所谓盈利预测，毕竟是种猜测

在华尔街做一名证券分析师，确实是一份相当不错的工作。他们四处游历，拜访企业，约见企业高管，撰写分析报告，以及游说大型投资者。薪水非常可观，也许你经常需要加班加点，也许你要承受很多压力。

有一间优雅舒适的办公室，在曼哈顿市中心拥有一所公寓，这样的感受肯定会不同于在大街上到处游荡的挖掘工。假如能在华尔街谋得一份差事，那么我每天最关心的事就是一定保证不要因为工作太糟糕而被解雇。我一直认为，保住饭碗，不被解雇，就是每个证券分析师的首要目标。

显然，保住饭碗的最好办法就是不犯错误。无论是在华尔街，还是在世界的其他地方，证券分析师提出的季度盈利预测都是最受关注的数字。如果有分析师能准确预测出这个数字，他就能得到为数可观的奖金，更有机会进入《机构投资者》（Institutional Investor）杂志评选的“全明星”分析师名单。进入这个名单，不仅意味着他们可以凭借这份荣誉，在退休之前高枕无忧。更重要的是，他们的薪水会更上一层楼。

我们心里要清楚，分析师发布的盈利预测或者说收益估计，即使再准确，但预测毕竟是预测，永远也不可能替代现实。即使最优秀的分析师，也会犯错误。正如我们之前说过的那样，如果分析师的预测太高，导致公司公布的盈利低于预测值，公司股票的价格就极有可能下跌。如果分析师的盈利预测值太低，而公司实际盈利水平高于预测，这就相当于制造了一条利好消息，股价往往会向上攀升。因此这里的秘诀在于：如果你的预测总有出错的风险，那么宁愿它低，也不要太高。

如果盈利预测趋于保守，而股票又配合着上涨的话，也许任何人都不会被炒鱿鱼。如果经常做出过高预测，你就很有可能被驱逐出这个行业。到了那时，你最好的选择也许就是找一家会计师事务所混口饭吃，而不是奢望在曼哈顿市中心过上衣食无忧的生活。正是出于这个完全自利性的原因，除非有极具说服力的证据表明企业经营情况肯定好于预期，否则，证券分析师绝对不愿提高盈利预测。由于过高的盈利预测很容易让自己丢掉饭碗，因此，只有在未来形势一片大好、分析师对牛市迹象确信无疑的情况下，他们才会提高盈利预测。

这样说对分析师似乎有点不公平，因为除维护自身利益之外，证券分析师在预测盈利时采取保守态度是另有原因的。自2001年互联网泡沫破裂之后，诸多政府管制和法律因素开始影响到证券分析师的盈利预测。

首先是《公平披露规则》。通过这项规则的目的，就是防止个别证券分析师或投资者凭借其特殊地位获取其他大多数人无法得到的公司信息。由于公司仅向少数人透露企业秘密，而不是向所有人公平披露，因此，公司变得越来越守口如瓶，导致信息披露无法达到证交会通过这些法规之前的数量。在实施《公平披露规则》之后，由于掌握的信息越来越少，因此，证券分析师所做的盈利预测的精确性也越来越低。

分析师都知道，他们掌握的信息正在减少，在没有强有力的证据支持下，他们必定不愿意提高盈利预测。2002年通过的《萨班斯－奥克利法案》的影响同样不可忽视。该法案促使企业在记载和发布信息时，必须采取更规范、更严格的方式，一旦违反规定，就会受到严厉处罚。这进一步减少了华尔街所能得到的信息量。

由于信息披露受到严格限制，因此，分析师们在提高下季度盈利预测时也开始感到心有余悸。此时，他们已经无法再像过去那样，通过请客送礼、吃喝玩乐来游说公司内部人员，以此事先获得利好消息。以前司空见惯的做法，到了现在，却成了走向联邦监狱的捷径。

今天的证券分析师对提高季度盈利预测非常谨慎。在预测过高的情况下，一旦股价下跌，分析师就会失业；而预测太低，即使股价上涨，也没人会在乎他的错误。要提高盈利预测，就必须以针对公司及其股票的大量利好证据为依托。正如我们所讨论的那样，股票价格取决于公司的盈利水平，以及市场的盈利预期。

如果盈利预期上升，股票就值更多的钱，进而推动股价上涨，以反应价值提高这一事实。盈利预测上调不仅是短期性的利好消息，而且对未来也存在着积极意义。请记住，任何分析师都不希望自己的盈利预测太高。

他们根本不可能做出过高的预测，因为那样的话，一旦股价下跌，他们就会把自己置于进退两难的境地。如果分析师认为一家公司下季度的每股收益能提高25美分，那么他的盈利预测定位在15美分左右，从而给自己留下一个喘息的余地，这样做不是更好吗？这显然比过分暴露自己的乐观估计要稳重得多。