前言

在经济社会中资本是有限的，充分有效地配置稀缺资本能够增加社会福利。因此，对于任何一个经济体而言，将资本从储蓄者有效地分配至恰当的企业和商业项目都是非常重要的。对于企业而言，这有助于降低融资成本、缓解融资约束、提高投资效率与企业价值；对于投资者而言，资本的有效分配可以带来更多的投资渠道、更低的投资风险和更好的投资回报率；而对于整个经济体而言，令稀缺的资本流向生产率最高的企业和商业项目，能够促进经济的增长。

在配置资本的众多方式中，市场是筹集资本并分配给各种竞争性投资需求的重要载体，也是其中最有力和最有效的工具。西方国家拥有相对成熟的市场经济，其在充分利用市场力量的基础上，促进了资本的优化配置。借鉴成熟经济体的经验，中国于20世纪70年代末期进行了改革开放，开始利用市场工具对资本进行配置。由于权益资本、信贷资本、债券资本是企业最重要的资本来源，所以推动权益资本市场、信贷资本市场、债券资本市场的发展与完善成为促进资本配置的重要前提。为此，中国逐步推动了信贷市场的市场化改革，建立了股票市场和债券市场，以满足资本配置的需求。在中国市场化改革的进程中，资本市场经历了从无到有、从小到大的发展阶段，形成了股票市场、信贷市场和债券市场的基本格局，取得了一定的发展成就。但是，随着改革开放的进一步深入，权益、信贷和债券资本的配置依然面临众多问题。股票市场发展遭遇瓶颈，波动性大，深度不够。信贷市场中信贷歧视普遍存在，面临严重的信贷配给问题。债券市场总体发展缓慢，呈现出国债、企业债“独大”等一系列结构不合理问题。因此，解决资本配置中出现的问题、促进资本的有效配置，既是学术研究重点关注的问题，也是中国进一步深化改革所面临的实践难题。

无论是“成熟”还是“新兴”的经济体，投资者和企业管理者之间的信息和动机差异导致的信息问题和代理问题是影响资本配置的重要障碍。在新兴经济体中，市场化程度、金融发展水平、法律环境等制度环境与成熟经济体具有一定的差距，其对资本配置存在重要影响。制度环境的不完备性与市场中的信息问题和代理问题交织在一起，使得中国资本配置进程充满了挑战。会计信息反映了企业的财务状况和经营成果，是市场中重要的信息来源，能够缓解资本配置中的信息问题和代理问题。而且，会计制度和其他制度之间存在强大的交互作用，共同影响着资本配置。

市场参与各方注意到了会计信息和制度环境在优化资本配置中的重要性，并围绕高质量会计信息的供给和制度环境的改善两个方面做了诸多努力。为保证高质量会计信息供给，中国推动了会计准则的国际化改革，建立了注册会计师等社会中介审计制度。尽管我国的会计准则已经和国际会计准则实质性趋同，但由于制度的缺失，会计信息在资本配置中的作用与具有完善市场和法律制度的欧美国家之间呈现出显著差异。与此同时，中国会计实践中存在较为严重的盈余管理现象，影响了会计信息的质量，信息披露制度不完善也影响着会计信息的资本配置作用。因此，进一步推动高质量会计信息供给、改善制度环境、扩大会计信息的经济业绩，进而提高资本配置效率，依然是实践中的一个重要问题。

由于会计信息和制度环境对资本配置的重要性，众多的文献关注了两者对资本配置的影响。在会计信息经济业绩的研究领域，优化资本配置是会计信息最重要的经济业绩之一，引起了学者的广泛关注。在这部分文献中，更多关注会计信息是否具有经济业绩，以及其产生的经济业绩有多大，而对会计信息影响经济业绩的具体渠道关注不足。在制度环境的研究领域，现有文献更多的是关注市场化程度、金融发展水平和法律环境等制度环境的区域性差异对资本配置的影响，并取得了丰硕的研究成果。但是，对于不同制度环境下会计信息资本配置作用的差异关注较少。此外，在多层次资本市场的背景下，权益资本和信贷资本和债券资本市场均属于资本配置的重要市场，其中又存在一定的差异。因此，在现有研究的基础上，进一步关注会计信息在不同资本配置中发挥作用的共性与差异也确有必要。

