第四节　跟踪指数涨跌的指数基金

|文　孙振曦

前文讲到了以底层资产作为分类基础的基金分类方法，包括货币基金、债券基金、混合基金和股票基金。本节在底层资产之外，再来讲另外一个基金分类的方式或者维度，就是主动型基金和被动型基金。

主动型基金，也就是我们日常讲的，有一个基金经理会主动去选择要投资的股票、债券或者其他资产；而被动型基金就是指数基金，它是跟随指数的变化而变化的，不由着基金经理自己的意愿去选择标的。

一、什么是指数？

讲指数基金，先从指数开始讲起。我们在做投资的时候，指数好像专指股票指数，比如说沪深300指数、上证指数、中证500指数等，非常高端大气上档次，其实你不要太在意，指数其实是再平常不过的。

关于指数，你可以用平均值或者加权平均值去理解。指数是对一类同一性质的事物的综合性的衡量，用以表示这一类东西的平均水平。任何由类似的东西组成的一组东西，它们的平均情况都可以用一个指数来指代。比如，除了股市之外，我们日常生活当中，经常会听到物价指数CPI。严格意义上来说，它也是一个指数，叫作消费者价格指数，英文叫作consumer priceindex，也就是我们日常所说的一篮子日常消费品的平均价格的涨跌幅度。这一篮子的消费品，包括食品、酒、饮品、住宅、服装、交通、医疗、健康、娱乐、其他商品服务等，其中最为大众熟知的就是猪肉。生活当中任何东西，但凡你打算从总体上来做衡量，都可以做一个指数出来：对一个城市的平均年龄，你可以做一个年龄指数；对平均身高，你可以做一个身高指数。假设有一个学校叫作890学校，入学了一批新生，那么针对新生的期末考试成绩就可以做一个指数，叫作890学校新生期末考试成绩指数，用它来展示每一届新生期末考试的平均成绩的变化。类似的情况都可以，只要你打算看一组东西或者一类东西的整体平均走势，就可以做一个指数。

二、什么是股票指数？

投资品市场上，除了股票指数之外，还有债券指数、大宗商品指数，甚至房地产指数等。本节主要讲股票指数，股票指数其实也是为了了解某一类或某一些股票的整体情况编出来的，将一类股票或者说很多的股票打包在一块，看它们的总体平均值，或者是看大概的加权平均值走势。

最早的股票指数是1884年开始编制的道琼斯股票价格指数（以下简称道琼斯指数），它反映了当时11家铁路公司股票的平均价格。当时的铁路就跟现在的新能源汽车、人造肉、半导体芯片等一样，是最前沿的新兴产业。但是当时的铁路公司很多，却没有一个统一的指标来观察所有这些铁路公司的平均的或者整体性的发展情况。因此，道琼斯指数的创始人查尔斯·亨利·道（Charles Henry Dow）根据最大的11家铁路公司的股票平均值变动，编了一个指数。100多年之后，这个指数逐步发展成了现在世界上最重要的指数之一。

在股票市场上，指数分成三大类：综合指数，宽基指数及窄基指数，或者说分类指数。综合指数是把所有上市公司打包在一起，算出一个平均值。比如说上证指数，就是把上海证券交易所的所有股票打了个包，算一个平均值。而宽基指数和窄基指数都是取其中的一部分：宽基指数的“宽”就是指它的覆盖面是比较宽的，覆盖各行各业；而窄基指数就可以被理解成相对来说覆盖面比较窄，关于一些细分的行业或者说细分的主题的指数。有按照行业分的，比如说房地产行业、军工行业、医药行业等；也有按照主题特征或者其他类型分的，比如说一带一路指数等。

我用前文讲过的890学校的例子，再来说明一下，可能大家更容易理解。综合指数就是890学校新生期末考试的成绩，它对所有人所有科目的平均值打了个包进行反映。宽基指数就是选择其中覆盖面比较广的一部分，比如把成绩最好的100个人的期末考成绩，取一个平均值或者加权平均值，不分男女、不分班级、不分学科，只是对100个比较有代表性的学生的成绩进行反映，这就是宽基指数。窄基指数或者说分类指数可以用班级区分，比如新生三班期末考试的指数；或者是按照科目来分，比如说新生数学考试期末指数等。

三、什么是指数基金？

把指数的事情弄清楚之后，就可以进入主题，来讲一讲指数基金。所谓指数基金就是跟踪指数涨跌的基金。指数是一个平均值或者加权值，那么在这个市场上面，股票有涨跌，平均值肯定也有涨跌，指数基金就是跟着指数也就是平均值的涨跌不断变化的基金。

要复制指数的涨跌，那么指数基金必须把指数的成分股作为投资对象，按照相同的比例去投资，这样才能跟得住。也就是说，它就是一个被动的、涨跌不由自己说了算的基金，是由指数的成分股的涨跌算出来的。

本书的指数基金主要是指股票型的指数基金。虽然债券也有指数，但是债券本身波动没有那么大，所以各只债券型的指数基金之间的差别也没有那么大。因此投资指数基金，主要投股票型指数基金就好，债券型的指数基金和普通的债券基金差别就没那么大了。

投资指数基金有一个很容易搞混的问题，很多人搞不清楚ETF到底是什么东西。我们去投资指数基金，其实就是指投资ETF或者说ETF基金，ETF是英文exchange traded fund的首字母缩写，本身就叫作交易所交易基金。另外有一类基金和ETF联系密切，也很容易搞混，叫作ETF联接基金。大家要注意，ETF和ETF联接基金是两回事，两者存在一定的差别，当然它们的联系也很紧密，这是大家经常搞混的原因。严格意义上说，所谓的ETF联接基金，就是大家把钱凑齐后，再去买ETF，所以它的投资标的是ETF。而ETF本身虽然名义上叫作基金，但其实你可以把它理解成一种特别意义上的股票。

