场中获得超额利润和更多的市场份额。

其中，六氟作为电解液中的重要材料，目前国产化率达到90%，不管在技术和原料储备方面远远超过国外。直到前两年，中国电解液市场成为全球重镇，电解液产量已经占全球电解液产量的近80%，挤兑得日本、韩国相关化工企业纷纷破产。

因此，企业要想长期保持成本优势，获得超额利润，就必须不断进行技术创新，保持比竞争对手更高的技术水平。技术创新有助于企业获得差异化，优势差异化优势能让企业在竞争中获得的优势，因为它们可以为客户提供一些独特的东西，对客户来说超过其成本价值。

编辑：朱作明 ashen9009@sina.com

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