在此背景下，本书基于信息理论、代理理论和交易成本理论，从资本配置中面临的信息问题和代理问题出发，重点研究了会计信息在资本配置作用中的微观机制，以及制度环境对会计信息资本配置作用的影响，并结合权益资本、信贷资本和债券资本的属性，对比了会计信息资本配置作用在三类资本中的共性和差异。这对于进一步促进资本的优化配置、指导制度环境的进一步完善、扩大会计信息的经济业绩均具有重要的理论与现实意义。

就现实意义而言，权益资本、债券资本和信贷资本构成了我国企业资金的主要来源，提高三类资本配置质量对于国民经济健康发展至关重要。当前我国股票市场遭遇瓶颈，债券市场总体发展缓慢，信贷资本配置面临严重的信贷配给现象，资本配置效应不尽如人意。信息不对称是影响资本配置效应的重要因素，会计信息能够反映企业的财务状况和经营能力，缓解资本配置过程中存在的信息不对称程度，促进资本有效配置，因此，研究会计信息与资本配置的关系对于监管者、企业和投资者均具有一定的实践意义。对监管者而言，能够为会计准则的改革和信息披露制度的完善提供建议；对企业而言，能够引导企业提高会计信息质量和披露质量；对投资者而言，能够帮助投资者充分利用会计信息进行投资决策。

就理论意义而言，不包含会计的企业理论是不完整的，会计在经济计量体系中发挥着重要的作用（Coase，1990）。现代经济学已经证明，信息是现代经济的核心概念之一，信息的不对称是制约经济运行方式和经济效率的基本问题（逯东等，2012）。现代会计理论中的信息观和契约观表明，综合反映企业财务状况和经营成果的会计信息具有缓解信息不对称的作用。会计信息的估值作用（信息观）对于完善权益资本和债券资本配置具有重要的意义，而契约作用（契约观）对于银行信贷资本配置具有重要意义。经济和政治等制度对一个国家的经济增长具有重要作用（North and Thomas，1973）。制度安排影响会计信息缓解信息不对称的作用，进而影响其估值作用和契约作用，这一影响在新兴市场经济国家中可能更加明显。探讨会计信息与资本配置的关系能够丰富会计理论中信息观和契约观的相关成果，进一步深化会计信息、制度环境和资本配置三者之间的关系。

根据本书的研究内容，全书共分为8章。各章节的内容主要如下：

第1章：导论。本部分作为本书主体的开端，首先，从良好的资本配置和有序的资本市场的重要性入手，梳理了改革开放以来为促进资本配置所建立的股票市场、信贷市场和债券市场的基本状况，发现资本配置中依然存在诸多问题，并从会计信息和制度环境的视角整理了理论和实践界的相关工作成果，指明会计信息微观机制的研究及其和制度环境之间的交互作用是研究的主题，突出了本书的研究背景，并在此基础上阐述了本研究的实践和理论意义。其次，对本书主要的研究思路以及具体所用的研究方法进行相关介绍。再次，对本书研究的主要内容以及主要框架进行了简要说明。最后，对本书可能的研究贡献进行了阐述。

第2章：文献综述。本部分主要围绕会计信息经济业绩领域以及制度环境影响资本配置领域的相关文献进行述评。首先，从资本配置中最重要的权益资本、信贷资本和债券资本入手，梳理了会计信息与各类资本配置关系的相关文献，厘清了以资本配置为视角的会计信息经济业绩的主要观点和经验证据。其次，围绕制度环境及其经济后果方面的文献，重点梳理了制度环境对各类资本配置的影响。最后，在全面系统梳理国内外有关会计信息、制度环境和资本配置领域文献的基础上，提炼现有文献的主要观点，总结相关文献中仍需进一步研究的方向，以明确本书的研究主题。

