第一篇 调查研究

宁夏信贷资源配置促进产业结构调整问题研究

中国人民银行银川中心支行课题组

一、引言

经济发展本质上就是技术和产业不断创新、结构不断变化的过程，因此产业结构调整既是以往经济发展的结果，又是未来经济发展的基础。实现产业结构调整必须从供给侧结构性改革上发力，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，着力解决产业层次不高、结构上倚重倚能、市场竞争力不强的问题。在宁夏产业结构调整的过程中，银行信贷居于关键地位。长期以来宁夏的投融资转化体系主要依赖于银行信贷，货币政策传导机制通过信贷渠道发挥作用，宁夏目前仍处于以银行中介为基础的金融体制。虽然资本市场对产业结构调整的作用不容忽视，但信贷市场对产业结构调整发挥的作用更大。从结构看，2017年三季度末宁夏对实体经济发放的全部信贷余额仍占同期社会融资规模存量的接近九成。银行信贷已经成为影响宁夏储蓄向投资转化、促进经济增长、调整产业结构的主要影响因素。因此，研究信贷资源配置对宁夏产业结构调整的贡献度具有重要的现实意义。

二、宁夏金融支持产业升级状况

（一）宁夏产业结构调整特点

1．第二产业增速和工业增速大幅下降，导致整体经济增速下滑。

2008年国际金融危机爆发前，宁夏第二产业增速总体上呈现不断上升趋势，2008年第二产业增速达到34.0%的历史最高值。金融危机爆发后，第二产业增长受到很大冲击，增速骤降至2009年的8.6%。随着大规模经济刺激政策的出台，第二产业增速迅速反弹，2010年和2011年第二产业增速分别达到25.0%和27.6%。但在此之后逐年下降，2012—2015年分别为9.8%、8.6%、6.4%和2.9%。由于第二产业在GDP中占比很大，最高时达到50%以上，目前也仍接近47%，因而第二产业增速的下降，直接影响到整体经济增速下降。

在第二产业中，工业的变化情况与第二产业整体变化情况基本同步，但工业增速的降幅稍大于第二产业降幅。在2012—2015年第二产业增速下滑阶段，工业增速分别为7.6%、6.2%、4.3%和0.6%，连续四年工业增速低于第二产业增速，说明工业受到的冲击更大。在第二产业中，建筑业的表现好于工业，这主要由于建筑业不仅受工业生产的影响，还受房地产业和基建投资的影响。近些年，房地产业出现过几轮热潮，基建投资则一直是政府稳增长的重要抓手，因而建筑业的情况相对较好。

在工业中，资源类、耗能产业遇到的困难尤其突出。从宁夏第二产业构成看，重工业在工业经济中占主导地位，2015年重工业占工业总产值的比重为80.41%，轻工业仅占19.59%。在规模以上工业总产值中，宁夏煤炭、电力、石化、冶金等高资源需求、高能源消耗行业所占比重由2008年的68.4%下降到2015年的60.6%，但是这些行业对工业总产值增长的贡献率却由2008年的58.4%下降为2015年的-62.3%。

我们认为造成部分工业行业，特别是资源类、高耗能行业经营困难的主要原因是产能过剩。2016年宁夏钢铁、电石、焦炭产能利用率仅为33%、50%和55%左右，产能过剩程度问题已比较严重。以硅铁行业为例，2013年宁夏硅铁行业产能利用率在65%，分别比周边内蒙古、青海省低3个百分点和5个百分点，2016年末，宁夏硅铁行业产能利用率仅31%，远低于同期内蒙古水平。在产能过剩矛盾突出的背景下，工业企业价格竞争激烈，利润增长压力大，经营状况不容乐观。截至2016年末，全区1186户规上工业企业中388户亏损，亏损面为32.7%，亏损总额89亿元，同比增加10%，重点工业企业经营质量下滑。

