股利收入

从完全不同的角度出发，科隆·艾尔斯发现了股票价格与股利之间存在着有趣的关系。将道琼斯工业平均指数中涉及的股票总价除以支付股利的总额，我们会得到一个指数，实际上就是这些股票收益率的平均数。当然，在牛市状态下，卖出股票会获得小额回报，而在熊市时，卖出股票则会赔掉许多钱。在过去30年里，这一指数几乎在所有牛市时，都超过了20，只有一次例外；而在所有熊市中，该指数都低于17，没有例外。根据这一事实，一旦看出股市总体趋势时，我们就可以设定该指数的一个最低值。

值得注意的是，根据股票总价格除以总股利得出来的“倍数曲线”图非常有趣，它与平均指数图相比有很大不同。倍数曲线指数历经多年后，于1906年达到最高点，当时工业股的总售价是总股利的26倍以上。按照这种方法计算，1919年的牛市，以及1925—1926年的牛市，并不像是道琼斯平均指数显示的那么“牛”。甚至连1926—1929年的牛市，即使其在道琼斯指数中拥有“一览众山小”的高度，但其价格除以股息的倍数也不过是接近30而已。虽然打破了之前的纪录，但并没有显现巨大的差距。