第一部分 资产配置

在构建投资组合之初，聪明的投资者都会在以股票为导向、坚持多元化、对税负敏感等基本准则上决定资产如何配置。投资组合由核心资产类别构成，其构建模块建立在以市场为基础的收益上，这就赋予投资组合体现大类资产特点的基本特征。

有6种资产类别表现出界定清晰的投资属性，如表I.1所示。投资者期望从国内股票、国外发达市场股票以及新兴市场股票中获得权益[*]类收益。传统的国内固定收益证券（如美国国债）和通货膨胀指数证券（又称通货膨胀保值债券，简称通胀保值债券）为多元化投资提供了多元化的投资选择，当然这是有代价的——它们的期望收益率要低于投资股票的期望收益率。投资房地产将会使投资组合更加多元化，而机会成本要比持有固定收益证券更低。

在投资组合的构建过程中，多元化要求每种资产类别的配置比例上升到足以影响整个投资组合的水平，即每种资产类别至少要占总资产的5%～10%。多元化投资还要求，任何单一资产类别都不应在投资组合中占据主导地位，即在总资产中单一资产所占的比例不能高于25%～30%。

以股票为导向（又称以权益为导向）的投资准则会激励投资者把投资组合的主体置于具有髙期望收益率的资产类别上。他们将大多数资金投资于国内股票、国外股票以及房地产上，从而使长期收益取决于这些以权益资产为导向的资产类别。因而，投资于国内债券和通货膨胀指数证券的资产就会比较少，在不会形成过高机会成本的前提下，这些旨在获得固定收益的资产类别就发挥出使投资组合多元化的作用。

建立在这样一个基本投资准则之上的一般性投资组合为我们提供了探讨如何构建投资组合的起点。表I.1概述了一个以股票为导向的多元化投资组合。70%的资产都将获得权益类收益率，满足了以股票为导向的要求。各种资产类别的权重为5%～30%，符合多元化投资的要求。根据基本投资准则配置资产的投资组合是个人投资方案有望成功的起点。

表1.1 完美多元化、权益导向型的组合为人们提供了成功投资的框架

成功的投资组合能够反映出个体投资者的特定偏好和风险承受能力。从定性和定量上理解资产类别的风险为决定一个投资组合包含哪些资产类别，以及各资产类别应占比多少奠定了基础。第2章名为核心资产类别，是入门级的学习资料，为读者介绍了可能成为投资者目标的各种大类资产。第3章名为构建投资组合，概述了一种融合科学和艺术的方法，以帮助我们构建投资组合。第4章名为非核心资产类别，描述了不大能够满足投资者需求的资产类别。

注释

[*]除特别说明，本书对股票与权益不加以区分。——译者注