|导论|本书缘起与简介

我拿到一本新书后的第一件事就是看看第1章之前有多少页——大段的导论让我昏昏欲睡。我认为，多数读者可能也跟我一样，希望直接切到精彩片段。我最不想写导论冗长的书。然而，我的看法已经变了，毕竟我自己已经成了作者。实际上，导论是有用的，可以提供必要的背景情况，介绍作者的观点。所以，请大家原谅我犯个小错，尽管我自己过去总是讨厌它，但我认为值得写一下。

这是一本有关我个人的书，介绍我个人交易商品和外汇的经历，以及我是怎么利用图表进行交易的。我将它类比成拼图，最终本书中的每张图表都将融合在一起，与拼图一样，整体性地呈现在读者面前。书的某一部分和拼图的某一块一样，本身是没有意义的。远观拼图的整体才能更清晰，并从中看到我的观点。拼图的概念描述了本书将如何展开。那么，我首先说说自己是怎么进入这一行的。

转为商品交易者

1972年，我从明尼苏达大学毕业，拿到了广告学学位，之后不久搬到芝加哥，在一家广告公司工作，这是全国规模最大的广告公司之一。我的一位邻居是芝加哥期货交易所（CBOT）的交易员。通过闲聊以及亲自拜访，看他在场内交易大厅工作，我对期货市场产生了浓厚的兴趣。我从商品交易中看到这样一个机会：能让我体面地生活，能为自己工作，而且能在这个充满刺激的领域里挑战自我。总之，我上钩了！

每个人都要从商品市场基层做起。受雇领高薪不是这个行业的现实。所以如果我打算离开广告行业，转战商品市场，就要有个B计划。于是我去问广告公司老板：如果我现在离职，干一年期货，失败后重新回来应聘老岗位，能否录用我并为我加薪30%。他同意了。

1976年，我当时20多岁，正式踏入商品市场，唯一的目标就是交易自己的个人账户。但我得先摸清门道才行。

我入这一行，当时CBOT的交易员都要从底层干起（芝加哥商业交易所和纽约商品交易所也是如此），现在也是这样。交易所的场内交易池从来都没有“MBA绿色通道”。学习曲线很陡峭，淘汰率很高。

最初我为康地谷物公司（Continental Grain Company）提供服务，隶属于Conti部门，学习期货市场经纪业务。当时康地公司是仅次于嘉吉（Cargill）的全球第二大谷物出口商。1999年，康地将其谷物业务卖给了嘉吉。

我在广告行业工作时，麦当劳和金宝汤公司（Campbell's Soup Company）都是我服务的客户。巧合而幸运的是，这两家公司都是大宗农产品的使用商。

对于金宝汤这类农产品加工商而言，过去数十年来原料供给过剩，并且价格很稳定。然而，20世纪70年代初期发生的几个状况，包括全球粮食歉收，导致农产品和几乎每一种原材料都出现大的牛市行情。在几个月的时间内，有些商品的价格就翻倍了。如图0-1所示的黄金价格走势和如图0-2所示的小麦价格走势，反映了整体商品市场的大概表现。

食品加工商没有为价格暴涨做好准备，公司高层和采购部门苦无良策。极少有食品加工商对现货或期货市场的远期定价有任何经验。

这是我从广告行业转战商品市场时的大背景。

一加入Conti部门，我就带着提议去找金宝汤公司的主席。我认为，期货可能是一个帮助金宝汤公司对冲将来的采购风险的方法。

我建议该公司指派一位资深采购经理到芝加哥，以评估商品合约是不是有益的管理和采购工具。我进一步建议，这位采购经理与我共同向公司最高层提交一份正式的提案，而且这份提案根本不涉及推荐期货合约。

最后，我们建议该公司可以在以下农产品中策略性地利用相应的期货合约：可可（金宝汤当时拥有歌帝梵巧克力）、玉米和豆饼（饲养鸡，以制作冷冻和罐头鸡肉制品）、豆油、冻鸡肉（当时在CBOT中交易活跃）、生牛和生猪（取决于该公司使用肉品与存栏牲畜之间的价格关系），还有美国的三大小麦合约（金宝汤公司生产大量面条，而且拥有Oroweat和非凡农庄（Pepperidge Farms）烘焙厂）。

