2.8 传统的杜邦财务分析体系
杜邦分析体系指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。它的核心指标是净资产收益率。它由反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率有机结合而成，共同组成一个完整的指标体系。①第一层次：权益净利率=总资产净利率×权益乘数，该层次反映的是企业资产盈利能力和偿债能力；②第二层次：净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数，该层次反映的是企业的盈利能力、营运能力和偿债能力。其指标体系如图2-10所示。
图2-10 传统的杜邦分析体系图
核心比率计算公式如下：
权益净利率=净利润/股东权益=净利润÷营业收入×营业收入÷资产总额×资产总额÷股东权益=营业净利率×总资产周转率×权益乘数
即：权益净利率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数
提示1 计算时涉及资产负债表的数据，同时使用期末数或同时使用平均数。
提示2 传统的杜邦分析体系的基本框架如表2-14所示：
表2-14 传统的杜邦分析体系的基本框架
提示3 传统的杜邦财务分析体系的优缺点如表2-15所示：
表2-15 传统的杜邦分析的优缺点对比
例2-23 已知A公司2019年的营业净利率比2018年下降5%，总资产周转率提高10%，假定其他条件与2018年相同，请计算A公司2019年的权益净利率相比较于2018年提高多少。
【解析】假设A公司2018年营业净利率、总资产周转率、权益乘数分别为a，b，c；那么2018年的权益净利率为abc；
则A公司2019年的权益净利率=95%a×110%b×c=1.045abc。
例2-24 A公司是一家医疗器械企业，现对A公司财务状况和经营成果进行分析，以发现和主要竞争对手B公司的差异。A、B两公司2018年的主要财务指标如表2-16所示。
表2-16 A、B两公司财务指标对比分析
（1）使用因素分析法，按照营业净利率、总资产周转率、权益乘数的顺序，对2018年A公司相对于B公司权益净利率的差异进行定量分析。
（2）说明营业净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标各自的经济含义及各评价企业哪方面能力，并指出A、B公司在经营战略和财务政策上的差别。
【解析】
（1）权益净利率差异=30%-21.6%=8.4%
营业净利率差异造成的差异=（12%-24%）×0.6×1.5=-10.8%
总资产周转率差异造成的差异=12%×（1.25-0.6）×1.5=11.7%
权益乘数差异造成的差异=12%×1.25×（2-1.5）=7.5%
（2）营业净利率反映每1元营业收入取得的净利润，可以概括企业的全部经营成果，该比率越大，企业的盈利能力越强。
总资产周转率表明1年中总资产周转的次数，或者说明每1元总资产支持的营业收入，是反映企业营运能力的指标。
权益乘数表明每1元股东权益拥有的资产额，是反映财务杠杆和偿债能力的指标。
营业净利率和总资产周转次数可以反映企业的经营战略，权益乘数可以反映企业的财务政策。在经营战略上，甲公司采用的是“低盈利、高周转”方针，B公司采用的是“高盈利、低周转”方针。财务政策上，A公司配置了更高的财务杠杆。