6.5　公司投资活动的决策标准

前文分析了投资活动现金流量项目与公司战略的关系。与公司战略密切相关的是购建决策和并购决策。那么，如何判断和分析一家公司的投资决策是否合理呢？在财务管理中，我们根据相关性原则和安全边际原则，对一家公司投资决策及活动采用净现值、内含报酬率和投资回收期进行分析和判断。

净现值（net present value，NPV）是指一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该项计划的现金支出的现值的差额。净现值为正值的项目可行，可以为股东创造价值；净现值为负值的项目不可行，会损害股东价值。从理论上来说，如果一个公司由若干个项目组成，那么这些项目的净现值之和就是公司为股东创造的价值。

内含报酬率（internal rate of return，IRR），也称为内部收益率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者说是使投资项目净现值为零的贴现率。内含报酬率法是根据项目本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。内含报酬率大于资本成本率则项目可行，可以为股东创造价值，且内含报酬率越高，投资项目越优，为股东创造的价值越多。

投资回收期是指从投资项目的投建之日起，用项目现金流量净额弥补初始投资现金流出金额所需要的年限。投资回收期分为静态投资回收期与动态投资回收期两种。静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以投资项目的现金流量净额回收其全部初始投资现金金额所需要的时间。动态投资回收期是把投资项目各年的现金流量净额按资本成本率折成现值之后，再来推算投资回收期。动态投资回收期就是净现金流量累计现值等于零时的年份。它与静态投资回收期的根本区别是需要考虑货币时间价值。

上市公司在进行重大项目投资时，都会发布相应的公告并在公告中提示项目的NPV、IRR等指标。比如，白云机场在扩建二号航站楼的公告中提到：“经测算，本项目税前内部收益率为11.35%，税前静态回收期为13.64年（包括建设期），具有较好的经济效益。”我们要关注的是，这些指标计算的假设和过程是否合理，是否符合股东的预期回报要求。

关于NPV和IRR的原理及其计算问题，我们放到后面的股票估值中进行详细论述。