未来几年M2增速将高于2017年

2018年《政府工作报告》未对M2和社会融资规模设定具体的增速目标。此前，2016年设定的M2增速目标是13%左右，2017年则是12%左右。现在有一种观点说，我们不提具体指标是因为M2与实体经济脱节，不能反映实体经济的真实运行情况，同时M2短期波动太大，很难掌控。但我觉得恰恰相反，未来的M2与实体经济的关系反而会更加紧密。因为以前M2有相当一部分在金融体系内部流转，原本12%的增速中可能有2%~3%是金融体系内部创造的，现在空转减少，M2增速就下降了，这意味着M2与实体经济的相关性和拟合度提高，所以M2并没有脱离经济，也不是说M2不反映经济，我觉得恰恰相反，M2更反映经济了，只不过我们对M2的研究还不够。

随着金融运行情况的变化，社会融资规模和M2的决定因素也发生了变化，一时很难预测这两个指标的增速。回过头来看，前几年的金融创新为实体经济服务不足，致使资金在金融体系内部空转，并积聚了较大风险。鉴于金融去杠杆的进程和大量融资回表，预计未来一段时间：

●　M2增速与经济增长的相关性会提高。我的观点和主流观点正好相反，主流观点都觉得这两者的相关性会减弱，但我觉得金融去杠杆以后两者的相关性会提高。

●　M2与社会融资增速的差异将会缩小。

●　M2增速或有所回升，将超过2017年。

本文根据作者2018年3月21日在“北大汇丰金融前沿讲堂”的演讲整理，经作者审阅。