金宝汤终于见识了利用商品期货合约进行风险对冲的智慧。我担任该公司的顾问，收入足以应付我学习期货交易时的家庭开支。要是我当时一股脑地投入市场进行交易，结果恐怕是很快再回到广告公司，或者转入其他行业。

学习几年之后，1980年前后我开始交易自己的资金，起步资金不足1万美元。一开始的交易业绩尽管不是灾难性的，但也并不成功。我尝试每一种听到或看到的方法。在CBOT里，我身边的交易员都能盈利，但我就是找不到适合自己的方法。

这时，一位朋友给我介绍了一本书——《股市趋势技术分析》（Technical Analysis of Stock Trends），这是约翰·迈吉和罗伯特·爱德华兹于20世纪40年代写的作品。这本书过去是，目前仍然是股票图表交易原则的圣经。我花了整个周末研读这本书，而且从此再也没有回头。

图表交易具有其他方法并不具有的许多优势，包括：

 

● 显示市场方向。

● 时机机制。

● 符合逻辑的进场点位。

● 判断风险的方法。

● 现实可行的结利目标价位。

● 识别风险/回报比例。

 

自此以后，我就成了一名图表交易者。更具体地说，我交易的是传统形态的突破，比如头肩顶和头肩底、矩形、通道、三角形等。我关注周线图和日线图的形态，这些形态的构造时长从4周到数月不等。尽管我的看盘重点在更长周期的图表，但是我实际的交易趋势在更短周期上，大多数持仓时间在一两天（如果亏损的话）到一两个月。

1981年以来，我的主要工作是交易自己的资金，不过20世纪80年代也会出售市场研究给其他交易者。20世纪80年代末期到90年代初期，我为一些大型资金管理公司交易一些对冲基金，比如商品期货集团（自高盛将它收购后）。一些最好的对冲基金交易员曾为这家公司服务（我不敢自认为是其中之一）。

20世纪90年代初期，我对金融交易的兴致降低，对其他跟市场不搭边的机会产生兴趣，开始远离每天的市场合约交易，授权另一位交易者交易我的资金。这是一次并不成功的实验。20世纪90年代中期到2006年，（基于社会动机）我热衷于某些个人非营利性质的事业，几乎没有做交易。2007年1月，我又用起过去的交易计划。

1990年，我与一位目前已过世的朋友布鲁斯·巴布科克合著过一本书《运用经典图表形态交易商品期货》，概括性地阐述了我个人的交易方法。那本书引发了我再写一本书的计划，以期更详细地阐述我的期货操作方法。你看到的这本书正是这一计划的实施结果。

我的自有资金操作记录

在我积极交易的1981～1995年（包括我授权另一位交易者帮我交易的4年），以及2007年之后，平均收益率（年化的月值增加指数法，即VAMI法）为68.1%。在前述时间内，有一年的业绩是亏损的（1988年为-4.7%），而且当时完全由我本人操作。交易账户的最大年化月末资金回撤均值为15.4%。我操作自有资金的业绩记录如图0-3所示。请阅读本书后文附录的免责声明，以及我针对自有资金交易提出的附注。过去的业绩并不代表将来的业绩。

写书动机

商品交易类书籍、咨询服务、讲座和程序化交易软件领域充斥着大堆垃圾。每年都会有一些股票和商品投机类书籍出版。投资领域真的需要多我这本书吗？

鉴于我对于多数交易和投资类书籍的评价不高，似乎我自己也写一本就显得颇为讽刺了。具体来说，我相当排斥那些以假设为基础谈论技术分析的书籍。与此相反的是，我很喜欢杰克·施瓦格的《金融怪杰》（Market Wizards）系列，因为它展现了真实交易者人性的一面，他们运用其才能在市场中赚取利润。如果你还没有读过这些书，那就真的是错过了市场投机方面的一些真知灼见。我还喜欢另外两本书——《说谎者的扑克牌》（Liar's Poker）和《大空头》（The Big Short Inside the Dooms-day Machine），它们都再现了聪明交易者的真实生活状况。

