第八讲　看懂财务报表

近年来，上市公司在财务报表中做假账、编造虚假利润、甚至欺骗上市的现象屡有发生。这种真报表假业绩的现象，除了追究相关人员的责任外，也给上市公司造成不良影响，更是损害了投资者的切身利益。作为投资者也应切实做好风险防范，洞悉财务报表玄机。

一、三大财务报表

上市公司的财务报表包括三个大表：资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表。

（1）资产负债表，是指反映上市公司在某特定日期（如1年）财务状况的报表，包括流动资产、流动负债、长期投资、固定投资和长期负债等9个大项71个子项。

（2）利润及利润分配表，是指反映上市公司在一定期间内（每季度、每年度）利润的盈亏情况的报表，包括主营业务收入、主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润、可供分配利润、可供股东分配的利润和未分配利润8个大项23个子项。

（3）现金流量表，是指反映上市公司一定会计期间有关现金和现金等价物的流入和流出的信息的报表，包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量、汇率变动对现金的影响和现金及现金等价物净增加额5个大项30个子项。

二、主要财务指标

财务报表是一项专业性非常强的业务，普通投资者全面掌握内容有一定的难度，可以重点关注以下几大重要指标：

（1）每股收益。每一普通股份究竟含有多少净利润（税后利润）。理论上认为，指标越高越好。衡量标准：一线股在0.5元以上；二线股在0.3～ 0.4元；三线股在0.1～0.2元；垃圾股在0.1元以下。

计算公式：每股收益=净利润÷年度普通股股份总数

（2）每股净资产。每一普通股份究竟含有多少股东权益或含有多少公司的净资产。理论上认为，指标越高越好，应≥2.00元。

计算公式：每股净资产=年度末股东权益÷年度末普通股股份总数。

（3）每股经营活动产生的现金流量净额。每一普通股份究竟含有多少因经营活动产生的现金流量净额。理论上认为，指标越高越好，应≥0.5元。

计算公式：每股经营活动产生的现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额÷年度末普通股股份总数。

（4）净资产收益率。每一股净资产究竟含有多少公司的税后利润。理论上认为，指标越高越好，应≥6%。

计算公式：净资产收益率=（净利润÷年度末股东权益）×100%。

（5）主营业务收入增长率。主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。

计算公式：主营业务收入增长率=[（本期主营业务收入-上期主营业务收入）÷上期主营业务收入]×100%。

（6）资产负债率。反映公司长期偿还债务的总能力，意味着公司每单位资产额中，属于债权人的资金有多少。理论上认为，指标应该低，稳定在40%～60%的范围内。

计算公式：资产负债比率=（负债总额÷资产总额）×100%。

（7）流动比率。反映公司短期负债的能力。即公司每单位流动负债有多少流动资产作保证。一般认为2∶1的比率较合适。过低，说明公司偿债能力差；过高，说明公司的部分资产闲置。

