第三章 公司融资法律实务

第一节 公司融资法律实务概述

融资是贯穿公司发展始终的重要经营活动之一。公司成立之初，大部分运营资金来自公司股东，资金问题并不突出。但随着公司不断成长发展，如何加大融资以满足公司发展壮大对资金的需求，成为每个公司在发展过程中所必须面对的现实问题。在市场竞争推动下，公司为了生存发展和占有市场份额，需要扩大生产规模、提高生产质量，需要大量的资金投入，融资是公司做大的手段，是促进公司发展的重要手段和永恒话题。

融资与投资是相对概念，投行常言“融资向后看，投资向前看”，融资看中的是公司现有资产和过往业绩，投资看中的是公司未来收益和市场前景。简单来讲，公司融资就是将本公司资产负债表中“资产”一项通过融资方式转化为“负债”，从而盘活公司固有资产，使本公司的资产具备流动属性，增加本公司的流动资金，扩大本公司的生产经营规模。

随着我国金融业的快速发展，金融监管政策灵活多变，公司法务需要全面了解融资活动中的法规政策、融资路径、融资成本、风险防控等问题，既保障公司的生产经营扩张需求，又能使公司获取成本低、风险小的资金，对公司法务而言是一个很大的挑战。因为融资也有“好”“坏”之分，“好”的融资能够为公司发展注入新鲜活力，帮助公司实现结构化的发展；而“坏”的融资往往会让公司陷入债务泥沼，甚至就此分崩离析。

公司融资的前提是规范公司的治理结构和负债管理，规避财务风险，公司融资离不开股权结构、财务数据和风险防控。公司法务在参与公司融资活动过程中，对公司的股权结构、财务数据和风险防控措施应全面掌握。在此基础上，协助公司选择最适合公司发展阶段的融资路径和举债方式。

公司在不同的发展阶段，融资方式具有鲜明的差异化特点，这是因为其面对的资金需求和资产条件不同，公司融资的关键在于选择与公司不同发展阶段相匹配的融资策略。公司自其成立开始，一般会经历创建期、成长期、成熟期等几个阶段，公司融资所需资金可以由不同的渠道提供。

公司在创建期，由于产品或服务尚未获得市场认可，面临很大的市场风险，该阶段公司存在发展前景不明朗和资金需求量比较大的矛盾，融资风险很高。创建期公司的资产主要由股东投资转化而来，如固定资产、专利技术，资产构建并无其他复杂成分，公司股权结构比较简单，公司治理结构相对粗糙，缺乏自我造血能力。在这些情形下，公司融资可选择的渠道非常有限。金融机构对创业期的公司提供资金也大多是采取审慎的态度，所以，创建期的公司大多面临融资难的困境。民间借贷的成本大多高于金融机构，抵押率相对要求较高，对公司再融资构成一定的障碍。公司在创建期融资，一般会结合本公司资产构成要素和当前股权结构，多选择私募股权融资、民间借贷、小额贷款融资与典当融资、知识产权质押融资等方式。

公司发展至成长期，可以说进入了青春期，同样也会遇到成长的困惑。在成长发展期，公司按照自己的发展模式运行或进一步扩大增长，多会长期停留在粗放式经营和管理的层面上，缺乏留住人才和培育人才的机制，落后的管理和组织机构会制约公司的发展。处于成长期的公司，只要抓住行业创建的天时、地域优势的地利或者拥有能够掌握调动各类人等的人和，往往就能产生极大的商业效益。在这一阶段，无论公司大小，都会或多或少地遇到困难和问题，由于公司规模和影响力的扩大，包括公司股东、员工、经销商，甚至公司的客户、供应商、各级地方政府大小官员在内的各种角色，所有人的兴衰和维系都被牵涉进公司运营所要考虑的因素中来。此时，公司的财务特征突出表现为公司收入稳步而快速增长，总资产的周转率逐步提升，而公司净利润仍维持在较低水平。

公司发展到成长期，一般已经有了一个或多个较为成熟或者已经被市场认可的产品，公司能够在行业占有一定的份额，能够依靠企业自身造血维持生存，接下来的任务则是通过进一步扩大公司市场份额，争取成为行业龙头。为了实现扩大市场份额的目的，公司可能需要大量地追加投资，而此时仅仅依靠公司本身的经营活动现金流量净额，可能无法满足其市场投入所需资金，必须通过筹集必要的外部资金来作为补充。处于成长期的公司，多选择债券融资、融资租赁、私募股权融资等方式。

当公司进入成熟期，其在行业中已经有一定的地位，公司产品也有了比较清晰的定位。这个时期的产品年销量再度大幅增长可能性不大，并逐渐和行业增长率保持持平。由于具备了一定的门槛和壁垒（如品牌、客户转换成本等），公司在提价销售时就有了一定的保障条件。此时公司的财务特征主要体现为：公司收入快于GDP增长速率，总资产的周转率仍然维持高位，而财务净利润由低位维持转而高位提升。此阶段公司的现金流会连续不断产生，因而这个阶段公司任务不再是进行新的投资。即便公司决策扩大规模或增加新品，所需资金可以得到低成本、低风险的获取路途，如商业银行贷款、政策性投资等。

本章主要介绍公司融资的几种常见方式，并对每种方式的条件、成本、风险、路径、优势等逐一阐述，以便公司从中选择适合目前发展阶段的融资方式。

“为企业之道，小者求利，大者重势；小者谋阵，大者运局；小者唯实，大者善虚。”在一个信用过度、投机过度、追求利润过度、利益回报刺激过度的金融文化氛围内，融资与风险并重。公司在融资过程中，对风险控制、法规规则要有清醒的认知，能努力寻求与公司发展阶段相匹配的融资路径。