第二章　基础

第一节　中国证券市场概况

在正式学习股票知识前，需要对股票交易的场所——证券市场有个轮廓式的了解，这和参加中考、高考的学生在考前熟悉考场环境是一个道理。

一、金融市场的分类

“哪里有社会分工和商品交换，哪里就有市场。”这是列宁先生告诉我们的道理。经济高度发达后，货币本身就构成一种商品，也有了自己的价格，明码标价在市场上融通，于是便有了金融市场。在这个市场上，有资金盈余的人将暂时不用的钱或货（各类金融资产）出借给缺少资金或渴求某种金融产品、想募集资金发展实业或单纯投机用钱生钱的人，投融资双方各取所需，通过交换实现资金和资源的优化配置。

金融市场可以从不同角度分类：根据金融交易的期限，一年以内的短期市场为货币市场，满足买卖双方短线资金流动性需求；一年以上的长期市场就是我们经常在财经新闻中听到的高频词——资本市场，它存在的意义在于满足中央、地方政府弥补财政赤字和拟上市、拟发债企业的中长期投融资需求。此外，还可以根据金融交易交割期限的不同分为现货市场和期货市场，根据交易标的品种的不同，分为股票市场、债券市场、贵金属市场和外汇市场等。

几组分类并不完全周延，会存在交织重叠的情况。广义的资本市场概念之下又包括银行中长期存贷款市场和证券市场。人们常挂在嘴边的资本市场，一般约定俗成指的就是证券市场。

二、何谓证券市场

所谓证券，是指代表持有者某种所有权、收益权，或债权的法律凭证。现在常见，还在经济生活中发挥重要作用的有股票、债券、国库券、支票、汇票等，而已经退出或正在逐渐退出历史舞台的粮票、邮票等，也都是广义证券的一种。

顾名思义，证券市场即是股票、债券等有价证券发行和交易的场所，参与者包括发行人（融资方，包括政府、拟上市公司等），投资者（包括金融机构和非金融机构、企事业单位、个人等，后文将详述），中介机构（券商、资信评级机构、证券投顾公司等），自律性组织（如证券交易所）等。当然，最后还有一位核心角色不得不提——中国证券监督管理委员会，也就是证监会。

大家熟悉的另一大投资品种——基金，包括证券投资基金、私募股权基金、上市公司并购基金、政府产业基金（如被大伙亲切称为“大基金”的国家集成电路产业投资基金）、创业投资基金等多种类型。其中的证券投资基金可以在场内或场外买卖，同样属于证券概念范畴。

这里的“场内”“场外”所谓的“场”特指证券交易所，封闭式基金可以像股票一样在上交所或深交所买卖，而开放式基金可以在基金公司以及各个代销机构（如券商，银行，蚂蚁金服、天天基金等互联网第三方平台）进行申购（买入）和赎回（卖出）。无论场内、场外均属于证券市场统辖范围，证券交易所只是证券市场的组成部分之一，这是容易混淆需要厘清的地方。

二、中国证券市场的萌芽

和其他领域一样，我国证券业的发展也呈现出萌芽早、成熟较晚的特点。早在汉唐已经出现了朝廷向巨商举债的情形，唐宋以后涌现出大量的飞钱、会票、当票等商业票据。而到明清之际，在某些投资规模大、风险和收益双高的行业，如上海造船业、山西票号和广东洋行等出现了“招商集资，合股经营”的股份制企业雏形。参与者之间签订载明权责义务的契约，则是最早的股票雏形。

鸦片战争国门洞穿后，外商将现代意义的股份制企业、证券业、证券交易所等新鲜事物带到了中国。1869年，中国首家专营证券业务的长利公司（英商投资）在上海创建；1891年，各早期“券商”结盟成立上海证券掮客公会（这个名称有点难听，雅称为上海股份公所），外商在华组织的证券市场初步形成。

但这只是洋人在炒“洋股”，随着中国本土的一批洋务企业，如轮船招商局、开平矿务局和上海织布局等发行股票并获得巨大成功，国人炒作股票的热情也开始高涨。1882年，上海平准股票公司成立，此为我国自设证券交易所的发端。

此后多年，证券市场的投机热情并未随政局的动荡而消退。1914年，北洋政府颁布了中国第一部《证券交易所法》，1918—1920年，北京证券交易所、上海证券物品交易所和上海华商证券交易所相继成立，我国终于进入有组织的证券交易所时代。

中华人民共和国成立后很长一段时间，被视为资本主义腐朽落后产物的证券业遭冰封多年。改革开放后，新中国资本市场得以迎来新生——1980年，抚顺人民银行代理抚顺红砖厂面向企业发行280万股股票，打响了新中国成立后企业股份制改革的第一枪。1981年，尘封20余年的国债开始重新发行，随后企业债、金融债等也重现江湖，债市冰雪也开始消融。

1986年，敢为天下先的沈阳信托公司开办代客买卖股票、债券及企业债券抵押融资业务。同年9月，工行旗下的信托投资公司静安证券业务部（当时允许混业经营）率先对飞乐音响和延中实业两只股票开展柜台挂牌交易。1987年9月新中国第一家专业券商深圳经济特区证券公司成立，其由深圳当地十二家金融机构出资组成。1988年，国债转让市场在全国范围内设立，至此，新中国债券和股票二级市场双双出现雏形。

