2.2　从天使轮到IPO的企业融资策略

2.2.1　企业各阶段的融资策略

目前，融资已经成为企业快速崛起、占领市场的一项有效策略。对于国内企业来说，他们最擅长的是债券融资，尤其是银行贷款。但随着股权融资逐渐兴起，这种融资方式逐渐成为企业获取资金的主流方式。

简单来说，股权融资指的是企业股东出让部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。也就是说，股权融资可以看作企业与投资机构的一场联姻，企业用部分股权获取自己所需的资源，主要是资金。因为股权融资不需要偿还本金，所以在债券融资不理想的情况下，股权融资就成了企业的最佳选择。

需要注意的是，不是只有上市企业才能进行股权融资，每个企业都可以。一般来说，在企业实现IPO（Initial Public Offering，首次公开募股）之前往往要经历多轮股权融资，包括天使轮、A轮、B轮、C轮、Pre-IPO轮等。除此之外，还有种子轮、Pre-A轮、D轮、E轮、F轮等。融资阶段不同，融资逻辑、所获收益、所面临的风险也不同，具体分析如下。

◆初创期天使轮

天使轮融资发生在企业初创阶段，即企业刚刚成立，或者所有项目仍停留在纸上，需要注入资金才能启动，将一些想法与概念转变为可以创造价值的产品。一般来说，天使轮融资的金额不低于50万元，不高于1500万元，公司出让的股权比例不低于15%，不高于20%。

因为融资金额较小，投资主体就是天使轮投资人。天使轮投资人的数量可多可少，投资金额最大的为领投，其他为跟投。天使轮融资的风险在于企业刚刚成立，未来发展具有极强的不确定性，有可能发展壮大，有可能破产退市。据统计，大约每1000个天使轮项目只有2.5个项目能够拿到C轮融资，能够实现IPO的更是凤毛麟角，投资人在这个阶段会非常谨慎。

◆初创期A轮

A轮融资指的是企业首次正式引入战略投资人的融资环节，在这个阶段，企业想要融资成功，必须向投资机构展示KPI。例如，如果是互联网公司，就要向投资机构展示日活跃用户数量、网站成交金额、用户总数等，用真实的数据与成绩说服投资机构。一般来说，A轮融资的金额不少于1500万元，不多于1.5亿元。

严格来说，在天使轮与A轮融资之间还有一个Pre-A轮融资，也就是所谓的夹层轮融资。如果在A轮融资的过程中，企业不想接受投资机构给出的估值，或者投资机构的投资意愿不强，可以进行一次Pre-A轮融资作为缓冲。一般来说，Pre-A轮融资的金额不少于500万元，不高于1500万元，而后的A轮融资金额为2500万元。

A轮融资引入的是战略投资人，接洽对象主要是投资机构。

◆成长期B轮

企业进入B轮融资，说明项目发展良好，商业模式、盈利模式已经比较成熟，在业内也有了一定的口碑，希望通过新一轮融资来筹集资金，推出新业务，拓展新领域。一般来说，B轮融资的金额不少于2亿元，融资渠道有两条，一是说服A轮投资机构进行跟进投资，二是说服其他私募股权投资机构投资。

企业能否成功完成B轮融资主要取决于两个因素。

（1）估值方案是否合理。企业估值常用的方法有三种，一种是按照市盈率估值，也就是P/E估值法；一种是按单用户贡献进行估值，也就是P/MAU估值法；还有一种是按市销率估值，也就是P/S估值法。我国投资机构在对企业进行估值时最常使用的是P/E估值法，相较于企业的覆盖率、成长性，他们更看重企业的盈利能力。因此，在进行B轮融资之前，企业要权衡利弊选择一种对企业未来发展有利的估值方案。

（2）企业前期估值金额。一些初创企业在A轮融资金额过多，B轮估值无法支撑A轮估值，项目发展前景一览无余，增长空间有限。在这种情况下，很难有投资机构进行投资，B轮融资很难成功。

◆成长期C轮

进入C轮融资说明企业进入稳步成长期，积累了一定的资源与经验，项目逐渐成熟，融资的主要目的在于拓展新业务、形成商业闭环、为上市做准备。因此，这一阶段的融资金额较高，一般在5亿元以上。完成C轮融资之后，一些企业就可以被称为“独角兽”了。

但C轮融资也存在一定的风险，据统计，从A轮融资到B轮融资大约有60%的企业会被淘汰，从B轮到C轮会有大约70%的企业被淘汰，大约只有12%的企业能顺利进入C轮融资。进入C轮之后，投资人会更加理性。

◆成熟期Pre-IPO轮

完成C轮融资之后，企业可以根据自己的需求进行D轮、E轮、F轮等。但很多时候，企业在完成C轮融资之后就会开始筹划IPO。

在IPO之前，企业会再进行一次融资，即Pre-IPO。进入这个阶段的大多是优秀的企业与项目，投资机构的投资方式以私募股权投资为主。投资机构如果想退出，只能等企业上市之后，从公开资本市场出售股票套现退出。为了保障自身利益，投资机构一般会与融资企业签订对赌协议。

Pre-IPO融资也存在一定的风险，一方面，此轮融资会在一定程度上抬高企业估值，企业上市后可能因为估值偏高导致收益缩水；另一方面，随着IPO监管越来越严格，监管“红线”越来越多，企业能否顺利上市存在很大的不确定性，这种不确定性会在一定程度上增加投资风险。