计算公式：流动比率=（流动资产÷流动负债）×100%。

（8）速动比率。顾名思义即“迅速流动”比率（酸性比率），应≥1。

计算公式：速动比率=（速动资产÷流动负债）×100%。

（9）存货周转率。反映公司销售能力的强弱和存货是否过量，存货过多，将占压资金，影响后续生产能力，说明供、产、销不平衡。一般认为，周转天数越短越好（比率越高）。

计算公式：存货周转率=（销售成本÷平均存货）×100%。

（10）应收账款周转率。反映公司销出商品后，应收到账款的速度或所用天数。这个天数当然越快越好。

计算公式：应收账款周转率=（主营业务收入净额÷应收账款净额）×100%。

（11）销售净利率（纯利率）。反映公司每单位主营业务收入额中到底可有多少纯收益。该指标费用能够取得多少营业利润，也就是净利润占销售收入的百分比。

计算公式：净利率=（净利润额÷主营业务收入总额）×100%。

（12）资本报酬率（总资产收益率）。反映总资本可获多少纯收益，即究竟可赚得多少纯利润。一般认为，比率越高越好。

计算公式：资本报酬率=（净利润额÷总资本）×100%。

（13）净值报酬率（股东权益报酬率）。它直接反映出股东每单位的权益中究竟可获多少净利润。一般认为，比率越高越好，应≥0.5元。

计算公式：净值报酬率=（净利润额÷股东权益平均额）×100%。

（14）净利润现金保障率。反映公司经营活动产生的现金流量净额占公司净利润的比率。一般认为，比率越高越好，应≥0.5元。

计算公式：净利润现金保障率=（经营活动产生的现金流量净额÷净利润）×100%。

（15）流动负债现金流量比率。经营活动的净现金流量净额与流动负债的比率，可以反映企业现金偿还短期债务的能力。一般认为，比率越高越好。

计算公式：流动负债现金流量比率=（经营活动产生的现金流量净额÷流动负债）×100%。

（16）全部负债现金流量比率。反映公司用每年的经营活动现金流量净额偿付所有债务的能力。一般认为，比率越大，说明公司承担债务的能力越强。

计算公式：全部负债现金流量比率=（经营活动产生的现金流量净额÷全部债务）×100%。

（17）每股现金流量比率。反映每股现金流量概况。这个比率越大，说明每股现金流量能力进行资本支出和支付股利的能力越强。

计算公式：每股现金流量比率=（经营活动产生的现金流量净额÷总股本）×100%。

（18）营业利润率。反映公司营业利润占主营业务收入的比率。可以判断公司直接或间接的经营能力。一般认为，营业利润是公司经营中比较实在、干净的业绩，因为它基本排除了非经常性损益给公司业绩带来的“泡沫”因素。当然，营业利润中也有一些非经营性损益。总体来看，营业利润还是能基本反映公司主营经营的能力。

计算公式：营业利润率=（营业利润÷主营业务收入）×100%。

（19）未分配利润。指公司实现的净利润，经弥补以前年度亏损、提取盈利公积和向投资者分配利润后，留在公司的历年积存的尚未分配的利润。一般认为，未分配利润越多越好。

（20）盈余公积金。指按有关规定从净利润中提取一定比率的公积金。如从净利润中提取10%列入公司法定公积金。一般认为，盈余公积金越大越好。

三、公司财务分析

1．财务分析主要内容

（1）收益性分析。也就是对公司获利能力的分析。一个公司当前投入的资本如何运用，获利状况如何，是衡量公司有无活力、经济效益优劣的标志，也是投资者选择股票的主要依据。因为决定股息多少及股价走势的根本因素就是公司利润率的高低和利润额的大小。作为投资者当然选择利润丰厚、投资回报率高的公司进行投资；而那些利润率低甚至亏损，或者投资利润率不断下降的股票则成为市场抛售的对象。

测量公司获利能力如何，通过收益性比率进行保障机制。收益性比率指标是投资者最关心的财务比率。包括资产报酬率、资本报酬率、每股收益、每股净值和销售利润率5项指标。

（2）安全性分析。也就是对公司偿债能力的分析。投资者在追求高收益的同时，应注意风险防范，以确保投资安全。在某一时点上，公司的获利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错，但资金结构不合理，偿债能力差，这样的公司就潜藏着极大的风险。当公司因资不抵债宣告破产之日，也就是投资者血本无归之时。因此，投资者应加强对公司流动性状况及资本结构的分析，如出现偿债能力下降因素，投资者应及时做出决策以转移风险。

分析公司偿债能力如何，是用安全性比率进行体现。包括流动比率、速动比率、负债比率、举债经营比率4项指标。

（3）成长性分析。也就是对公司扩展经营能力的分析。投资证券是为了获得收益，因此不能只看当前或短期收益，而应注重公司未来的发展前景和能力。一个公司当前盈利虽低，或者把大部分盈利转化为投资而目前分红派息少，但成长速度快、潜力大，则该公司股价升值速度也就很快，就值得投资。相反，有些公司当前盈利虽多，但分光吃完，不搞扩大再产生，则股价上升潜力就受到影响。

反映公司的扩展经营能力如何，通过成长性比率进行分析。主要指标是利润留存比率，它表明公司税后利润有多少用于发放股利，多少用于留存收益和扩展经营。利润留存比率越高，表明公司发展的后劲越强；利润留存比率越低，则公司发展的后劲越弱。

（4）周转性分析。也就是对公司经营效率的分析。一个公司经营效率的高低可通过分析财务报表各项资金和资产周转速度的快慢而反映出来。如资金周转速度快，说明资金利用率高，公司经营活动顺畅，结构协调，管理得法，购买该公司股票将有利可图；反之，则说明公司经营效率低，缺乏活力。