第3章：会计信息与资本配置关系理论分析。首先，以信息经济学和制度经济学的相关理论为基础，具体从信息不对称理论、代理理论、交易成本理论出发，以资本配置中所面临的信息问题和代理问题为出发点，深入分析了会计信息在资本配置中发挥作用的微观机制。其次，结合中国的制度背景，理论上分析了制度环境对会计信息的资本配置作用可能存在“互补性”和“替代性”关系。最后，结合权益资本、信贷资本和债券资本的不同属性，指出了会计信息在不同资本配置中可能存在的共性与差异。这些分析构建了基于制度环境的会计信息资本配置作用的理论框架，为后文进一步结合权益资本、信贷资本和债券资本的理论和实证研究奠定了基础。

第4章：会计信息质量、信息不对称、制度环境测量与评价。本部分主要对后续实证研究中同时使用的会计信息质量、信息不对称和制度环境等指标进行了测量和评价。具体在梳理、总结、对比相关测量方法的基础上，最终选择以应计利润模型衡量会计信息质量，以市场微观结构的知情交易概率衡量信息不对称，以市场化指数中的一、二级指标衡量市场化程度、金融发展水平和法律环境等制度环境。最后结合中国上市公司的基本状况对上述指标进行了检验性评价。这些分析为后文会计信息在权益资本、信贷资本和债券资本中发挥资本配置作用的实证研究提供了关键测量变量。

第5章：会计信息与权益资本配置。本部分以会计信息在权益资本配置中的作用为研究对象，具体以权益资本成本为视角，对会计信息影响权益资本成本的微观机制，以及制度环境对会计信息权益资本配置的作用进行了理论分析，提出了相关的研究假说，并利用中国沪、深两市A股2007—2014年上市公司的数据进行了相关的实证检验。

第6章：会计信息与信贷资本配置。本部分以会计信息在信贷资本配置中的作用为研究对象，围绕债务合约中的基本要素，以平均债务成本为视角，对会计信息影响平均债务成本的微观机制，以及制度环境对会计信息信贷资本配置的作用进行理论分析，提出了相关的研究假说，并利用中国沪、深两市A股2007—2014年上市公司的数据进行了相关的实证检验。进一步地，又以债务合约中债务可得性和债务期限结构为视角，对会计信息通过影响债务可得性和债务期限结构发挥资本配置作用进行了实证检验。

第7章：会计信息与债券资本配置。本部分以会计信息在债券资本配置中的作用为研究对象，以债券资本成本为视角，对会计信息影响债券资本成本的微观机制，以及制度环境对会计信息债券资本配置的作用进行了理论分析，提出了相关的研究假说，并利用中国沪、深两市A股2007—2014年的公司债数据进行了相关的实证检验。此外，考虑到债券信用评级在债券市场中的重要性，又对会计信息通过影响债券信用评级发挥资本配置作用进行了实证检验。

需要说明的是，上述第5章、第6章、第7章是在第3章理论分析的基础上，对会计信息在权益资本、信贷资本和债券资本中的作用进行的理论和实证分析。为方便对比会计信息在不同资本配置中作用的共性和差异，各章主要以资本成本为资本配置状况的代理变量进行分析。因为资本成本作为各类投资者所要求的必要报酬率，是各类资本的价格，在资本配置中发挥核心作用。此外，结合信贷市场和债券市场的属性，本书还对信贷市场中会计信息对债务可得性和债务期限结构的影响，以及债券市场中会计信息对债券信用评级的影响进行了分析，以更加全面地分析会计信息在各类资本配置中的作用。

第8章：研究结论、启示与展望。本部分主要对前文理论分析和实证研究的结论进行归纳总结，重点分析了会计信息在三类资本配置中的共性和差异，并依据相关的研究结论提出相应的政策建议，最后在现有研究的基础上指出了进一步研究的方向。

本书的出版是笔者对会计信息资本配置作用前期研究成果的系统总结，同时也是一个新的研究起点。随着互联网大数据技术的迅速发展，资本市场信息披露的环境也已产生重大变化，这对会计信息的资本配置作用产生了重要影响。笔者将继续对会计信息的资本配置作用进行进一步的深入研究，不仅利用传统的研究方法关注数字会计信息的作用，还要利用互联网大数据技术分析文本会计信息的价值，以期实现将科学的研究成果向现实社会效应转化的目的。