它们的区别，我再来展开讲一讲。

首先，它们跟踪的对象跟仓位是不一样的。完全跟踪指数的其实是ETF, ETF的投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。比如沪深300指数，5%的权重是中国平安，沪深300的ETF也同样要跟随着沪深300的指数，以5%的比例买进中国平安，也就是100%的跟踪，所以ETF本质上其实是一篮子的股票。

新的ETF发行时，都是按照这样的比例去安排的。你去看有ETF的基金公司的官网，一般都有申购赎回清单查询，你能看到里面新发行的ETF的申购部分需要什么样的股票组合，你如果要买，就要按照这个清单打包买进。不过这种新申购的ETF，金额会比较大，一般都要几百万元以上。打包买进之后，你可以把整个打包的ETF再切分成一小份、一小份的份额，每一份价格都比较低，一般是以1元的价格在二级市场也就是股票市场上卖出。注意，在股票市场上做二手买卖的是ETF的份额，叫作ETF的份额。

ETF联接基金其实就是一类股票基金，它不是满仓股票的，最多只能有95%的仓位，跟其他的股票基金唯一不太一样的是，ETF联接基金必须要有90%以上的仓位要买前面说的ETF或者ETF的份额。所以有的时候不同的联接基金，因为不同的仓位控制情况，最后会跟指数产生一定的走势误差。

其次，ETF是在二级市场，也就是股票市场上做二手买卖的，当然你也可以做一手申购，不过整个打包好的ETF金额比较大一些。而ETF联接基金就是在基金App里面花钱申购的基金公司，拿了大家的钱再去买股票市场上的ETF，做成整个打包的ETF联接基金，再按份额卖给大家。

这就是场内资金和场外资金的区别。这里的场内和场外中“场”的意思就是指股票交易所。在股票交易所里面买的叫场内基金，就是ETF；在股票交易所以外买的，比如在基金公司或者基金公司的渠道那里买的是场外基金，就是ETF联接基金。

最后，交易场所的不同带出来它们之间的第三个区别，就是价格。你在场内买的ETF或者ETF的份额是实时交易的，就像股票价格一样，根据供求关系实时撮合交易。比如说你在14点买的是一个价格，14点1分买的是一个价格，14点1分1秒买的又是另一个价格。但你在场外买的，每天只有一个价格：你在15点之前买，今天的收盘价格就是交易标准；15点之后买，下一个交易日15点的收盘价格就是你交易的标准价格。

以上是它们之间主要的本质性区别，其他还有几个小的区别，我觉得也需要提一下。这些区别主要体现在管理上。

第一个小的区别是ETF和ETF联接基金，它们的手续费跟管理费是不太一样的。场内买ETF交易费率是比较低的，因为都是按照股票价格来买卖的，佣金和收费方式都跟股票一样，费率非常低。而你在场外买，申购费用、赎回费用都是按照基金的标准来的，相对来说要高不少。当然绝对比例比其他的主动型基金还是要低一些的，因为它是被动型的基金，对基金经理的要求低，区分度也比较小，太贵大家都去买别家的了。

第二个小的区别就是场外的ETF联接基金是可以做定投的，因为它是只基金，大家可以在基金App上做设置，我在某一个时间节点或者我按照一个固定的周期来购买；而场内的ETF就像股票一样，它是没有定投功能的，你只有挂单，可以提前以一个价格挂在那儿，到了这个价格就买进，没有到这个价格就买不进。

以上就是ETF和ETF联接基金的区别，大家在这个问题上搞清楚，就可以减少一些对ETF和ETF联接基金的认知错误，其实它们的区别就体现在是场内还是场外，是在股票市场还是在基金市场上操作。

在具体的指数基金选择上，一般来说建议大家买宽基指数基金，尤其是做长期定投，要么买宽基指数基金，要么多个行业指数基金一起定投。如果是单笔投资的话，你看好某一个行业，那么选择行业指数基金也未尝不可，但这对你对这个行业的理解的要求就会比较高。如果觉得ETF联接基金太过被动，那么在这个基础上，这些年还出来了指数增强型基金。指数增强型基金是指在原来指数ETF联接基金的基础上增加一些主动操作，比如说选择一定的仓位、选择一定的成分股，甚至还可能用一些小仓位去打新股。从这些年的情况来看，指数增强型基金总体上的产出还是不错的，是正向的。如果大家愿意多承担一点风险，也是可以考虑的。

主动型基金、被动型基金和指数增强型基金，它们之间的差别我可以用一个例子来解释。

其实有点像吃饭。主动型基金自己挑选自己吃，如果挑选能力强就吃得好。坏处是一不小心就容易吃到过期食品，拉肚子（亏损）。被动型基金就像你被捆住了手脚，边上有一个大哥（指数），他给你把饭菜配好了喂你吃，他喂一口你就吃一口，他给你什么你就吃什么。指数增强型基金，就像在被捆住手脚的情况下，松开了一只手，除了大哥喂你吃的之外，你还能用自己松开的这只手稍微选一选。但同样的，它跟主动型基金一样，好处是如果能力强就能吃得好一些，如果能力不强就可能会吃到坏东西。

指数增强型基金介于主动型基金和被动型基金之间，目前来看，相对来说更加偏向被动型基金一些。但总体上，它的业绩回报还是不错的，基本上都是正向的，所以大家可以好好看一看指数增强型基金，如果基金经理的历史业绩靠谱的话，它也是一个很好的选择。