我之所以把写作这本书当作挑战并接受了它，是因为出版商与我对本书有个共同的期待：它是一段限定时期内，我的真实交易操作的日记。

本书具有7项特色，我认为这在普通的商品交易类书籍中是独一无二的：

（1）我用真实资金在真实市场中进行实时的真实交易。我不是学者，也不是需要卖书还房贷的人。我没打算兜售交易系统，更不准备推销投资顾问网站。我只是个努力从市场上赚钱的交易者。

（2）本书记录的是我交易的交易信号和尝试，而不是适用于去年图表的一些随意的优化规则。换句话说，本书是我的交易日志，记录着每天的每笔交易，以及每个想法、每个错误、每次胜利、每个情绪……都是当时发生的状况。我现在坚信，未来21周的交易是可以盈利的。但交易者总要承担风险。

（3）本书将会揭示，交易就像逆流而泳，逆流就是人的情绪。持续盈利是个艰巨的任务。我不想忽悠大家，如果金融交易很简单，那每个人都可以以此为生了。某些作者很乐意跟读者分享其成功的荣耀。我会谈到在连续产生8笔亏损后继续第9笔交易的相关情绪。成功的市场投机会导致头发变白、失眠、揪心。

（4）我尝试说明，成功的市场投机主要关乎风险管理。事实上，优秀的交易者通常都首先把自己当作风险经理人。就像打德州扑克一样，如何打手中的牌，比拿到什么牌更重要。“资金管理”没有得到应有的重视。

（5）我要做的是杀死一头不久就要死的牛——其死期早就注定，对交易者来说，成功的概率为70%～80%。这头牛真的要死了，也许我能给它致命一击。

交易新手耗费90%的时间和资金来识别交易机会。就我的经验而言，识别交易机会是交易盈利中最不重要的一环。事实上，我们究竟采用什么方法来识别交易机会并不重要。我从不吹嘘自己采用的方法是最棒的，甚至不认为我的方法优于平均水平。关键在于：如何选择交易机会与交易业绩之间没有显著关联。我认为，交易新手费尽心思追求那些胜率超过80%的交易系统，主要是因为他们不能容忍亏损的交易。然而，如果各位想在市场上稳定盈利，就必须容忍亏损的单子，必须把对盈利的单子引以为傲的心理需求降到最低。

（6）我也完全不打算通过本书展示我是如何把一笔小钱交易成一笔大资金的。那种能把10万美元做到100万美元的书可能精于营销，但我们需要的是事实。能达到这种交易业绩的人，给他10年时间，他就能拥有全世界的财富。不信你就算算看。

我属于风险厌恶型。我2010年的目标收益率为18%～24%。商品期货或外汇市场如能稳定提供2%的月度平均收益率，账户净值又不会呈现剧烈波动，我就会相当满意。我还是把快速致富的问题留给其他作者解决吧。所以，如果你找的是这样一本书，这本书就不适合你。相反，如果你要找一本以获取优势为目标，详细阐述投机的过程的书，那就请继续阅读吧。

（7）图表交易使我获益不少。因此，虽然听起来似乎有点过于高尚，但我仍然想和大家分享过去几年来学到的图表形态交易方面的知识。事后可以很容易设想应该如何做某笔交易，但实时交易时总是亏损累累。我相信，我会给你增加一些图表交易方面的实际知识，也许还能减少你学习过程中的折磨。

最后，我的目标是展示专业交易者的行为和情绪——它们涉及的层面远大于怎么识别下一个交易机会。

本书适读群体

这本书是为以下人群所写的：

 

● 专业的商品和外汇交易者。

● 普通投资大众（尤其是美国婴儿潮时期出生的已届退休年龄的人）。

● 交易新手。

专业的商品和外汇交易者

如果你已经是一位图表交易者，而且尽管我很希望能为你的知识体系添砖加瓦，但你们仍然可能从本书一无所获。你们阅读本书应该不是为了学习我的方法。你们已经相当成功，因为你们准确地知道自己的交易计划是什么。不过我会试着发挥我在市场中的优势，这可能会为你们提供一些启发。你们明白，成功的投机主要是一种人性行为，我们要逆着情绪之流而上。