2．第三产业发展并未取得实质性突破，部分行业还存在泡沫化风险。

尽管近些年来，第三产业在GDP中的占比不断上升，但这主要是由于第二产业增速下降较快，而不是由于第三产业自身增长强劲。同时，第二产业价格大幅下降，第三产业价格上涨较快，也带动第三产业在GDP中的占比上升。2001—2008年，第三产业年均增速为18.0%，其中2006—2008年第三产业增速分别为13.6%、24.2%和29.7%。而2009—2015年，第三产业年均增速为15.6%，比2001—2008年的平均增速下降了2个百分点以上，且从时间趋势上，总体呈下滑态势。这说明第三产业只是相对于第二产业较为稳定，增长还不够强劲。并且，第三产业能维持相对较高的增速，很大程度上得益于金融业和房地产业的较高增速，但金融业和房地产业某些年份的快速增长一定程度上有泡沫化现象。

我们将宁夏服务业各行业增加值以2006年为基期进行指数化。2009年后，服务业各行业增加值的表现开始出现明显分化。2006—2015年，批发和零售业、交通运输仓储和邮政业、住宿和餐饮业三个传统服务业的表现弱于地区生产总值，其增加值分别增长了3.13、3.56和3.78倍，其占服务业增加值的比重由2006年的40.4%下降到2015年的30.2%；金融服务业快速增长，其增加值增长了6.93倍，其占服务业增加值的比重由2006年的13.8%提高到2015年的20.2%，成为服务业第一大行业；云计算、物联网、电子商务、大数据、信息服务等快速发展，新业态、新模式不断出现，包括租赁和商务服务业，科技服务等其他服务业在2006—2015年间增长了4.52倍，特别是在2014年以来在经济下行压力不断加大的情况下，增速逆势提升，反映了产业结构调整的积极变化。

（二）三次产业结构发展趋势

从时间序列对比看，2008年金融危机前，伴随着工业化进程的不断推进，三次产业增加值占GDP 的比重顺序由1990年代的“三二一”转变为2000年代的“二三一”。进入经济新常态以来，宁夏第三产业增长较快，占比总体提高，产业结构朝“三二一”的现代产业体系趋势转变。

2016年宁夏三次产业结构比为7.6∶46.5∶45.9，与全国相比，第二产业比重较全国高出6.7个百分点，第三产业比重较全国低5.7个百分点。在西北五省中，宁夏第一产业比重最低，第二产业比重高于五省平均水平，第三产业比重与五省平均水平相当。西北五省产业结构调整总体上落后于全国水平，宁夏在西北五省中处于领先地位。宁夏第十二次党代会提出打造西部地区转型发展先行区，具有较为坚实的基础。

（三）宁夏金融支持产业结构调整状况

1． 信贷总量较快增长，保障产业结构调整中资金需求。截至2016年末，全区贷款余额5275.89亿元。2012年至2016年，全区贷款增速分别为16.74%、17.08%、17.09%、11.78%、10.75%。在信贷总量较快增长背景下，企业拥有的资金量明显增多。2016年末，宁夏非金融企业存款余额达到1487.90亿元，是2008年末的3.43倍，为产业结构调整提供了充足的资金支持。

2． 信贷投向不断优化，引导产业结构调整。近几年，宁夏信贷投放逐步向第三产业倾斜。2016年，宁夏第三产业信贷余额达到2579.25亿元，是2008年末的4.9倍；第三产业信贷余额占三次产业信贷余额的比例由2008 年末的37.3%上升到2016年末的48.9%。

（四）信贷资源在不同产业间分布状况

在所有行业中，七个行业2015年贷款占比相对于2008年贷款占比下降超过了1%，包括第一产业农林渔牧业、第二产业中的采矿业、制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业、第三产业中的交通运输、仓储和邮政业、水利、环境和公共设施管理业、教育。三个行业2015年贷款占比相对于2008年贷款占比上升超过了1%，包括房地产业、租赁和商务服务业、公共管理、社会保障和社会组织。

在宁夏着力推进经济结构调整的大背景下，制造业等传统行业贷款增长放缓有一定的必然性，但是制造业转型升级仍然需要信贷资金的支持和持续投入。另一方面，信贷资源集中于房地产行业，固然会带来短期利益，但是却不利于长期健康发展。因为信贷资源集中于房地产行业，可能加重对民间投资的挤出效应，也将加大金融风险，影响经济增长的可持续性。

