十、信托固有资金与信托财产的交易

信托固有资金与信托财产之间可以进行正常的关联交易，主要包括以下几种方式：一是固有资金运用于公司管理的信托项目，二是固有资金受让信托计划项下相关财产，三是信托计划受让固有资金持有的相关资产。在实践中，方式一最为常见。主要原因有二个，一是为满足一定额度的成立要求，通过固有资金认购，补足缺口，确保项目成立。二是有些优质的信托计划存在多个竞争对手，同等条件下，资金到账时间成为关键因素。这种情况下固有资金先行认购信托计划锁定客户，再通过后续的转让信托受益权实现退出，不失为一种重要方式。方式二主要是由于信托计划到期兑付时，若基础资产流动性不足，或出现重大风险事项，固有资金通过与信托计划项下财产交易的方式，为信托计划提供流动性，保障信托计划到期顺利退出。方式三则较为少见，主要是因为目前对固信之间的交易监管较为严格，信托计划受让固有资金持有资产很难在交易的公平性、公允性和合规性之间达到要求。

（一）固信交易概况

根据信托公司披露的年报数据，2018年共有59家信托公司披露了固信交易情况。该59家信托公司2017年初的固信交易金额为1786.47亿元，当年发生额为313.76亿元，2017年末余额为2100.24亿元，期末相对于期初增加17.56%。以披露固信交易信息的59家公司来看，相比2017年，2018年信托固有资金对信托业务支持的力度有一定程度的增加。

表13显示了2018年披露固信交易信托公司中固信交易发生额（净额）^[2]排名前十的情况。排名前十的信托公司期末余额与期初余额增幅较高，一半保持了三位数的增长速度，超过信托行业净资产的同比增速，说明这些信托公司对信托项目的资金支持力度大有提高。

表13 信托行业固信交易发生额（净额）排名前十的信托公司

（二）信托业务对固有资金的依赖性

资金的获取能力是制约信托公司快速发展的重要原因。资金主要有两个来源，一是对外募集，二是公司固有资金。募资能力强的公司，对公司固有资金的依赖性就相对较弱，固有资金有充分的自由投资于其他类别的资产。募资能力弱的公司，对固有资金的依赖性就相对较强，固有资金以支持信托计划为主要目标，对外投资额度受限。我们使用“期末固信交易余额/期末主动管理类信托余额”作为衡量信托业务对固有资金的依赖性，排名前十的情况详见表14。

另外值得注意的是，上述指标中分子为固信交易余额。有些信托公司固信交易余额不大，但是期间发生额较大（少部分信托公司披露了期间发生额数据），这可能是由于信托公司对信托计划成立提供了较多的过桥资金支持，随后通过其他方式实现了固有资金退出，表明这些信托公司的固有资金为信托计划成立提供了较多的短期资金，承担了流动资金支持的责任。

表14 2018年末信托业务对固有资金依赖性最高的10家信托公司

（三）固有业务对信托业务的依赖性

信托公司的主业是信托业务，上文也已提到，固有业务对信托业务的依赖性往往是由信托公司募资能力决定的。本文用“期末固信交易余额/期末信托公司总资产”作为衡量固有业务对信托业务的依赖性。该比例越高，说明越多的固有资金配置了公司发行的信托，可以自由配置的资金越少，独立性越弱。2018年末固有业务对信托业务依赖性最高的10家信托公司见表15。

披露数据的59家信托公司中，有19家信托公司的固信交易余额超过了信托公司总资产的50%，一方面表明这些信托公司的固有资金运用相对被动，资金资源均以支持信托主业为主，从另一方面来讲也反映了固信合作的紧密性。

表15 2018年末固有业务对信托业务依赖性最高的10家信托公司