我向你们致敬，你们是世界顶尖的交易者。2007～2008年，如果由专业商品交易者掌控全局，全球金融崩盘也许就不会发生。你们作为一个整体，应该感到骄傲，因为并不是你们引发了这些年的全球经济灾难。

作为商品、外汇专业交易者，你们实在有太多值得骄傲的地方。表0-1展示了过去5年全球排名前20的专业期货和外汇交易机构的业绩（以经风险调整的收益率计）。

过去5年，这20家顶尖的专业商品和外汇交易机构中的19家在2008年是盈利的，而金融领域的其他机构在全球金融崩溃中损失了数十亿美元。这20家机构的5年复利收益率均值是12.9%。有7家机构在过去5年内从未出现亏损。资金顶峰至谷底的最大连续亏损只有10.5%。综合来说，这20家机构业绩最差年份的亏损也只有1.9%。把这个业绩和股市的过山车行情一比，优劣立显。

我认为，这些专业商品和外汇交易者之所以能连续几年稳定盈利，主要有4个原因：

（1）大多数商品或外汇交易者刚开始都是操作自己的资金。不会因为你获得了工商管理硕士或者量子物理学博士，人家就会给你一个数百万美元的资金池。事实上，你可能是个大学肄业生、主修欧洲史或者神学的人，或者是个前航空管制员。

（2）你了解风险，因为你在杠杆市场中交易。你知道，在亏损单上硬挺只会付出高昂的代价。你知道，小亏损总有办法变成大亏损，而大亏损也总有办法使交易的大船倾覆。你总算没有让不值钱的保证金合约掏尽你口袋里的钱。

（3）你在透明市场中交易，它具有快速的价格发现机制。你使用的交易工具每天基于真实价值结算。你任何时候都可以判断出整个投资组合的最精确结算价值——如果要平仓，几分钟内就能搞定。想想下面这些事件，你不禁会笑出声来，比如美国国际集团（AIG）、雷曼兄弟，还有房地产抵押贷款交易工具，差点搞得全球经济崩溃。大型金融机构怎么会把动辄数十亿的资金投在这些每天交易结束后不能精确显示结算价值的东西上。难以想象的是，一些世界级的金融公司竟然把命运押注在连自己都搞不懂的金融衍生工具上，等它们倒台了，政府还要救助。政府救助后，这些机构的管理层又奖给自己数十亿美元红利。赚钱套路深啊！坦白地说，我觉得真该把这帮人扔到柴房里去。

（4）你知道，成功交易的关键在于如何处理亏损的单子，并不在于你总是“正确的”。你要理解的是，如果亏损能够被管控，那么盈利就会水到渠成。

普通投资大众

如果你是普通投资大众，那么你可能经历了一段“资产消失”时期，因为过去几年内的资产（股票、对冲基金、房产或者其他资产）的价值可能最差到“消失”或最好到严重缩水。你的资产价值的波动也是如此巨大。

然而，在商品期货市场和外汇市场，确实可能每年都创造两位数的收益，而且资金波动有限。但你得知道，如果你亲自操作，达到上面提到的收益并不容易。持续成功的交易需要勤奋，远非说的那么简单。没有随随便便就能下出金蛋的鹅。

你在成长中不断听人说，商品市场是投机者才参与的，房地产和股票市场是投资者才参与的。我希望你现在已经知道，传统的“投资”概念在现实中已经没有了根据。除了美国短期国债之外，其他任何工具都是投机。我们也许会在接下来的几年发现，美国联邦政府的债务工具也不是安全资产，甚至下一个泡沫将是美国30年期国债。

不论喜欢与否，买入-持有策略就是个笑话。你在生命中所做的每个决策都是交换。所有的事情都是一笔交易。一切都是一场赌博。

你很可能还听说过，商品和外汇市场的投机不是“一夜暴富”就是“一夜回到解放前”，因为你的交易工具具有较大的杠杆。

操作得当的话，商品和外汇交易可以是相当保守的冒险。截至2010年3月，专业商品交易者管理的总资产价值2170亿美元，努力给客户提供平均水平以上的收益，而且资产价值波动很小。