三、宁夏信贷支持产业结构调整的实证分析

在第三部分我们对宁夏产业结构调整状况、金融支持产业机构调整状况进行了定性分析。而要定量分析金融支持产业结构调整，则需要实证检验。以下我们以宁夏产业发展状况及信贷支持状况为数据来源，运用Eviews9.0软件进行检验分析（样本期为2001—2015年），得出信贷支持对宁夏产业结构调整的贡献度，贷款融资率提高1个百分点，产业结构优化率就会提高0.23个百分点，这表明了贷款对宁夏产业结构优化有正面影响。

四、宁夏信贷行业配置效率的实证分析

（一）模型设定

为了检验贷款资金的配置效率和经济产出之间的经济计量关系，这里借鉴Jeffrey Wurgler（2000）提出的面板数据模型，进行合理的修改来测度贷款资金的配置效率。修改后的面板数据模型如下：

CRDi, t=αt+ηt PROi, t+εi, t

其中，CRDi, t代表各行业的贷款投入量，PROi, t代表各行业的年度利润额，下标i为行业，t为年份。在这个模型中有重要意思，表示贷款对各行业利润变化的反应程度，即信贷资金配置效率的敏感度系数，ηt值越大，意味着该行业资金投入对利润变化的反应越敏感，资金向高回报行业的投入越高，从而信贷配置效率越高，反之亦然。

鉴于数据的可得性，本文的研究区间为2011—2015年，研究行业包括13个第二产业和第三产业内部行业。行业年度贷款数据来源于人民银行银川中心支行，行业年度利润数据来源于《宁夏统计年鉴》。

（二）计量结果

我们利用变系数面板数据模型对分行业信贷的资金配置效率进行了计算。这一模型的特点是可以计算出各个行业的不同系数， 即行业信贷投入对利润变化的敏感程度。主要统计指标R2 = 0.912368, D.W.=2.823984, F检验的显著性水平为0.00，模型的整体效果较好。

根据计量结果，我们对13个被考察行业的信贷资金配置效率排序进行了分类。一是敏感度系数高即贷款对行业利润敏感性强的行业。这包括配置效率在0.1以上的五个行业：科学研究、技术服务和地质勘查业、租赁和商务服务业，文化、体育和娱乐业、建筑业、电力、燃气及水的生产和供应业，他们的配置效率系数明显高于其他行业，其中科学研究、技术服务和地质勘查业系数达到2.758709，即利润每增加1 万元，新增贷款2.758709万元；二是敏感度系数低即贷款对行业利润敏感性弱的行业。包括系数在0至0.1之间的三个行业：信息传输、计算机服务和软件业，水利、环境和公共设施管理业，卫生、社会保障和社会福利业，这些行业利润每增加1 万元，贷款投入约增加98至224元；三是敏感度系数为负的行业，主要包括：交通运输、仓储和邮政业、居民服务和其他服务业、制造业、教育、采矿业。

通过上面的分类研究，总体来看，近年来宁夏信贷资金配置效率与当前行业利润率呈现出较高的相关性，能够将信贷资源配置到具有较高增值水平行业中去，实现信贷资金的合理有效利用。首先是信贷资金向第三产业集中，与当前宁夏经济发展方向一致。特别是科学研究、技术服务和地质勘查业信贷资源配置效率最高，信息传输、计算机服务和软件业等高新技术服务业信贷资源配置效率也较高，反映出宁夏金融业支持高新技术服务业发展的力度大。其次是制造业信贷资源配置效率较低。宁夏制造业信贷资金敏感度系数仅为-0.122492，在本文研究的13个行业中排名倒数第三位，不符合宁夏制造业转型升级的要求。当前宁夏制造业企业供给的质量和效益仍有待提高，在供给侧结构性改革的背景下，制造业转型升级对金融支持提出了更高的要求。

