2.4 项目的资金结构

项目的资金结构是项目融资结构设计中的一个重要问题，是指在项目中股本资金、准股本资金和债务资金相互之间的比例关系。要确定项目的资金结构，首先就要选择项目融资的资金来源。项目融资的资金来源主要有：股本和准股本、商业银行贷款和国际银行贷款、国际债券、租赁融资、发展中国家的债务资产转换等。由于各种资金来源在成本和风险等方面存在差异，因此这一问题往往会影响到项目融资的成败及效果。

项目融资重点解决的一个问题就是项目的债务资金来源，在整个结构中也需要以适当形式的股本资金和准股本资金作为结构的信用支持。项目的资金结构很大限度上受制于项目的投资结构、融资模式和信用保证结构。通过恰当地安排项目的资金构成比例、选择适当的资金形式，可以达到减少项目投资者自身资金的直接投入和提高项目综合经济效益的双重目的，获得项目融资资金成本和风险的有效平衡。

确定项目的资金结构实质上就是要确定股本和债务的比例。从国内外的典型项目融资案例中可以直观地了解目前实践中形成的股本和债务的比例，具体数据如表2-1所示。

表2-1 国内外的典型项目融资的资金结构情况

通过分析股本和债务的比例可以发现，在项目融资中债务占到总资金的比例通常在70%以上，说明在项目融资中，债务资金通常是最重要的资金构成，这也正是项目融资区别于传统融资的一个重要特点。

同时，根据对相关数据的统计研究，项目融资在不同的行业中，也延续了这样的一种特点，即项目的贷款占总资金的比率从30%～80%不等，并且在大部分行业中，项目的贷款占到了很大的比重，一般都在50%以上。表2-2给出了不同行业中具体的比例范围。

表2-2 不同行业项目融资的贷款所占比例

注：表2-1、表2-2的数据来自参考文献[29]。

总的来说，由于项目融资往往采用了合理的融资机制和担保结构，因此目前国际上大型项目的资金结构为股本∶贷款=30∶70。根据《国务院关于调整和完善固定资产投资项目资本金制度的通知》（国发〔2015〕51号）相关规定，城市轨道交通项目、铁路、公路、保障性住房和普通商品住房项目、电力等其他项目资本金比例不得低于20%；港口、沿海及内河航运、机场项目、其他房地产项目不低于25%；煤炭不低于30%；水泥项目不低于35%；钢铁项目不低于40%。