1.5　研究贡献

本书的研究是建立在理论分析和实证检验的基础之上，从多个角度对基金业绩流量问题展开深入的研究，解释了当前市场环境下不同类型基金的业绩流量变化及影响，解释了这些现象背后的原因，拓宽了当前开放式基金的业绩流量关系的研究视角和范围，如业绩流量关系的非对称性、溢出效应等。

在学术研究中的价值主要体现在以下几个方面。

（1）采用参数和非参数的方法估计了基金的风险价值、期望损失和尾部风险。在三因子模型的基础上构建了我国股票市场的动量因子，并应用于我国开放式基金业绩的归因分析，在此基础上使用基金的风险调整后业绩解释了基金业绩持续性的问题。

（2）针对国内基金数据研究中可能存在对基金流量估计不准确的问题，结合真实的申购赎回数据进行了检验分析，提出了更加精确的基金流量度量方法，结合市场的实际情况，分析了基金流量和基金规模出现新变化的原因。

（3）从基金流量的宏观数据和微观数据两个层面出发，分析了基金流量的影响因素，在实证研究中引入了股票市场、宏观经济指标和投资者情绪的因素，扩展了传统的业绩流量关系研究的范畴。在此基础上，分别研究基金流入流量和流出流量对业绩敏感性的问题，深化了对业绩流量非对称性关系的实证研究。

（4）对新成立基金现金净流入的研究突破了传统面板数据的研究框架，使得我国开放式基金的研究也可以利用时间序列数据进一步分析基金流量对股票市场的溢出效应，进而通过基金净流量对未来收益的影响阐明了基金流量对基金业绩的溢出效应。这些创新的研究视角为解释基金投资行为是否具有外部性提供了思路和证据，完善了基金业绩流量关系的分析框架。

开放式基金作为集中资金、专业理财和组合投资的集合投资方式，面向大众和机构进行公开募集并投资于资本市场，是资产管理的重要途径，在金融体系中发挥着越发重要的作用。因此，本书的研究在实践中可以帮助投资者更好地了解基金收益的风险因素与来源，为基金投资机构和市场管理者更深入地理解投资者的需求行为与投资行为提供支持。本书对基金业绩持续性、新成立基金影响、外部市场因素作用等问题的解释和证明，对我国基金市场的进一步发展和规范具有一定的启示作用。

诚然，本书的研究并没有全面覆盖业绩流量关系的所有问题，但是对基金流量研究的宏观视角和非对称性研究的创新，为我国开放式基金的进一步研究提供了思路和方向。