关于LNG期货相关问题的回复[1]
关于上海LNG期货，据说国家能源局最近牵头开了两次讨论会。
1.您觉得，能源局为什么这么热衷于推出LNG期货？
黄晓勇：去年以来，国内相继推出了原油和铁矿石等大宗商品期货，而作为最重要的大宗商品之一的天然气期货仍未推出。近年来，我国天然气消费量和进口量都保持了快速增长，2018年我国天然气进口同比增长31.9%，达到9040万吨，中国首次超过日本成为全球最大的天然气进口国。未来我国天然气进口增长的潜力仍然巨大，而且全球天然气市场总体供过于求，在这样的背景下，我国有必要推出天然气期货，进一步提升中国天然气定价的话语权，并为国内相关企业提供套期保值等规避风险的工具。
中国的天然气进口可以分为管道气和LNG两大类。总体看，管道气进口的定价机制主要采取双边谈判决定，政府在其中起主导作用，定价的市场化程度较低；而LNG进口则是由企业之间自主协商决定，定价的市场化程度较高。因此，天然气期货发展初期，选择LNG期货是相对科学和合理的。
2.有人说现在LNG市场供大于求，是推动LNG期货的驱动力，您觉得呢？
黄晓勇：随着北美页岩气革命带来非常规天然气产量的剧增，国际天然气市场总体上的确呈现供大于求的格局，这也是推出LNG期货最有利的条件。
在新的天然气供需格局下，天然气定价机制和交易方式也发生了很大变化，为LNG期货的推出创造了非常有利的环境。随着澳大利亚、美国等地区LNG出口终端陆续建成投运，LNG市场竞争更加激烈。通过长协合同更新、价格复议或重新谈判，液化天然气价格定价公式日趋多元，与美国亨利枢纽中心挂钩或油气混合挂钩等模式逐步显现。与此同时，天然气现货和短期合同逐渐增加，现货贸易量在液化天然气中的占比不断提高；长协合同平均年限大幅缩短；单个合同平均气量显著下降。此外，LNG购销合同中交付目的地限制条款将逐渐弱化，合同期限也更加灵活，短期及现货合约越来越普遍。国际能源署（IEA）统计数据显示，2014年限定目的地的合同占60%，到2015年这一比例降至40%，2016年以后持续降低。天然气供需格局的逆转和买方市场的到来，打破了原有的天然气交易体系的平衡。LNG定价机制与石油价格的脱钩，以及天然气定价和交易机制的灵活性提升，为LNG期货的推出创造坚实的基础和条件。
3.为什么上海期货就能解决现货市场供大于求的局面？
黄晓勇：期货市场的推出，可以让交易双方提前锁定交易价格。期货市场的价格发现功能，有助于引导天然气生产商合理地进行投资和生产。当未来某一时期期货合约价格偏低时，部分天然气生产商会适当减少天然气的投资和生产，因此，期货市场的价格发现功能有助于抑制天然气价格的剧烈波动，避免现货市场出现严重供大于求的局面。当然，并不是说期货市场就能够避免现货市场供大于求的局面，它只是能够更好地引导和促使市场供需格局的平衡。
4.上海原油期货价格目前没有成为基准价格，您觉得LNG期货有望成为亚洲基准定价吗？
黄晓勇：上海原油期货没有完全成为亚洲原油定价的基准，这是由多方面原因造成的。这与我国原油期货的合约设计、交易制度以及投资者结构等缺陷有关，也与我国石油行业市场化程度不高、主要石油企业参与积极性不足有关。
相比而言，我国开展LNG期货交易优势更为明显，可能会更好地发挥亚洲地区基准定价的作用。石油和天然气不同的物理特性决定了我国在发展天然气期货交易方面区位优势更为明显，能够产生更为广泛的影响。从物理特性来看，石油的存储和运输较容易，成本较低，从中东国家出口到我国的石油，其运输成本往往是1～2美元/桶，而LNG的远距离运输需要在零下161摄氏度的气温条件下进行，运输成本很高，往往运输成本大于生产成本。从区位上看，我国毗邻俄罗斯、中亚国家等主要天然气出口国，与澳大利亚、印度尼西亚等LNG出口国距离也不远；同时，我国与日本、韩国等重要的天然气进口国距离也较近，我国处于亚太地区天然气市场的枢纽地位。
我国建立亚太区域性LNG交易中心，建设更加完善的天然气基础设施，可以更好地促进全球天然气贸易，并降低天然气交易成本。我认为，中国发展LNG期货贸易的条件得天独厚，能够产生比原油期货市场更大的影响力，能更好地实现亚太地区天然气定价的功能。
5.上海原油期货比较多的是散户参与，您觉得LNG期货也会这样吗？
黄晓勇：截至2018年底，在我国原油期货市场的开户结构中，个人和国内客户是主要参与者，境外客户参与比例较低，且只有30%是机构投资者，缺乏金融机构的参与，这与欧美成熟期货市场相比存在一定差距。原油期货交易量主要由投机者贡献，而套保者则多进行1年以下的短期套保，缺少有效的长期套保，投机性交易明显。发达国家石油期货市场的参与者则主要是具有套保需求的石油石化企业、金融机构，持仓量主要集中在当年以后到期合约。
造成这一局面的主要原因有：第一，我国原油期货市场尚未发展成熟，投机者众多，使原油期货的交易、持仓集中在近月合约；第二，我国非当年到期的远月合约期限品种，相较伦敦国际石油交易所及纽约商业交易所较少，不能充分满足交易者需求，导致交易不活跃，持仓量较小。
未来我国LNG期货的推出，要避免散户过多、投机性氛围严重的问题，有必要进一步引导大型油气企业和金融机构的参与，同时提高个人投资者参与投资的门槛，做好投资者适当性管理。
[1] 本文原为笔者应企业要求做的问题咨询解答。