第四节 客户需求：从单一到多元

新中国成立以来，随着体制机制逐步创新，社会主义市场经济体制基本经济制度确立，收入分配制度深入改革，产权保护制度逐步完善，中国经济取得了飞速发展，投资需求日益高涨。随着原生的债券市场（1950年）和股票市场（1984年）相继推出，监管框架逐步完善，证券投资基金（1997年）、证券资管业务（2003年）以及银行理财业务（2005年）等相继推出，居民的投资渠道也日益丰富，但与居民的可投资资产规模相比，还相距甚远。据测算，2015年居民可投资资产规模[1]的波动区间下限和上限分别为149万亿元和212万亿元，2016年和2017年分别为213万亿元和251万亿元。到2020年，居民可投资资产规模的波动区间下限和上限分别为356万亿元和474万亿元，中等情形的可投资资产规模为415万亿元（见图4）。而财富管理参与机构的总供给为132.3万亿元，这其中仅有35%左右的产品是由居民购买的。

图4 2007～2020年国内居民可投资资产规模

资料来源：课题组整理。

就财富管理目的而言，2019年，财富增值、财富保值和财富传承位居三甲，其次是品质生活、风险隔离、子女教育以及家业治理，移民和移居占比较低（见图5）。与过去两年调研结果相比，家族企业主对财富增值、财富保值、财富传承、家业治理、风险隔离和股权重构的关注度都创历史新高，而对品质生活、子女教育、移民和移居的关注度有所减弱。这表明以下几点。第一，家族企业主在追求传统财富管理需求（保值、增值与传承）的同时越发关注家族企业治理问题，如风险隔离和股权重构等。第二，家族企业主对品质生活等关注明显减弱，对移民和移居关注度较低。这从我们对另一问题（是否想移民或将资产进行海外配置）的调研结果也可得到佐证，调研样本中有42.86%的样本回答“不想”，46.43%的样本回答“一般”，只有10.71%的样本回答“非常想”。

图5 家族企业主资产配置目的

资料来源：课题组整理。

客户对家业治理风险认识不足，如对“家庭与（或）企业整体潜在风险自评”较低或居中的占85%以上，认为潜在风险较高的占14.29%。在个人风险认识方面，认为死亡风险和道德风险“居中”的家族企业主占比较高，分别为42.86%和25%，值得关注；在家庭风险认识方面，认为婚姻风险、隔离风险和传承风险“居中”的占比较高，其中传承风险占比最高，为42.86%；在企业风险认识方面，家族企业主认为风险“较低”的有六成左右，认为“居中”的占三成左右，特别需要指出的是，家族企业主认为担保风险较高的占10.71%，认为官商勾结风险较高的占7.14%（见图6），值得关注。

图6 2019年家族企业主的企业风险意识

资料来源：课题组整理。

综上所述，客户需求已由单一的保值增值转向保值、增值、传承以及其他相关配套服务，但对家业治理中的潜在风险认识不足，未来还会延续这样的客户需求态势。