第二章 债券

第一节 基本操作

一、债券交易操作流程

（一）债券场内交易操作流程

场内交易也称交易所交易，证券交易所是证券市场交易的核心。债券的交易过程由五个步骤构成，与股票交易类似，即开户、委托、成交、清算和交割、过户。

1．开户

投资者进入证券交易所参与债券交易，首先开立证券账户，投资者可以用交易股票的证券账户进行债券交易。

（1）订立开户合同。开户合同应包括如下事项：委托人的真实姓名、住址、年龄、职业、身份证号码等；委托人与证券公司之间的权利和义务，并同时认可证券交易所的营业细则和相关规定以及经纪商公会的规章作为开户合同的有效组成部分；确立开户合同的有效期限，以及延长合同期限的条件和程序。

（2）开立账户。投资者与证券公司签订开户合同后，就可以开立账户，为自己从事债券交易做准备。我国上海证券交易所允许开立的账户有现金账户和证券账户。现金账户只能用来买进债券并通过该账户支付买进债券的价款，证券账户只能用来交割债券。

2．委托

投资者开立了证券账户后，要想真正上市交易，还必须到证券公司办理证券交易委托手续，这是一般投资者进入证券交易所的必经程序，也是债券交易的必经程序。图2-1为证券账户债券交易。

（1）委托关系的确立。投资者与证券公司之间委托关系的确立，其核心程序就是投资者向证券公司发出“委托”，方式如下：①投资者按照图2-1填写“委托单”，登录交易系统，股东代码自动产生。②投资者填写要购买的债券编码，如“19国债13”的代码为019623。③报价方式有三项选择：限价委托、五档即成剩撤、五档即成转限价。④投资者如果选择“限价委托”就立即填入买入价格；⑤投资者填写交易数量，以张为单位，1张面值为100元；⑥投资者点击交易下单。

3．成交

（1）债券成交的原则。在证券交易所内，债券成交就是要使买卖双方在价格和数量上达成一致。这个程序必须遵循特殊的原则，又称竞争原则。这种竞争原则的主要内容是“三先”，即价格优先、时间优先、客户委托优先。价格优先就是证券公司按照最有利于投资委托人利益的交易价格买进或卖出债券。时间优先就是要求在相同的价格申报时，证券公司应该与最早提出该价格的一方成交。客户委托优先主要是要求证券公司在自营买卖和代理买卖之间，首先进行代理买卖。

（2）竞价的方式。证券交易所的交易价格按竞价的方式进行。竞价的方式包括口头唱报、板牌报价以及计算机终端申报竞价。

4．清算和交割

债券交易成立以后就必须进行券款的交付，这就是债券的清算和交割。

（1）债券的清算。债券的清算是指对同一证券公司在同一交割日对同一国债的买和卖相互抵销，确定出应当交割的债券数量和应当交割的价款数额，然后按照净额交收原则办理债券和价款的交割。一般在证券交易所当日闭市时，清算机构便依据当日场内成交单所记载的各证券公司买进和卖出某种债券的数量及价格，计算出各证券公司在应收应付价款相抵后的净额以及各种债券相抵后的净额，编制成当日的清算交割表。各证券公司核对后再编制该证券公司当日的交割清单，并在规定的交割日办理交割手续。

（2）债券的交割。债券的交割就是将债券由卖方交给买方，将价款由买方交给卖方。在证券交易所交易的债券，其交割方式按照交割日期的不同，可分为当日交割、普通日交割和约定日交割三种。例如，上海证券交易所规定：当日交割是在买卖成交当天办理券款交割手续；普通日交割是买卖成交后的第四个营业日办理券款交割手续；约定日交割是买卖成交后的15日内，买卖双方约定某一日进行券款交割。

5．过户

债券成交，交割手续办理后，最后一道程序是完成债券的过户。过户是指将债券的所有权从一个所有者名下转移到另一个所有者名下。过户的基本程序包括：

（1）债券原所有人在完成清算交割后，应领取并填写过户通知书，加盖印章后随同债券一起送到证券公司的过户机构。

（2）债券新持有者在完成清算交割后，向证券公司索取印章卡，加盖印章后送到证券公司的过户机构。

（3）证券公司的过户机构收到过户通知书、债券及印章卡后，加以审查，若手续齐备，则注销原债券持有者证券账户上相同数量的该种债券，同时在其现金账户上增加与该笔交易价款相等的金额。对于债券的买方，则在其现金账户上减少价款，同时在其证券账户上增加债券的数量。