三、中国证券市场的发展

20世纪80年代初创的证券市场带有浓重的草莽气息，进入90年代后，整个行业的混乱局面方才得以改观。1990年3月，国家允许上海、深圳两地试点公开发行股票，并为此制定和颁布了一系列配套的办法和制度，上海证券交易所和深圳证券交易所相继开始营业，深证和上证的综合指数于第二年开始对外发布。这改变了萌芽期鱼龙混杂、无法可依的局面，证券市场由此开始往规范化、法治化方向发展。

但经济转型初期，地方各自为政，市场缺乏统一的监管，1991—1992年，刚成军不久的沪深两市出现深幅调整和剧烈震荡，最终在深圳爆发了让很多老股民至今记忆犹新的“8·10事件”。

1992年1月，“股票认购证”在上海滩走俏。同年5月21日，上交所放开了仅有的15只上市股票的价格限制，引发股市暴涨。由于尚无涨停板限制，沪市一日涨了105%。随后股指再连飚两日，越来越多的人开始以为股票能令人一夜暴富。

8月10日“1992股票认购证”第四次摇号将在深圳开始。当时预发认购表500万张，每人凭身份证可购表1张，但各售表网点门前提前三天就有人排队。据说有人以每天50元的报酬，从新疆雇佣1500人赶来排队，一个特快包裹被打开后，发现里面是2800张身份证。

9日早上已有100万人排出长龙队伍，排队者不分男女老少，前心贴后背地紧紧拥抱在一起长达10小时。当晚9时，500万张新股认购抽签表全部发行完毕，发售网点前炒卖认购表猖獗，100元一张表已炒到300元至500元。但是，因为大量认购者走后门后，购者来不及找许多身份证或还没有脱手卖掉，营私舞弊暗中套购认购表的行为被许多群众发现，秩序开始混乱并发生冲突，酿成“8·10事件”。深圳市政府当夜紧急协商，决定增发500万张新股认购兑换表，事态慢慢得到平息。

在此背景下，1991年8月，中国证券业协会在京成立，1992年10月，国务院证券委员会和中国证监会成立，12月发布《关于进一步加强市场宏观管理的通知》，宣告行业自律和中央政府对证券市场统一监管体制的确立。1998年12月，酝酿5年多的《证券法》终于获得全国人大常委会的通过，并于次年7月1日起正式实施，成为证券市场健康发展强有力的法律保障。

四、中国证券市场终将走向成熟

我国资本市场的创建，很大程度上是为解决改革开放后国有企业面临的生存、发展和转型等一系列困难。但这不可避免留下了流通股和非流通股股东之间利益不平衡等问题，这为进入21世纪后中国证券市场的进一步改革埋下伏笔。

2004年1月，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，将股权分置改革这一核心任务提上日程。2005年4月正式启动后，于2007年底基本完成。同股同权、市场定价等国际资本市场通行原则在此时才得以在中国确立。

为解决企业间接融资占比大、中小企业融资难等问题，在改革的同时，管理层也加大了资本市场创新力度。从深交所2001年筹划打造创业板起，近20年间已经形成了包括中小板、创业板、科创板、新三板等在内的，主要面向中小微企业投融资服务的多个平台。它们与主板一道，组成了多层次、互相支持和补足的资本市场，既为大型国企和中小民企、传统和高新技术企业等不同类型的市场主体提供了融资渠道，也为不同资金体量和风险偏好的各类投资者提供了财富增值的场所。

截至2020年6月末，沪深两市共有上市公司3893家，总市值69.77亿元，流通市值51.62万亿元。日渐规范化的市场也吸引来更多的机构和中小投资者——截至2019年末，投资者数量已超1.66亿户，其中99.76%为自然人投资者，也就是中国人平均每9个人中就有1个股民。证券公司有133家，公募基金公司有140家，私募基金公司更是不计其数。

此外，随着沪港通、深港通、沪伦通、合格境内机构投资者（QDII）、合格境外机构投资者（QFII）等与外界投资交流渠道的丰富，金融业对外开放程度不断扩大。越来越多的外资机构和个人也开始对中国市场感兴趣。2019年陆股通累计流入3500亿元，全年成交额近10万亿元，占全部A股7.6%之多。

近年来MSCI（明晟）、FTSE（富时罗素）、标普道琼斯等国际指数也都在不断提升A股权重。2019年9月10日，国家外汇管理局宣布全面取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制，额度的放开也将使整个A股市场分享到原本陆港通A股才能享受的外资盛宴。

根据上交所和上海交大《全球资本市场竞争力报告（2019）》的测算，我国资本市场经过30余年的发展，已经在制度环境、市场规模、投融资功能和国际化程度等方面取得了长足进步，在20余个样本国家或地区中排名靠前，如图2-1所示。

对内改革不断深化，对外开放程度不断提高。众人拾柴火焰高，中国证券市场发展势头良好。在熟悉A股大考场的基本环境，了解其前世今生的沿革脉络后，我们应该对赢得这场考试更有信心！