自序　管理欲望

2020年即将过去，一场百年一遇的新冠肺炎疫情让人与人之间的距离拉大了，社交场所都要保持一定的间距，但热热闹闹的股市却让我与亲友们的距离拉近了，当然大多是线上交流。

2019年初开始的牛市在2020年进一步发酵，居民参与股市的热情被点燃，偏股型公募基金新发规模达2万亿元，一年新发规模相当于历史存量的62%。随着行情的升温，亲友们与我交流的频率变高了，甚至几年不联系的同学也重新取得了联系。这些都是金融圈外的普通人，交流中我感受到他们对股市的认知有些偏差。有的认知偏差，在金融从业人员尤其是新入行的同行中也存在，最典型的是以下两个认知陷阱。

陷阱一：高估自己、低估市场。股市投资看起来门槛低，实际上是一件非常专业的事情。开车前需要考驾照，先考交规，再小路考、大路考，拿到驾照后甚至还要请老司机陪同练习一段时间，才敢独自上路。而股市的初试者往往直接“开车上路”，没考虑自己是否学会了驾驶，这是初试者无知无畏地高估自己、低估市场。还有一种常常发生在投资老手身上的高估自己、低估市场，就是主动选择高难度的动作。股市投资中有“白马”“黑马”的通俗说法，白马好比通往终点的康庄大道，路程长、耗时多；黑马好比通往终点的近路，耗时短，但崎岖不平。追求挖掘黑马就是主动选择高难度动作，实际上背后隐藏着很多风险，效果未必好。

陷阱二：高估短期、低估长期。股票市场给普通大众的印象往往是价格涨跌非常快，低风险偏好者担心下跌不敢入市，高风险偏好者看到的是股市巨大的上涨诱惑，入市者大多抱着挣快钱的想法，然而结果差强人意，A股素有“七亏两平一赚”的散户魔咒，即十个散户中七个亏钱，两个打平，赚钱的只有一个。实际上，沪深300指数2002年至2020年底年化涨幅7.5%，累计涨幅290%，万得全A指数1995年至2020年底年化涨幅11.7%，累计涨幅1570%，长期看A股的表现并不差。追求短期爆发力的交易型操作的累计收益，最终不如着眼长期的配置型投资的累计收益。专业投资者领域同样存在一年翻倍者众、三年翻倍者寥寥的现象。

这些认知陷阱的根源是内心的欲望过大，超过正常的能力范围。从业14年，我慢慢体会到，资产管理行业的本质是管理欲望。首先，建立研究体系和框架是一个选择和放弃的过程，影响市场的变量太多了，各类学派也很庞杂，关键是要找到被历史验证过、自己能掌握的框架。这就好比在武当、少林、峨眉中选一个适合自己的门派。其次，坚守自己的框架，相信正期望值的长期威力，动作不变形，不轻易受市场波动的影响。比如，成长型投资风格、价值型投资风格本身都是投资方法论，没有优劣之分，最怕既要、又要、还要、不停要，不知道自己为什么挣钱、挣什么钱。最后，对投资收益有合理的预期，放弃过高的欲望。放眼全球，十年以上20%的复合回报已经是非常卓越的成绩了，要学会巴菲特说的慢慢变富。

本书副书名“少即是多”表达了我对股市投研的感悟，即KISS（keep it simple ＆ stupid）原则，化繁为简就是管理欲望。投资原本简单纯粹，就是根据自己的投资哲学和理念，构建投资策略和风险管理体系，并通过学习不断精进体系，做能力圈内的投资，进退有序，从容面对市场。本书分6章，第1章是总论，概况性介绍策略研究的框架体系，第2~5章分别从资金流向、企业盈利、产业趋势、市场特征方面介绍策略研究各个领域的研究方法及要点，第6章是与投资者交流时的思考。

虽然本书的作者是我，但研究的体会和收获源于一起工作的领导和同事、深入交流的客户和朋友。第一次获得新财富最佳分析师评选冠军时，我在感谢词里写道：每一位优秀卖方分析师收获的鲜花背后都有无数个买方投资者的浇灌，分析师和投资者在交流互动中相生相长、携手共进。我带领的研究团队成员对本书的贡献更是毋庸置疑，尤其是郑子勋、李影、吴信坤等，我们一起探讨了很多想法。而我作为本书的署名作者，是另外一层含义的少即是多。

2020年冬书于上海