分析一个公司经营效率的比率如何，是用周转性比率进行反映。包括应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、资本周转率和资产周转率5项指标。

2．财务比较分析

（1）横向比较。根据一个公司连续数期的财务报表，就其中的同一项目或同一比率进行数值比较，以判断公司未来经营状况的发展变化趋势。这种比较既可以是同一项目绝对数值比较，也可以是增长率的比较。

（2）纵向比较。将财务报表中各个具体数据与一个基本项目数据进行比较，算出百分比，并就不同时期或时点的数值进行对比，以判断某一具体项目与基本项目的关系、某一具体项目在表中的地位以及这种地位增强或减弱的趋势。这种分析也称共同比较分析。

（3）标准比较。将公司各个会计项目数据与一个设定的标准数据进行比较，以考察上市公司各项指标是否达到或超过平均经营水平。标准比较的关键是确定反映社会平均经营水平的标准数据。这些数据有的是国际或国内公认的既定标准，如国际公认的流动比率正常标准为2∶1，速动比率为1∶1；我国公认的资本利润率平均水平为10%等。此外，还应将公司的有关数据指标与公司所在行业的平均值或最佳值进行比较，以判断公司的有关指标在同行业中处于何种水平。当然，在作这种比较时，应具体情况具体分析，不能生搬硬套。

3．业绩分析方法

（1）公司盈利水平对股价的影响。股价是未来各期股息收益的折现值，而股息又来自公司利润，因此，利润的增长变化就成为影响股价的最根本的因素。一般而言，公司的盈利和股价的变动方向是一致的，即公司盈利增加就预示着股价上升，反之亦然。投资者应了解公司盈利的多少以及未来各期盈利的预测情况，如税前或税后利润总额、每股盈利额、盈利增加或减少情况等，以此作为投资决策的基本依据。

（2）公司分配状况对股价的影响。公司利润分配包括缴税、提取公积金和公益金、分红派息等。投资者首先要了解当年可供分配利润量的大小，然后要搞清楚各种分配比率，特别要了解股息支付的情况，如普通股利分配量及其每股股利量，因为股利尤其是预期未来股利是决定股价的根本因素。若公司分配政策做出有利于股东的，将导致公司股价的上涨。

（3）公司财务报表分析的基本依据。其基本依据是财务报表，主要包括资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表。

四、读财报注意事项

（1）只泛读不精读年报的误区。投资者面对年报中一大堆文字和材料以及繁杂的数字，一时无从下手，阅读的兴趣可能瞬间丧失。这种现象应当纠正，阅读年报应从培养爱好做起。

（2）只阅读不注意保管年报的误区。投资者对于年报，往往没有养成良好的整理习惯，除对关乎股东权益的主要会计指标进行抄录外，其他资料一概弃之。殊不知，产生这些数据背后的经营过程，对了解公司的真实经营业绩，也是非常重要的。

（3）只看业绩不看风险的误区。业绩大幅度增长的上市公司，其股票可能会吸引投资者为过去的业绩而盲目追涨，从而产生高位套牢的局面。相反，那些业绩预亏或微减的上市公司股票，其年报却不被重视，从而使投资者失去应有的挖掘其投资亮点的机会。

（4）只看历史不看未来的误区。投资者都知道，买股票就是买预期。可是在实际的年报阅读中，投资者还是只看上市公司以往的业绩，而不去关心和预测上市公司未来的发展前景。应该说，上市公司因所处的行业不同，难免会受周期景气度的影响。因此，投资者应对上市公司的未来业绩保持谨慎乐观的态度，这一点很有必要。

（5）只看结果不看过程的误区。对于大众投资者来说，阅读年报虽然不及专业人士得心应手，但也应当对重要会计数据的产生过程，特别是影响上市公司最终经营成果的主要事项，应精心研究，认真分析，从中提炼出上市公司未来业绩增长的信息，来指导自身的下一步投资计划。

（6）只看主页不看附页的误区。上市公司因编制规则要求，年报都有主页和附页之分。主页主要是年报的正文，包括主要会计数据和经营情况的详细分析，而附页主要是审计结论和有关的补充说明。其实，一份完整的年报，其主附页之间是一种相互印证的关系。正文质量是否真实、准确、完整，附页将做出说明。某些重大事项的披露是否存在不完整，还是披露不清，附页都将给予解释。因此，投资者在阅读年报时切不可忽视对附页的分析。