2.1 财务报表分析概述

2.1.1 财务报表分析的意义

分析是把一个相对复杂的事物分解为若干个组成部分并加以考察的方法。财务报表分析又称为公司财务分析，是通过对公司财务报表的有关数据进行汇总、计算和对比，并综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果的工作。随着资本市场的建立和发展、公司组织形式的不断改变以及公司内部管理的实际需求，财务报表分析的用途、内容和方法也在不断演进和完善之中。

财务报表分析可以追溯到19世纪末期。早期的财务报表分析的目的是为银行发放信贷提供服务。这是由于当时公司的主要融资渠道是向银行借贷。这一时期逐渐形成了关于公司偿债能力的分析等。

随着资本市场的蓬勃发展，财务报表分析由为贷款银行服务扩展到为各类投资者服务。这是因为，社会筹资的范围扩大后，各类非银行的债权人和股权投资人增加，社会公众也参与到资本市场中来。这时，各类投资人需要增进对公司的了解，于是逐步形成了对公司盈利能力、筹资结构、利润分配等新的分析内容，发展出比较完善的财务报表的外部分析体系。

现代公司组织发展起来后，职业经理人为了获得股东和债权人的信任，需要改善公司的盈利能力和偿债能力，于是逐步形成了公司财务报表内部分析的相关内容。内部分析不仅可以使用公开的财务报表中的数据，还可以利用企业内部的数据，如预算、成本等方面的数据。内部分析的目的是找出公司管理行为和报表数据的联系，从而为改善公司内部管理、增进财务绩效提供决策支持。

由于财务报表提供的信息越来越多、财务分析越来越复杂，许多报表的使用人感觉到从财务报表中提取深入而有价值的信息日益困难，于是开始求助于专业人士，并促使财务分析师发展成为一个专门的职业。专业财务分析师的出现，对于报表分析技术的发展又起到了极大的推动作用。

从微观意义上说，财务报表数据是一个企业财务状况、经营成果和现金流量等的反映，财务报表分析也是对财务报表数据的评价和研判。但是，微观意义上的财务报表数据同时也是处理国家与企业之间的财务关系、分析企业发展趋势、制定宏观经济政策的基本依据。所以，国家有关部门，如税收部门往往要求企业提供财务报表。我国有大量的中央国有企业和地方国有企业，它们也需要及时地向各级国有资产监督管理部门提供财务报表。

综上所述，财务报表分析经过上百年的发展，已经非常成熟。而财务报表分析的目的，主要可以归结为：评价企业的经营业绩；分析公司财务状况和经营成果产生的原因；预测公司未来的发展趋势。

2.1.2 财务报表的使用人

公开披露的财务报表，其形式上是根据所有使用人的要求确定的。因此，特定使用人必须根据自己的要求，选择相应的信息，并进行分析。根据利益相关者理论，公司财务报表的主要使用人包括：股东、债权人、职业经理人、供应商、政府和其他使用人。

（1）股东。

为决定是否投资或跟进投资，要分析公司的盈利能力和发展潜力；为了考察职业经理人的业绩，需要分析资产盈利水平、破产风险，并比对竞争对手的业绩；为决策股利分配政策，需要分析筹资状况。

（2）债权人。

为决定是否给公司贷款，并决定贷款利率，要分析贷款公司资金使用的报酬和风险，以及短期偿债能力和长期偿债能力。

（3）职业经理人。

为了改善管理水平、提升财务绩效，需要进行内容广泛的财务报表分析，内容几乎囊括所有外部使用人的需求。

（4）供应商。

为了决定是否建立长期合作关系，以及决定签订供货合约、给予企业相应的信用政策前，需要分析公司的盈利能力和偿债能力。

（5）政府。

政府的税收部门和宏观决策部门需要了解公司纳税情况、遵守政府法规和市场制度的情况，也需要获得和分析企业的财务报表。

（6）其他使用人。

财务报表的其他使用人主要包括注册会计师、财务分析师等，这些专业人士通常对财务报表进行专业的分析，以出具专业的审计报告或研究报告。

2.1.3 财务分析的步骤

要做好财务报表的分析工作，取得有效的分析结论，需要经过以下几个步骤：

第一，确定财务报表分析的使用人和主要目的。

第二，收集相关信息，主要包括企业近期的财务报表及其附注，以及相关的经营信息等。

第三，评价财务报表信息的真实性。

第四，选取一定的财务分析方法对报表进行研究。

第五，根据分析目的，把财务报表分解为有机的组成部分，并给予适当的组织。

第六，进一步研究各个组成部分的联系和关系。

第七，分析和解释结果，提出支持管理决策的结论。比如，对于银行来说，可能需要作出相应的信贷决策，而投资者则要作出是否投资的决策。

2.1.4 财务报表分析的方法

财务报表分析的方法，主要有比较分析法和因素分析法。

1．比较分析法

认识事物最直观的方法就是比较，在比较中寻找差异，这就是财务报表的比较分析法。比较分析的核心是选择比较的对象，也就是解决和谁比的问题。第一，可以选择与本公司的历史比，即不同时期的指标进行对比，也称为趋势分析。第二，可以选择与行业平均数或竞争对手比，也称为横向比较。第三，还可以选择计划预算比，即实际指标和计划预算的指标比，也称为差异比较。

