中国经济未来五年是刀锋之旅
口述/邵 宇，东方证券总裁助理兼首席经济学家
从1986年开始，到今年30年，我们印了大约280倍的钞票。如果1986年你有1万元，相当于你现在的等值财富是280万元。年化以后，每年年化增长21%，持续30年。
这意味着如果你不能为财富增值、保值，每年增长21%，并且持续30年，钱就贬值了。
与之对比的是GDP增长速度。中国实体财富从1986年到现在，每年增长16%。16%是名义GDP，每年10%的实际GDP加每年5%~6%的通胀，总共16%。我们的基础设施、吃穿住行，很多成功的企业，都包括在内。
所以，每年21%的钱印出来了，对应16%的实际需求。
如何跑赢“印钞机”
做投资要有参照和基准，你的基准是什么，CPI吗？CPI在收入中占比很少，钱更多还是放在财富增值和投资领域。不管你是做公司的、做投资的、做投机的、做配置的，几乎所有人都在这个领域努力。
在这过程中，我们找到了极少数成功投资或者资产，能够跑赢印钞机——
第一是冬虫夏草。
从有数据的1990年开始，到最高峰的2013年，3 500根冬虫夏草（约500克）从150元一口气涨到21万元，非常了不起。年化以后，30年里的增长率是22%，而印钞速度只有21%，跑赢了。当然冬虫夏草有一个缺点，不能买一大堆放在家里，它不耐储藏。
第二个是上海的车牌。
上海车牌2001年第一次进行标准市场化拍卖，当年12月拍出了宇宙最低价——一张车牌100元，现在的最新成交价应该是8 640元。也就是从2001年到现在，大概涨了800倍。800倍做年化，收益率是25%，跑赢印钞机。但你也知道，肯定没办法买一张车牌号放家里，因为这是禁止的。
再看看房子，大家都比较关心房价。
中国真正市场化的房地产是从1998年开始，所以我们样本很短。其实中国房价疯涨也就是过去10年，按照平均房价算，大概涨了10倍。年化到30年以后一点都不性感，每年收益6%而已。每年印钞速度是21%，可是房子只有6%。但请大家注意，如果加了杠杆，首付两成就是5倍杠杆，最后结果是23%。这就是为什么核心城市跟核心区域的房价经久不衰、永远不败的道理。
当然还可以尝试其他的策略，比如配置理财、配置黄金等。但我们的样本数据显示，过去三十年里只有配置两类核心资产，第一是加了杠杆核心区域的核心地产，第二是极少数的科技型、前沿型、成长型的股票，否则都搞不定那台印钞机的。
大家马上就有两个问题。第一个问题，这个规律只是适用于中国还是放置四海皆准？第二个问题，过去30年里头是这样，未来10年是不是也是这样？我可以告诉大家，两个答案都是Yes。
我看了下中国十大富豪排行榜，只有宗庆后是做实业的，其他就是王健林、马云、马化腾等这些人。世界前十名富豪不太一样，多了一个服装公司ZRAR的老板和一个墨西哥电信大亨，但其他人还是比尔·盖茨、Facebook的老板、Google的老板等。
这个世界没有变化，大家仍需努力。
黑天鹅未必是坏事
现在回到宏观经济。我们关心未来会怎么样，未来全球会怎么样，中国的故事应该怎么样去挖掘。
首先全球非常混乱。大家老说的黑天鹅，一共有两只，法国和德国。我觉得现在不是黑天鹅，是黑天鹅湖，湖上全是黑天鹅。今年12月去欧洲，因为欧洲将发生公投。我们判断到明年，德国、荷兰进入大选周期，有超过30%的概率欧元和欧盟将不复存在。
为什么这个世界会变成这个样子？为什么特朗普会赢？特朗普会赢很简单，美国中西部白人大叔们发出了他们最后的吼声，因为他们在全球化中是失败的，对于全球而言只有科技新贵和掌握科技资产的大亨得到收益。现在已经反转了，只不过刚刚开始。所以我们原来研究的这些框架可能慢慢开始崩溃。
但请大家注意，因为有这么多黑天鹅，欧元体可能会解体，但对中国来说未必是坏事。
今年10月15日我在华尔街接受CNBC专访，记者非常刁钻，问了两个问题——
第一个问题，人民币汇率会贬到什么位置？
我告诉大家，人民币从10月开始贬，贬的是全球最少的，大概只有1.1%左右，最多的货币贬了9%。很简单，现在全球主要经济体就如一帮人在大海里面跟一条鲨鱼游泳，这个鲨鱼就是金融风险和金融危机。你不需要比鲨鱼游得快，但一定要确保比最后那两个哥儿们游得快，最后的哥们有可能是英国、法国等。
如果欧洲出现很大的风险，英国出现了风险，那不就是我们买买买的好时候吗？
孙正义抛掉了100亿阿里巴巴的股票，抛掉了162亿全球最棒的公司的股票，他买了英国公司ARM，成了当下99%手机芯片解决设计方案的投资人。他在买买买，赌未来一代物联网核心元器件，就是由ARM设计的高新技术芯片。
