图目录

图2.1　日本月度外汇干预

图2.2　2000—2017年全球主要货币汇率年变化率分布情况

图2.3　不可能三角

图2.4　不可能三角框架下的汇改目标

图2.5　人民币兑美元即期汇率变化

图2.6　人民币兑美元中间价报价机制

图2.7　扩展不可能三角框架下的汇率改革历史路径

图2.8　人民币兑美元即期汇率月环比增速

图2.9　人民币和代表性货币汇率历史波动率

图2.10　资本开放程度：Quinn指数

图2.11　中国货币政策独立性量化指标

图2.12　汇率改革的此岸和彼岸

图3.1　外汇储备政策效果由充足度和使用意愿共同决定

图3.2　金融危机期间的各国外储充足度和汇率变动

图4.1　中国外汇储备与经常项目顺差

图4.2　中国国民储蓄率与长期收入增速

图4.3　外汇储备变化的正反馈机制

图4.4　中国国际收支构成

图4.5　境内外人民币即期汇率及价差

图4.6　中美汇率走势

图5.1　利差与资本流动的关系

图5.2　对冲资本流动压力的三种方式

图5.3　利差与资本流入

图5.4　中国跨境资本流动与美元走势

图5.5　美元走势与联邦基金利率

图5.6　中美利差与美元指数

图6.1　美元周期与汇率改革

图6.2　中国宏观条件的历史比较和国际比较

图7.1　不可能三角框架下的政策选择

图7.2　不可能三角框架下的汇率改革基本路径

图8.1　人民币兑美元汇率现值及预期值

图8.2　人民币兑美元汇率预期值与实际值（2009.01—2017.12）

图8.3　人民币兑美元汇率预期值与实际值（2017.01—2019.07）

图8.4　人民币兑美元汇率波动率（2005—2018年）

图8.5　人民币兑美元汇率预测标准差（2013—2018年）

图9.1　人民币贬值压力

图9.2　中美PMI之差

图9.3　中美10年期国债利差

图9.4　中美短端利差

图9.5　3个月风险逆转期权隐含波动率

图9.6　离岸与在岸人民币价差点数

图9.7　人民币无本金交割1年期远期

图9.8　银行代客结售汇逆差

图9.9　人民币贬值压力与贬值预期

图9.10　途径一：基本面改善，缓解贬值压力

图9.11　途径二：即期汇率贬值，释放贬值压力

图9.12　途径三：预期恶化，与即期汇率贬值恶性循环，汇率超调

图9.13　中国外汇储备与人民币兑美元即期汇率

图9.14　人民币兑美元中间价与即期汇率

图10.1　中美占全球经济的比重

图10.2　美国进口商品占GDP的比重

图10.3　名义核心商品进口消费占美国核心商品消费的比重

图10.4　中国经常账户差额及其分项占GDP的比重

图10.5　PPI生产资料价格与核心CPI价格同比增速

图10.6　工业增加值增速和GDP增速

图10.7　限产行业和其他行业的工业增加值增速

图10.8　限产行业和其他行业的进口增速

图10.9　中美日韩经常账户余额占GDP的比重

图10.10　中国服务逆差构成（占GDP的比重）

图10.11　韩国旅游逆差及旅游支出占GDP的比重

图10.12　韩国货物贸易顺差占GDP的比重

图10.13　澳元实际有效汇率指数与澳大利亚经常账户余额占GDP的比重

图10.14　美国NIIP与经常账户累计余额占GDP的比重

附图1　人民币兑美元汇率的“隔夜变动”方向与日内平均走势

附图2　各交易日人民币汇率的“隔夜变动”与日内走势

附图3　人民币贬值预期与在岸人民币即期汇率

附图4　人民币贬值预期与美元指数走势

附图5　美元升值周期

附图6　经常账户“少结汇”规模

附图7　结售汇逆差与人民币贬值预期260