1.2　（裸）卖出看涨期权策略

1.2.1　介绍

虽然简单易行，但是卖出看涨期权（没有任何形式的保护）是一个风险较大的策略，因此将其归类为高级策略。如果股价暴涨，卖出看涨期权将面临没有上限的风险。经纪人一般只允许有经验的期权交易员使用该策略。

看涨期权是一种买入的权利，因此，显而易见，当买入看涨期权时，期望标的股价会上涨。那么从逻辑上讲，如果卖出或做空看涨期权，则期望股票反向下跌。

卖出看涨期权

交易卖出看涨期权的步骤

以高于当前股价的行权价卖出看涨期权。

►记住，在美国，每份期权合约都是100股。因此，如果期权价格为1.00美元，那么卖出一份期权合约能够得到100美元。

进入步骤

►尽量确保股价在下跌的趋势中，并确定一个明确的阻力位。

退出步骤

►根据交易计划的规则来管理持有的头寸。

►期望股价会下跌或保持不变，这将使卖出的期权随着到期日的临近而变得没有价值，这样就可以获得全部的期权权利金。

►如果股票上涨超过止损点，那么通过回购看涨期权退出头寸。

►时间衰减将会使交易的看涨期权日渐贬值，因此，在其他所有条件保持不变的情况下，你卖出的看涨期权价值将日渐减少，这将使回购该期权的价格比卖出该期权的价格更低一些，当然标的股价上涨的情况除外。

1.2.2　背景

1.行情展望

►熊市：对行情的展望是熊市看跌的，你当然不会期望股价会上涨。

2.基本原理

►当股价下跌时获得期权权利金收入。

3.净头寸

►这是一个净收入交易，因为将从卖出看涨期权中获得期权权利金。

►最大风险是没有上限的。

►最大收益的上限为收到的看涨期权的权利金。

4.时间衰减效应

►时间衰减对（裸）卖出期权策略是有利的，因此，要最大程度地利用期权的时间贬值。最大的时间衰减（或者叫Theta衰减）发生在期权到期日前的最后1个月，因此应当仅卖出1个月或期限更短的期权。

►不要被长期期权更划算的假象所愚弄，认为卖出更长期限的期权更有利可图。将1个月期限的期权乘以12与12个月期限的期权相比较，你将发现从1个月期限的期权中你每月的收益更多。同时记住，希望这笔交易的买方尽可能以短的期限来获利。

►留给自己尽可能短的时间以避免犯错，因为最大的风险是没有上限的。

5.适当的交易期限

►一个月或者更短时间。

6.股票选择

►在理想情况下，选择OVI指标至少近期持续为负值的股票。

►选择流动性充足的股票，最好日均交易量（ADV）超过500000。

►尽量确保股价在下跌的趋势中，并确定一个明确的阻力位。

7.期权选择

►选择流动性充足的期权；持仓量至少为100手，500手则更好。

►行权价：选择高于当前股价的虚值行权价。

►到期日：留给自己尽可能短的时间以避免犯错。记住，卖出期权头寸将面临无限的风险，而且在到期日最后1个月期权价值的时间衰减将会指数级加速（当卖空时，这是有利的）。因此，只能卖出最长距离到期日1个月的期权，期限越短越好。

1.2.3　风险概况

►最大风险　（无上限）

►最大收益　（看涨期权权利金）

►盈亏平衡点　（看涨期权的行权价+看涨期权权利金）

1.2.4　希腊字母值

图例：

到期时间　

今日：6个月　

时间（t）：1个月　

风险概况

当股价上涨时，看涨期权的卖方将会以更快的速度遭受损失，尤其是当股价高于期权的行权价时。

Theta

Theta是正值，表明时间衰减有利于卖出看涨期权头寸。对于一个看涨期权的卖方，这是完全合理的。

Delta

Delta值（速度）为负，在行权价附近时将会接近最快的（负）速率，直到达到-1。注意当期权是深度虚值期权时，Delta是如何变为0的。

Vega

Vega值为负，表明股价的波动对该期权头寸是不利的，因为较大的波动率可以转换为较高的期权价值。作为期权权利金的卖方，我们希望期权价值的减少。

Gamma

看涨期权卖方的Gamma（加速度）总是负的，当Delta达到最快（最陡）的速度时，Delta值达到最低点。当为深度虚值或实值时，Gamma为零（也就是说Delta值没有变化）。

Rho

Rho为负，说明较高的利率不利于卖出看涨期权的头寸。

1.2.5　优点和缺点

1.优点

►如果操作正确，可以使用这种策略在股价下跌或在一定范围内的波动中获利。

►这是另一种收入策略。

2.缺点

►当股价上涨时，潜在风险没有上限。

►一种风险策略，因此很难被单独推荐。

1.2.6　退出交易

1.退出头寸

►回购卖出的期权，或者等待卖出的期权到期时变得毫无价值（如果标的股价下跌并一直保持在行权价以下），这样就可以得到全部权利金。

2.减少损失

►利用标的资产或股票来确定止损价格水平。

1.2.7　保证金抵押品

►CBOE规定的保证金的最低要求是100%的期权收益，加上10%的股票价值。很多经纪商规定为100%的期权收益，加上20%的股票价值。

1.2.8　例子

ABCD公司的股票在2015年2月19日的交易价格为28.20美元。

以0.90美元的价格卖出2015年3月到期，行权价为30.00美元的看涨期权。