上述内容让我听起来像个管理型期货的支持者，那是因为我就是个管理型期货操作者。研究表明，拥有管理型商品投资组合降低了股票和国债投资组合的波动性。图0-4比较了可以回溯至20世纪80年代早期的巴克莱商品交易顾问指数与标准普尔500股票指数的走势。你自己选择坐哪辆过山车，让图表自己说话吧。

交易新手

对于你们，我要放点硬话：你们都被骗了！购买昂贵的“黑箱”交易系统，参加保证你发财的讲座，想着下一个更好的交易平台能解决你的难题，订购线上交易服务，都是在浪费金钱，而且这些都是你自己的错。之所以说这是你的错，是因为你想找到一种方法，克服自己情绪上的无能，以泰然自若地砍掉亏损单。你的“自我”与“自尊”跟交易纠缠得太多。

你的部分交易是盈利的。事实上，你还会有几个年份都是盈利的。可是，你从未进化成稳定盈利的交易者，因为你把大多数的时间、金钱和精力花费到寻找克服心理障碍的方法上。如同多莉·帕顿唱的那样，你干的事就相当于“在所有错误的地方寻找成功”。

你把90%的精力用到交易因素中最不重要的部分上：识别交易机会。我稍后会阐述我认为对交易成功而言十分必要的所有交易因素，但“识别交易机会”是其中最不重要的。我的观点是：懂得管理亏损单子的重要性是唯一最为重要的交易因素。

几年前，我还在CBOT时，曾对十几位持续稳定盈利的专业交易者进行过一项算不上多科学的统计调查。这些年来，我也拿相同的问题询问交易新手。这个问题是：

有两套不同的交易方法，这些年交易业绩相同，一套胜率是30%，另一套胜率是70%。请问，你会选择哪一套？2/3的专业交易者选择前者；几乎所有的新手选择后者。为什么有这种差别？

专业交易者理解交易新手不理解的一些东西。为了达到预期结果，具有70%胜率的方法所拥有的犯错空间很小的。这种方法遇到不利的年份（胜率只有50%时），结果会怎样？

专业交易者认识到，胜率只有30%的方法具有更好的风险管理结构。胜率只有30%的方法在操作上具有更大的犯错空间。事实上，胜率只有30%的方法假定半数以上的交易最终是亏损的。任何方法都会有表现好和表现不好的时候。交易出现业绩不佳这一情况应该被内化到整体的系统考虑内。

古语有言：“商品市场赚钱容易守住难。”这句话充满了智慧。守住资金是资金管理和风险管理的技巧。除非交易者能找到一种在交易不佳时守住口袋里的本金的方法，否则好时光永远不会到来。

本书路线图

本书利用价格图表交易商品和外汇市场。更具体地说，本书将阐述我如何利用图表进行市场投机。

然而，我没有假定图表交易优于其他交易方法，也不认为我使用的图表方法优于其他图表交易者的操作。事实上，我知道，我的交易方法存在不足之处。我每年都会发现新的不足，在写作本书期间我也会发现其不足之处。

我希望大家在阅读本书时谨记下列6个要点：

（1）持续稳定盈利的商品交易的关键不在于发现某种神奇的方法以找到盈利交易。

（2）持续成功的交易建立在有力的风险管理之上。

（3）成功的交易是这样一个过程：遵守交易纪律，耐心地重复某些事情。

（4）交易中的人性部分极其重要，多年以来却被其他作者所忽视。认识到并管理好恐惧和贪婪情绪，是持续成功投机的核心工作。我不想假装我在这方面已经炉火纯青。

（5）在一段交易时间内，即使多数的交易是亏损的，最终的结果仍可能是盈利的。“过程”重于任何一笔或几笔交易的结果。

（6）图表交易的规则不是魔术，只是简单地提供一种交易过程的框架。

我会在书中强调再强调这6个要点。

这本书是有关我如何利用价格图表在商品市场中交易的。我并不想把这本书吹上天。我只是要把20世纪80年代以来学到的交易知识梳理一番。一路走来，我总结了一些重要的教训。我已经犯过所有可能发生的错误——有些甚至重复了数次。我不得不一次又一次坦陈错误。我从来不觉得交易有多么容易！