（二）场外债券交易（柜台交易）程序

场外债券交易就是证券交易所以外的证券公司在柜台上进行的债券交易。场外债券交易又包括自营买卖债券和代理买卖债券两种。

1．自营买卖债券的程序

自营买卖债券就是由投资者个人作为债券买卖的一方，由证券公司作为债券买卖的另一方，其交易价格由证券公司自己挂牌。自营买卖债券的程序十分简单，具体包括：

（1）买入者、卖出者根据证券公司的挂牌价格填写申请单，申请单上应载明债券的种类及买入或卖出的数量。

（2）证券公司按照买入者、卖出者申请的券种和数量，根据挂牌价格开出成交单。成交单的内容包括交易日期，成交债券的名称、单价、数量、总金额、票面金额，客户的姓名、地址，证券公司的名称、地址，经办人的姓名、业务公章等，必要时还要登记卖出者的身份证号码。

（3）证券公司按照成交情况，向客户交付债券或现金，完成交易。

2．代理买卖债券的程序

代理买卖债券就是投资者个人委托证券公司代其买卖债券，证券公司仅作为中介而不参与买卖业务，其交易价格由委托买卖双方分别挂牌，达成一致后形成。代理买卖债券的程序包括：

（1）委托人填写委托书。委托书的内容应包括委托人的姓名和地址，委托买卖债券的种类、数量和价格，委托日期和期限等。委托卖方要交验身份证。

（2）委托人将填好的委托书交给委托的证券公司。其中，买方要交纳购买债券的保证金，卖方则要交出拟卖出的债券，证券公司为其开具临时收据。

（3）证券公司根据委托人买入或卖出委托书上的基本要素，分别为买卖双方挂牌。

（4）如果买方、卖方均为一人，则通过双方讨价还价，促使债券成交；如果买方、卖方为多人，则根据“价格优先、时间优先”的原则，按顺序办理交易。

（5）债券成交后，证券公司填写具体的成交单。成交单的内容包括成交日期，买卖双方的姓名、地址及交易机构名称，经办人姓名、业务公章等。

（6）买卖双方接到成交单后，分别交出价款和债券。证券公司收回临时收据，扣收代理手续费，办理清算交割手续，完成交易过程。

二、交易方式

上市债券的交易方式大致有债券现货交易、债券回购交易、债券期货交易和债券期权交易四种。我国的个人债券投资主要以债券现货交易为主，辅之以回购交易。

（一）债券现货交易

债券现货交易又叫现金现货交易，是债券买卖双方在成交后立即办理交割，或在很短的时间内办理交割的一种交易方式。

交割时间一般是在交易日的当天（T日）或者次日（T+1日）。

债券现货交易是债券流通市场上最基本的交易方式。在证券交易所市场上，普通投资者只要持有上海证券交易所、深圳证券交易所的证券账户就可以参与现货交易了。只要注明买卖债券品种的代码、价格和数量，投资者就可以像买卖股票一样委托券商进行债券买卖了。

（二）债券回购交易

债券回购交易是指出券方（债券持有方）和购券方在达成一笔交易融入资金的同时，规定出券方必须在未来某一约定时间以双方约定的价格从购券方那里购回原先卖出的债券，并以商定的利率支付利息的交易方式。与债券现货交易不同的是，一笔债券回购交易涉及出券方和购券方两个交易主体，初始交易和期满时的回购交易两次交易以及相应的两次清算。

债券回购交易按债券所有权是否发生转移可进一步分为质押式回购交易与买断式回购交易两种。质押式回购交易是指回购交易中债券现券只作为融入资金的质押品，而不发生所有权转移的回购交易，又称封闭式回购交易。买断式回购交易是指回购交易中债券现券在交易达成和到期回购时分别发生所有权转移的回购交易，又称开放式回购交易。