第五章 投机的潮汐——经济周期

牛市与熊市——繁荣为何不能永存——一次著名恐慌的起源——一位银行家及时的警告——旧金山地震在大恐慌中的作用——股票如何反映大恐慌——长线交易的可能利润

任意选取二十只活跃的股票，每天将它们收盘的价格相加，然后除以二十。坚持十二年，然后将这些数据绘制成表格，纵坐标反映这一平均数的波动，横坐标表示时间跨度。更好的方法是用道琼斯的二十只铁路股票、三十只工业股（最早是十二只，然后是二十只，现在是三十只）的股价平均数，该指数从1897年后从未间断。这样的一个图表可以显示股票上升和下降等一系列非常规则的波动，这就是所谓的投机的潮汐。图中的上升趋势，按照华尔街的说法，称之为牛市，通常持续18到24个月；下行趋势，或者称为熊市，则通常为期12到21个月。其间偶尔出现过最长为期4年的间隔时间，在这期间股市在相对小的范围内无目的地波动。然而，总体上说，一个方向的长期波动后紧跟着其相反方向的长期波动，是规律性很明显的。