第10章 简便午餐

一位来自欧洲的投资人问道：“我曾经也是您忠实的粉丝，到今天为止依然是，我想未来也会是。可是，近几年我的投资成绩并不理想，因为坚持价值投资，我错失了投资科技股的机会。我现在持有的股票，已经从原先的平均20倍市盈率跌至平均10倍市盈率，我认为已是很低了。那么您认为，相对于市盈率在50倍、100倍乃至负数的股票而言，是不是可以安心持有的？”

老巴说：“经济危机下，看市盈率会是一场灾难。经济不好时，人们的消费需求会降低，企业的盈利就必然会下滑，企业盈利的下滑必然使得市盈率提升，股价也支撑不起如此高的市盈率。最终，今天10倍的市盈率股票，到明年可能变成8倍，如果你觉得8倍已是最低，或许再过一年，平均市盈率到5倍，当你觉得5倍市盈率到底时，有一天，你会发现已是1倍市盈率。因此，对于价值投资者来讲，要高度的分散化，不要去看市盈率。但是，那些几十倍，甚至是几百倍市盈率的股票，尽量不要参与。原则上，凡是超过20倍以上市盈率的都不要去碰。当这不属于价值投资者机会时，这钱你就不应该去赚。当然这样的话，你会非常的痛苦。人性嘛！总是期望趋利避害的。你持有的那些，接近基本面价值的股票不涨反跌，那么，你的投资人就会对你产生看法，久而久之，你自己也会跟着丧失信心。这正是考验一个成熟投资者的重要时刻。你是否是一个成熟的价值投资者？还是说你也会随波逐流的，去追逐那些市盈率在1百倍、1千倍或是1万倍，甚至市盈率为负的一些股票呢？因此，对于价值投资者来说，永远不要碰基本面价值配不上股价的那些股票。”

一位M国投资人问道：“难道科技股的投资就不是价值投资了吗？难道价值投资仅仅是看市盈率吗？今天这个企业的市盈率可能是负数，也可能是几百倍的市盈率。但是当这个企业的基本面发生变化的时候，它的市盈率本身也会发生变化。如果今天的市盈率是100倍，当他的基本面发生变化之后，明年的市盈率可能就是十倍，那么如果有这种预期的话，为何不说这样的投资思维也是价值投资呢？”

老巴说：“如果我现在有一百万，我会很乐意把他分成20份，甚至是40份，去购买那些高成长的企业股票。多品种小批量的投资原则适合于散户，我也可以去疯狂的跟风一把。然而，现在我所掌控的是一家拥有10万亿规模的投资公司。因此。我宁愿购买那些拥有良好历史数据，可以通过财务数据进行分析，企业运营以及市场消费者可控的一些企业。市盈率不是唯一的指标，只是一个参考。我也并不认为市盈率就等于价值投资，我刚才也回答过了，低市盈率不代表价值投资。但是你要问我。有没有一个非常确切的投资模型，我会告诉你，我会严格按照格雷厄姆的《证券分析》来进行操作。尤其在大萧条时期，这本书是我们永远的投资《圣经》。”

此时，巴舒端着一个托盘走到桌前，老巴微笑的说道：“瞧，小伙子已经把菜端上桌了，我们大家边吃边聊吧。”

这张桌上，每人面前摆着一碗白米饭，三碟新鲜的时令小菜，一盘热气腾腾的清炒土豆丝。当这顿简便的午餐上齐时，老巴端起碗、拿起筷子，大口的吃了起来。