八、固有业务收入

（一）固有业务收入与信托业务收入

2018年全行业信托公司的固有业务收入总额为307.12亿元，相比2017年的366.52亿元大幅下降16.14%，延续2016年和2017年的下降趋势（两年降幅分别为-22.33%和-5.14%）。这一方面是源于个别信托公司的大额亏损（如安信信托公告由于投资项目失败，固有业务亏损达24.65亿元），另一方面也是由于股票市场大幅下跌对各家公司的二级市场投资造成较大影响。同期全行业的信托业务收入总额为786.84亿元，相比2017年下降3.69%（见图4）。

（二）固有业务收入占比

2018年信托行业固有业务收入合计307.12亿元，信托业务收入合计787.07亿元，固有业务收入占比约为28.09%，相比2017年的30.97%继续下降（见图5）。信托行业固有业务收入占比在2011～2013年小幅下降，但在2013～2015年期间大幅上升，并且于2015年达到峰值41.62%，这主要得益于其间资本市场的大幅上涨。2016年后，随着资本市场的回调，固有业务收入占比开始逐年下降，目前已与2012年水平相接近。

图4 2011～2018年固有业务收入与信托业务收入对比

数据来源：各信托公司年报，中建投信托博士后工作站。

图5 2011～2018年固有业务收入占比

数据来源：各信托公司年报，中建投信托博士后工作站。

（三）固有业务排名前十

2018年固有业务收入排名前10的公司分别是中融信托、重庆信托、华润信托、平安信托、中海信托、华能信托、江苏信托、中诚信托、中信信托、山东信托（见表8）。中海信托实现净利润15.94亿元，同比增长超100%，不过这是一个比较特殊的高增长，主要源于其2018年实现营业外收入10.42亿元，这甚至使得中海信托净利润超过了营业收入。近年来，头部信托公司固有业务持续保持在行业前列，其中中融信托、平安信托、华润信托、重庆信托、江苏信托、中信信托、中诚信托等公司已经连续4年排在行业前十。2018年固有业务收入排名前10的信托公司平均固有业务收入为14.27亿元，相比2017年的15.38亿元下降了7.22%。

表8 2016～2018年固有业务收入排名前10的信托公司情况

（四）固有业务收入与信托业务收入比重的差异性

2018年，68家信托公司固有业务收入和信托业务收入之比的平均值为0.57，与上年0.56基本持平，标准差为0.76，固有业务的重要性与上年相当。行业内各公司的固有业务收入和信托业务收入比重具有较大的差异性，如华宸信托该比值为474%，列68家信托公司之首（见表9）。固有业务收入超过信托业务收入的共有12家信托公司，而固有业务收入不足信托业务收入一半的多达42家信托公司，两极分化严重，安信信托该比例达到-160%，为全行业最低。从行业来看，各家信托公司在固有业务和信托业务方面的定位差异很大，未来战略发展方向也有很大的不同。

表9 2018年信托公司固有业务收入与信托业务收入

（五）固有业务收入归因分解

根据年报中披露的固有业务细分科目数据，2018年固有业务收入中股权投资收益由2017年的153.18亿元下降至2018年的76.49亿元，证券投资收益由2017年的-26.60亿元下降至2018年的16.30亿元，同时公允价值变动损益由-6.92亿元扩大至-46.29亿元（见表10）。

表10 2016～2018年固有业务收入分解

从固有业务收入贡献角度分析，投资收益已成为固有业务收入中最重要的来源，且年均占比不断上升，从2016年的74.96%逐步上升至2018年的82.19%。投资收益主要由股权投资收益、证券投资收益和其他投资收益构成，其中2017年和2018年的其他投资收益占总投资收益超过50%，持续超过股权投资收益和证券投资收益，表明对信托计划和资管产品的投资一直处于上升阶段。由于近几年资本市场波动较大，进而波及一级股权市场，信托产品和其他投资的产品成为提高固有业务收入、实现突破的投资方式。

受资本市场波动影响，投资收益中的证券投资收益波动较大，由2015年的103.75亿元下降至2016年的26.60亿元，受益于2017年大盘较为稳定，证券投资收益稳定在26.17亿元，但2018年又持续下降至16.30亿元，一方面是受整个A股市场在这段时间持续下跌的影响，另一方面也表明对于资本市场应以控制总量、长期配置为主要投资策略，积极利用固有资金较长投资期限的特点，获取企业真实业绩增长的收益，避免估值大幅变动带来的不利影响。

2018年，银行间市场利率进入下行通道，但房地产等非标融资受限于资管新规和信用分化，融资成本重新走高，因此信托行业利息收入稳中有升，固有业务利息收入同比2017年上涨16.62%。信托的行业优势在于非标业务，相应的固有业务也依托该优势点，利息收入虽然占比不高，却是固有业务中稳定的收入来源。