第三节　信托业务与资管业务的关系

信托业务中既有部分业务属于资管业务，也有部分业务是信托制度独特功能的体现。在资管业务层面，信托业务与其他资管业务既有相互竞争，也有相互合作，呈现差异化竞争的态势。

一、信托业务简述

1.信托业务的含义

信托业务主要是指由信托公司担任受托人，按照委托人意愿，为受益人的利益，将委托人交付的信托财产进行管理、运用或处分的业务活动。

2.信托业务的分类

信托制度广泛的功能赋予了信托业务的广泛适用性。由于实现的信托功能不同，不同信托业务的归类也不同。按照信托财产形态的不同，可以区分为资金信托和财产权管理信托；按照资金来源不同，可以区分为单一资金信托和集合资金信托；按照信托资金投向不同，可以区分为房地产信托、工商企业信托、基础设施投资信托、证券投资信托等；按照受益人的不同，可以区分为自益信托和他益信托。

3.信托业务的发展现状

改革开放后，信托业务主要表现为信托存款和信托贷款。直到2001年《信托法》颁布以后，以信托计划的模式进行资金募集和信托资金运用，这时信托业务确立了新模式，加之居民投资需求并不高，信托业务发展仍比较缓慢。信托业务被广大投资者所熟知是在2007年以后，信托产品良好的收益性和安全性，得到了投资者认可，已成为高净值客户投资理财的重要选择。

从市场竞争看，信托业务是最具灵活性和创新的资管业务。不仅能够为投资者提供固定收益类产品，也能够为高净值客户提供各类定制化的信托服务，包括家族信托等，这都是其他资管业务并不具备的优势。同时，信托公司在非标业务领域长期深耕，已经形成了较为显著的竞争优势，这是其他资管机构难以匹敌的。不过，信托公司在资本市场投资等方面主动管理能力不足，投研实力较弱，这是信托公司自身较为显著的弱点。

二、信托业务与资管业务的关系

信托业务与资管业务既有交集也有区分。目前，信托业务多数仍属于资管业务范畴。信托业务与其他资管业务存在一定差异性，这决定了信托公司与其他资管机构存在较为复杂的竞合关系。

1.信托业务在资产管理中的地位

部分信托业务可以归属于资管业务范畴，例如大部分资金信托，主要执行信托的投融资功能；部分信托产品可以归属于公益范畴，例如慈善信托、公益信托，主要执行社会服务功能；部分信托产品可以归属于财富管理范畴，例如家族信托等，主要执行财富转移功能；部分信托产品可以归属于特定目的范畴，例如资产证券化，主要执行破产隔离功能。所以，目前市场上，在比较各类资管产品时，不能够直接将所有信托资产规模与其他资管业务进行比较，需要扣除非资管类产品，否则会夸大资管类信托的规模。从现有信托产品功能区分，大部分仍还是以资产管理功能为主，信托的其他功能随着市场需求的涌现而逐步得到挖掘。

截至2018年年末，我国银行表外理财规模为22.04万亿元，资金类信托业务管理规模为18.94万亿元，公募基金管理机构管理的公募基金规模为13.03万亿元，基金管理公司及其子公司私募资管业务规模为11.29万亿元，证券公司及其子公司私募资管业务规模为13.36万亿元，期货公司及其子公司私募资管业务规模约为1276亿元，私募基金管理机构资管规模为12.71万亿元。整体看，信托业务规模成为仅次于银行理财业务规模的第二大资管业务领域，占比约为21％（如下图所示），信托依然占据着较重要的市场地位。

2.信托业务与其他资管业务的竞争关系

各类资管机构资产配置范围趋于一致，这将进一步提升信托业务与其他资管业务的竞争。

1.信托业务布局与市场竞争

从我国资管机构的布局看，自身能力和内在基因决定了其所实现的布局范围。例如，银行因其风险偏好特性，主要是布局货币基金、固定收益类产品以及另类资管中的非标资产；信托始终以另类资产管理中的非标业务为核心；期货资管先天具有的优势在于商品和衍生品的投资。整体看，各类资管机构还是主要集中于固定收益、权益投资以及另类资管。而金融衍生品投资、国际资产投资尚不属于集中布局的领域，主要与这两类产品的特点有关。

未来资管机构的布局核心出发点，一个是以自身比较优势作为出发点，并以此持续向其他近似业务扩展，这是个相对比较稳健的布局方式；另一个就是从战略角度和市场空间出发，根据业务的领域来强化能力建设，这个路径需要冒一些风险。例如，公募基金由传统资管业务向另类资管业务扩张，主要是通过子公司的形式，但是整体仍是以通道业务为主，此后也发生了不少风险，这种扩张布局目前来看并不理想。

不管怎样，资管机构需要打造明星产品体系，也需要适度均衡发展产品线，增强多资产配置和方案解决能力。

2.信托公司及其他资管机构的业务能力建设

与业务布局相对应的就是能力建设，资管业务链条包含了产品创设、市场营销、内控管控、客户服务、产品清算等环境，资管机构可以针对资管业务的若干环境加强建设形成自身的市场竞争优势。从客户角度看，资管机构的专业性、品牌影响力、客户服务和多资产解决方案能力等都是影响客户选择的重要因素。不同发展阶段决定了客户的需求不同，在我国资管行业初步发展阶段，客户对于品牌和收益率稳定性的偏爱更为关键，从这一点上看，资管机构的渠道、品牌、产品收益率的稳定性是资管产品最核心的市场竞争因素，而支撑运作业绩优良资管产品的背后则是投研能力、风险管理在起作用。

从目前看，各资管机构在核心能力方面的表现各不相同，例如，银行具有最广泛的渠道资源和市场品牌影响力，而公募基金、券商资管则有较强的研究和投资管理能力，信托公司具有较强的产品创新能力等。当然，资管机构能力建设是一个动态过程，这也决定了资管机构的核心能力状态是会变化的，例如，信托公司正在加强渠道建设，而银行建立理财子公司过程中，必然强化投研能力建设，而公募基金也在努力解决激励机制和产品创新能力问题。

3.信托业务与其他资管业务的合作关系

除了市场竞争，信托业务也与其他资管业务相互融合和合作，共同促进资管业务的良好发展。例如，银证、银信、信证合作模式，增强了我国资管行业的聚合力和专业化。不过，以往信托与其他资管机构合作多是作为通道方，尤其是银信合作，主要提供通道服务，规避监管。在资管新规下，各类资管机构的投资范围和功能逐步拉平，竞合关系将会有很大的调整。资管机构的合作应该定位于优势互补，加强互相之间的专业服务，实现专业分工。以资管产品销售为例，目前，银行、证券公司都可以代销信托产品，解决信托公司自身渠道不足的问题；在资产端方面，银行、券商可以为信托公司推荐优良资产。同时，信托产品因其良好的收益率和安全性，也成为各类资管产品直接投资的对象。