本书讲的是价格图表交易，所以我认为我有责任提供一些这方面的历史背景。第1章会简要地讲解一些传统图表分析原则的历史和主要理论。不过本书假定你已经具有图表交易的基本知识。在第1章的末尾，我会和大家探讨一下基于图表技巧进行交易内在的严重局限性。

交易是一桩事业，而且所有成功的事业都需要规划，以指导决策和操作。经过这些年，我得出个结论：所有能持续盈利的商品市场交易方法都以一些共同的特性为基础。

第2～7章将阐述我个人交易方法中涉及的基本构建要素。我所有具体的交易决策都基于这些基本要素。其他专业交易者可能拥有全然不同的构建要素，也可能使用类似的构建要素但称呼不同。在我的交易计划中，我把相关部分划分为3大类：

 

● 基础部分（第2章）。

● 交易计划的构成部分（第3～5章）。

● 个人部分（第7章）。

 

第6章提供一些案例分析，就是将我的交易计划运用到过去一年的3个市场中，详列怎么进场，怎么初步设置保护性止损以及如何调紧止损，怎么结利出场，以及在每笔交易中利用多大的杠杆，承担多大的风险。

第8～12章的内容可以归纳为一句话：“甩开膀子干。”这些章节就是我的实际交易日志，记录实时的、每个交易日、每个交易周、每个交易月的情况，时间跨度是2009年12月～2010年4月。我并没有基于业绩考虑而挑选这段时间。专栏文字与小结则包含下列内容：

 

● 对市场行为的观察。

● 不同市场与不同形态的特性。

● 中继形态与反转形态。

● 日内图表的使用。

● 交易总结。

● 学到（和再次学到）的教训。

● 错过的交易。

● 暴露出来的人性因素。

 

这几章会用到很多行情走势图，展示了形态演化过程，以及“要素交易计划”的执行细节。你需要知道的是，这些章节是我每天实时写下的，没有事后诸葛亮的情节。这些章节将反映我的交易——好的交易、差的交易以及一些难堪的交易，还有我的思考过程和情绪。即使是我2009年12月初写作本书时，我都不知道我能否在未来几个月获利。

第13章将是本书展示的几个交易月的总结、数据统计和讨论。第14章将展示2009年和交易日志所涵盖的这几个月中传统图表形态下走出的绝佳形态。希望“要素交易计划”将来能够充分利用好这些典型的市场好行情。我在这5个月中的盈利能力将取决于在实盘中的任何市场情况下识别图表形态并正确执行交易策略的能力。

本书附录包含一些表格，强调了交易期间的交易操作。“附录A”是交易日志涵盖的交易记录，这份表格详列了所交易的市场、进出场日期、所使用的杠杆大小、识别出的形态、交易信号类型、交易结果以及出场时所使用的规则。“附录B”是一份本书所示图表的指南，对照这些图表所属的传统图表形态、信号类型和我在交易计划中所使用的交易管理技巧。“附录C”列举了我推荐的一些书籍、网站地址以及交易平台。

如果说本书还有什么用处，那将是：它要说明成功的市场投机是个技能，需要大量、持续的学徒精神，钻研市场，硬着头皮也得这么做。成功的投机是个过程，需要不断熟知市场行为、熟读自我、熟练操作。

我想通过本书对读者和交易社区的朋友们谈几点希望。第一，我向为完成持续成功表现而艰苦工作的专业交易者致敬。交易是个苦差事，劳心、劳力，还要调整情绪。那些将售卖赚快钱和速成系统、方法作为快速盈利途径的推销者，是对交易中实际挑战大不敬的丢人现眼者。

第二，对于交易新手以及还在交易持续盈利之路上摸索的早期的交易者，我想和他们交流的是，交易仍然需要一套综合的方法，而远远不是简单地认为某个市场要上涨或者下跌。交易是一项事业，会有大量的决策和意外。

第三，我要向传统图表形态致敬，它是个不错的交易工具。图表形态交易者经常被污蔑使用的方法都是“骗术”，其实图表形态只是交易工具，不是价格预测方法。

第四，很多交易书籍较少提到人性因素，但实际上它是持续盈利的市场操作中最重要的部分。我希望借此机会特别强调一下这个没得到充分讨论的市场投机因素。