公募冠军的巨额亏损

我国股票市场在过去的发展中具有一定的熊长牛短、波动较大、情绪化明显的特点，散户投资者相对于专业投资者而言盈利能力较弱。所以，不少投资者会通过投资公募基金或私募基金，选择优秀的基金管理人帮助自己盈利。这个思路的方向是对的，但如果选错了人，后果会很严重。

成女士多年前投资了有“基金一姐”之称的王茹远管理的私募基金产品。至于为何选择王茹远管理的这只私募基金，成女士只说了一个原因：“王茹远是‘基金一姐’，她管理的宝盈核心优势是2013年的公募基金冠军。既然业绩这么好，买她管理的产品，收益肯定不会差。”正是这个看上去非常有道理的原因，2年后让成女士亏损过半。

实际上，2016年4月起，包括《中国基金报》在内的多家财经媒体都跟踪报道了王茹远管理的部分私募基金出现大幅亏损的事件，如其亲自操刀的宏流中概通基金，2016年3月底净值为0.4875元（2015年4月成立），爆亏51.25%。

问题出在哪里？

我们先从王茹远的履历谈起。王茹远曾就职于腾讯和TOM公司，2007年加入海通证券，任TMT（电信、媒体和科技）行业研究员；2011年7月转任宝盈基金研究员。2012年7月，王茹远任宝盈核心优势基金经理，用13个月时间，将其从一只单位净值不到0.7元、规模不足1亿元的基金，打造成净值增长率超过50%、规模突破10亿元的明星基金，勇夺2013年公募基金冠军。

2014年11月，王茹远离开公募进军私募，创办了上海宏流投资管理有限公司（以下简称“宏流投资”）。凭借“基金一姐”的名人效应，以及在各路媒体的大力宣传，自2014年年底至2015年5月，宏流投资密集发行数十只私募产品，管理规模近百亿元，每年仅管理费收入，按照1.5%测算，就有上亿元。

从上述王茹远的公开职业经历，可以发现一些有意思的事实：

第一，截至2014年创办自己的私募公司，王茹远累计从事金融工作仅8年，累计从事基金管理工作仅2年多。

第二，除2013年的公募冠军产品宝盈核心优势外，王茹远并无其他优秀基金产品的历史业绩。且其管理的宝盈核心优势的市值规模2年间快速从1亿元上涨至60多亿元，并无百亿元级资金的长期管理经验。

第三，2013年的A股市场，在掌趣科技、网宿科技、乐视网这些当年上涨3～4倍的牛股的带领下，TMT板块迎来全面大涨。而巧合的是，王茹远的工作履历，从腾讯、TOM到海通证券，长期在TMT领域。根据宝盈核心优势公布的季报，这只基金在王茹远管理期间也恰巧重仓了TMT板块的股票。

说到这里，你是不是看明白了些什么？造就“基金一姐”的传奇，源于天时、地利、人和的统一。一个非常熟悉TMT行业的人，正好赶上了TMT行业大牛市，又正好担任重仓了TMT板块股票的基金的基金经理，又正好这只基金之前业绩很差、规模很小，更容易管理。“奇迹”就这么发生了。

但正因此，这个“奇迹”其实并不具备可持续性。因为TMT板块的股票不会一直上涨，对于非TMT行业，她的认识能力到底有多强？而管理规模快速上升必然超出其管理能力范围，毕竟管理几亿元和管理百亿元资金需要完全不同的配置逻辑。再加上离开公募转向私募后，投研人才配置和投研能力远不如公募期间。公募基金往往会配置齐全的研究团队，且和各大券商研究所有深入合作，而私募公司往往无法负担一定规模的投研团队。根据中国基金业协会的公开数据，宏流投资公司员工仅9人。所以，出现亏损只是时间问题。毕竟，她做管理人的时间太短，甚至没有完整经历过一轮牛熊交替的考验。

实际上，这样的故事一直在反复上演。如某私募冠军，管理的一只私募产品上涨近100%，获得当年的私募冠军，但该产品之前的净值却从1元跌到0.4元，下跌了60%，可见他的操作风格赌性十足。果不其然，其后来发行的产品波动幅度较大，最大亏损甚至达到80%。

这就是本篇要和大家谈的4个字——业绩归因。

绝大多数人选择产品时，往往只考虑历史业绩，尤其是刚刚过去的一年的业绩。再加上各大媒体进行宣传报道的渲染，很容易营造出抢购的氛围。并非历史业绩不重要，而是要清楚如何看历史业绩，确切地讲是要学会从业绩归因的角度去看历史业绩。例如：判断基金是否具备长期稳定获利的能力，不是看最近2年的业绩，而是尽量看5年甚至10年的业绩；观察基金经理操作风格是否统一，可通过公开资料，尤其是公募季报披露的十大重仓股，将其与市场阶段性走势作对比，分析基金经理的管理思路是否具备持续盈利能力；观察市场下跌时产品的相对回撤幅度，可分析基金经理的风险控制能力到底如何；将披露的产品换手率和市场的平均值进行比较，可分析基金经理的交易风格，等等。

投资任何主动管理型权益类产品（股票、期货、股权等），切勿只看基金管理人短期的名气，更要了解其背后的真实能力。通过实际的长期业绩，分析其是具备持续盈利能力，还是一时运气造就的成功。只有通过这些方式，你才能看明白，眼前的明星，是真的明星还是只是一颗流星。

王茹远创办的宏流投资的官网和微信公众号的最后更新，都定格在了2015年。至今4年有余，没有任何更新，各网站也查不到其产品最新的净值披露，数据也都定格在2015年。互联网上也搜索不到与她相关的任何信息，如人间消失一般。当然，也许若干年后，她经历了各种风雨后还会东山再起，真正成为一名优秀的私募基金经理。但在这之前，她还需要长期的可持续盈利的业绩。