比较分析的另一个核心问题是比什么，即比较的内容。比较的内容主要包括：第一，会计要素的总量或规模的比较。比如，比较企业之间的总资产、销售收入、利润总额。总量比较可以帮助分析公司的相对规模、发展和竞争地位。第二，会计报表的结构比较，如净利润占销售收入的百分比，流动资产占总资产的百分比，存货占流动资产的百分比。第三，财务比率的比较。财务比率可以反映报表之间的勾稽关系，而且财务比率通常是相对数，能够消除企业规模的影响，具有较好的可比性。本章的第二节将重点探讨财务比率的计算及分析。

2．因素分析法

因素分析法是依据财务指标之间的有机联系，分析财务指标变化的驱动因素，定量地分析指标的影响程度的方法。分析财务指标变化的驱动因素，可以帮助我们抓住影响财务指标变化的主要矛盾，从而更加透彻地分析企业的财务状况和经营成果。

2.1.5 财务报表分析的原则

财务报表分析的原则主要包括：第一，要坚持从企业经营的实际情况出发，反对主观臆测、搞数字游戏。第二，要坚持全面地看待问题。因为企业经营活动是一个整体，反映企业经营活动的财务报表也是一个有机的整体，切记不能孤立地分析财务报表，要有机地分析财务报表之间蕴涵的各种财务关系。第三，要坚持定量分析与定性分析相结合，透过数字看到财务报表背后的深层次的内容。

【例2-1】 根据下列财务信息（表2-1），判断该公司的经营状况。

虽然目前我们还没有展开对财务报表分析的学习，也没有学习财务比率的计算，但是，根据常识，我们通过对ABC公司利润表的浏览，仍然可以发现，在过去的三年中，该企业营业收入的成长率大约保持在35%，税后净利润的成长率大约也是35%；而且随着营业收入的增长，总成本、各项期间费用及所得税费用占营业收入的比率却保持不变，大约保持在80%。假定该公司处于一个竞争环境激烈的市场，每年保持如此快速的增长率，实在是难能可贵了。但是，进一步的问题是：营业收入和税后净利润快速增长背后的原因是什么？

从表2-2中，我们则不难发现，该公司连续三年固定资产、流动资产和总资产都以超过50%的速度增长。如果税后净利润是产出，而企业投入的总资产是投入，那么，该公司的投入产出比（确切地说应该称为总资产报酬率）在不断地减少。也就是说企业营业收入和净利润的增长是以更高比例的各项资产的投入为代价的。

例2-1说明，如果单纯地看利润表，该公司可能是一个比较不错的公司；但是你需要结合其资产负债表进行相关分析，这时候却发现该企业的经营绩效其实可能是在不断恶化的。这个例子正是告诫我们，在做财务分析时，切记不能够孤立地分析某一张财务报表，而是要将财务报表作为一个有机的整体进行分析，并且要特别关注财务报表之间的关联。

2.1.6 财务报表分析的局限性

在深入学习财务报表的分析技术之前，我们有必要先认识财务报表分析的局限性。财务报表分析的局限性首先受制于财务报表本身的局限性。财务报表是公司会计系统的产品。会计系统本身会受到企业会计环境、会计战略的影响，从而往往使得会计报表不能够如实地反映公司的实际情况。并且财务报表不可能全面地反映公司的所有信息，财务报表只披露了公司部分的信息，而且已披露的信息往往还受到企业执行的会计政策或进行的会计估计的影响。这也是在进行财务分析的时候，证券公司或基金公司的分析师往往会选择同行业上市公司EBITDA（Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization，息税折旧及摊销前利润）进行比较，而不是直接比较其营业利润或净利润，从而剔除资本结构、会计政策或会计估计等的影响。其次，财务报表的可靠性也是一个重要的问题。一些财务报表形式上不规范、数据出现异常现象，这些都可能是财务报表可靠性存在问题的表象。而财务报表的可靠性的甄别一般也不太容易。财务报表的分析人士一般信赖会计师事务所为财务报表出具的审计意见，即假定财务报表是可靠的，并在此基础上再对财务报表进行分析。最后，财务报表分析的重要方法是比较分析法，而比较的基础和内容又包括历史数据、同行业数据和计划预算数据。但是历史数据通常只代表过去，因为企业的经营环境是不断变化的，现在和历史比往往不具有可比性；同业的数据往往也不能够用来直接比较，因为企业的经营环境不一样、会计政策不一样，有些公司实行多元化经营，没有明确的行业归属，这都使直接比较同业数据往往差强人意。实际数据与计划预算的数据相比也往往存在问题，因为两者的差异可能是计划预算的不合理，也可能是实际执行中存在问题。总之，财务报表分析的比较基础和内容不同，也会制约财务报表分析的结论。另外，财务报表分析一般专注于财务数据，而一些非财务数据往往也很重要。比如，一个私募股权基金公司在对企业进行调研时，财务报表分析无疑是必要的工作内容；同时，也会很关心一些非财务信息，如进行生产能力调查，关注企业的设计产能、实际产能与当期产量、销量之间的关系是否匹配，人工费用、运输费用、水费或电费等与产销量具有直接配比关系的项目是否发生异常波动等。