中国最近买了一家美国排名第三的网络公司，大概花了16亿美元，把它装进上市公司里，利润接近1亿美元。也就是说我们应该到处买买买，如果别人有风吹草动更应该买。
第二个问题，他问你们中国人比较喜欢特朗普还是希拉里？
我说我个人比较喜欢特朗普。很简单，某种意义上特朗普跟中国可能达成交易的概率比希拉里大得多。所以两害相权选其轻，就是这么简单的逻辑。但我确实相信，这个世界就是由众多不确定事件构成，我们一定要做好充分的准备。
中国新三驾马车
再回到中国。最新数据已经稳住了，大家开玩笑说中国近三季度GDP增长都是6.7%、6.7%、6.7%，像心电图不跳了一样，但里面暗流涌动，有很多内容。
现在有新的三架马车，老的三架马车是投资、消费、出口，新的三架马车是深度城市化、大消费时代升级以及一带一路所引领的新一代全球化。
什么叫深度城市化？就是指若干个超级城市群，三纵两横立体交通，城乡一体化。东部城市群要减速，精细化运作；中部要加速，产业转移，寻找新增长引擎；西部城市是能源和地缘中心。
中国人口上百万的城市约160个，这一次被限购或者房价上涨的城市有25个。只有25个涨或者限购，这不是房价泡沫。实际上大家在用资金投票而已，这是靠谱的，每个城市都涨才是泡沫。有这么多人口来到城市里面，当然需要消费的升级，需要更多的消费品牌或者公共服务，这里头自然而然就会有更多的机会，非常棒。
还有一个是新全球化。中国正以自己地缘为核心向周边展开，包括一带一路，包括中国和全世界的交易，这样能够为中国消费者提供更优质的品牌和供应链。这就是我们所看到的未来增长的格局。这里面还有一个特别重要的，就是供给。供给有六个要素，我们称之为“六新供给”，分别是新产品、新技术、新模式、新业态、新组织和新制度。
我特别想提到的一点是新的宏观调控。以前的宏观调控就是刺激、放水、印钞。现在告诉大家两个消息——
第一，放水可能明显减慢，甚至全球流动性已经进入到拐点。其实央行已经很明确地通过收短放长的方式提高了我们的利率，现在需要温和的释放方式。
第二，中国金融行业从业人员一共是600万，中国劳动力一共是7.5亿。虽然这600万占据了大量财富，但刚刚在美国发生的事情表明变化正在发生：这“600万”在投票中没有占多数比重。
从中可以看出，我们用了“中国式杠杆乾坤大挪移”，中国居民杠杆比较低，但地方政府部门以及国企杠杆比较高，现在这些杠杆开始了移动。大家都说去杠杆，其实没有去杠杆，主要是杠杆的移动。
干得好是欧美，干得差是拉美
经过这一轮腾挪以后，国家本来想尝试的动作已经开始，比如解决一部分国资向民资来嫁接的去杠杆，以及通过PPP鼓励民间资本进入基础设施领域的杠杆，以及大规模并购转向新型行业的杠杆迁移等。
但有趣的是，两年前提出这个杠杆的时候有一件事情我们没有预见到——民间资本有一种巨大的冲击力或者是政策博弈的情绪。
什么概念？我们看一下最新数字就知道，现在M1（活期存款+流通中的现金）增速是24%，但M2（M1+储蓄存款）只有11%。你拿这么多活期存款干吗呢？囤积了大量现金和准现金，问题就在于存在政策博弈。
举个例子，我们本来要搞一个改革牛，结果变成了杠杆熊；本来我们要通过供给侧改革消解煤炭跟钢铁的产能，结果现在变成这个样子。这就意味着现在的政策制定跟市场博弈变得非常困难，未来这种情况可能继续下去。所以如果你不是对冲基金，跟不上这个速度，在你的核心资产上做配置就可以了。
投行无非就是把融资成本降下来，为实体经济输送更多弹药。同时包括SDR等一系列国际化把债务向海外延伸，让老外来埋一部分单。后者因为汇率的问题目前被暂停了。
现在的问题在于，全球宏观政策协调变得非常困难。接下来这5年尤其重要，整个杠杆迁移的过程就像走在刀锋边缘一样，稍微走偏一点就会掉下去，会出现2015年股灾那一轮的风险。未来五年里，如果干得好我们就是欧美，干得差我们就是拉美，我现在越来越觉得这不是一句玩笑了。
现在中国人均GDP约8 000美元，如果能按照现在的速度每年增长7%，到了2020年人均GDP将达到12 000美元。12 000美元在经济学术语中有个特定称呼，叫做高收入之墙。翻过这个墙的都是发达国家，比如欧美。
而从8 000美元到10 000美元，再到12 000美元，这个过程会遇到中等收入陷阱。二战之后，很多国家对这个中等收入陷阱发动了冲锋，最后成功成了大型经济体的，只有一个日本。这个过程有很大的风险，也有很多成功的机会。你应该在新的需求、新的供给以及新的宏观调控里面找到新一轮快速成长的机会。
编 辑:刘 醒 liuxingnews@gmail.com