五、结论与对策建议

（一）本文的主要结论

1． 宁夏信贷资源对产业结构优化具有促进作用。根据对宁夏2011—2015年相关经济金融数据的分析，得出银行贷款融资率提升1个百分点，产业结构优化率提高0.23个百分点。

2． 近年来宁夏信贷资金配置效率与当前行业利润率呈现出较高的相关性，能够将信贷资源配置到具有较高增值水平行业中去，实现信贷资金的合理有效利用。但是也存在制造业信贷资金配置敏感度系数较低的问题。

（二）对策建议

1． 加快转变经济发展方式。一是鼓励科技研发，提高自主创新能力。培育一批“科技型小巨人”企业，发展一批有竞争力的高新技术领军企业，推进大中型企业研发机构全覆盖，力争全区国家级高新技术企业达到100家以上，积极推动科技成果的转化，实现科技服务的产业化。加大科研经费的投入，不断提升科研经费占GDP 的比重，支持企业自主创新。二是加大对高新技术产业和战略性新兴产业支持。重点培育发展新一代信息技术、先进装备制造、新材料、现代煤化工、现代纺织、特色食品及用品、生物工程、节能环保等八大优势战略产业。引导人才、技术、资金、土地等资源向战略性新兴产业领域集聚。三是完善政府考核体系，增加产业结构优化比重。完善与现代市场经济体制相适应的政府行政体制，改变以经济总量和速度为中心的考核方法，政绩考核应充分考虑经济增长、结构调整、环境保护等多方面，增加对经济质量的考核权重，防止短期经济行为。

2． 保持信贷结构调控的连续性和稳定性，持续提升信贷资源配置对产业结构优化的贡献度。一是大力支持制造业的转型升级。围绕构建新型制造业体系，加快制造业提质增效升级，形成创新驱动、高端引领、结构优化、特色鲜明的产业结构体系，推动全区制造业迈向中高端；结合企业运营模式变化，围绕“五优一新”龙头企业的供应链、贸易链、产业链，大力发展“链式”融资业务，实现由单一企业融资向产业供应链融资转变，支持块状经济加速向现代产业集群提升。二是服务业兴旺发达是经济发展方式转变与产业结构优化升级的重要标志，也是吸纳新增劳动力的主要渠道，应认真贯彻落实已出台的支持服务业发展各项政策，大力支持发展现代金融、现代物流、旅游、服务外包以及动漫网游等文化创意产业等高端服务业和新兴服务业，做强做大第三产业。

3． 增强政策调控与市场力量的合力，逐步形成鼓励类发展产业具有较强竞争力，限制类发展产业竞争力逐步降低的经济环境。一是充分发挥信贷政策的资源配置作用。根据经济结构状况制定信贷政策，通过信贷资金量价手段影响企业资金可得性和资金成本，从而达到影响不同企业竞争力。二是加强信贷政策与产业政策的协调配合，加强相关部门协调沟通，有利于形成政策合力。三是加强政策的执行力度。要想政策取得效果，执行是关键。目前从中央到地方均出台了很多促进产业结构调整政策，但执行力度不一，影响政策整体效果。要提高执行力度，必须加强对政策执行的监督，保证政策落实到位。

4． 加快多元化融资体系建设。一是继续发挥资本市场作用。加大对已符合条件上市的企业推荐力度，努力扩大股市筹资总量；鼓励企业发行企业债、短期融资券等，扩大债券市场融资规模。通过发挥资本市场的作用，节约区域信贷资源，提高信贷资金效率。二是鼓励各市、县（区）和产业园区设立创业投资引导基金，通过财政注资、吸收社会资本等方式，逐步扩大基金规模，提高政府资金使用效率，发挥资本引领和撬动作用。三是引导国内外有实力的金融机构和企业在宁夏设立产业投资、创业投资、私募股权投资等各类投资机构，实现投资主体多元化。四是支持设立并鼓励发展会计审计、资产评估和法律咨询等专业服务机构，不断完善资本市场中介服务功能。

（组长：高波 成员：夏勇、赵莉萍、吴达、郭莉、刘少华、宋伟宸）