1.4　本书的创新点

在已有文献的基础上，结合中国“新兴加转轨”的制度背景，以权益资本、信贷资本和债券资本为视角，本书对会计信息在资本配置中作用的微观机制，以及市场化、金融发展和法律环境等制度环境对会计信息资本配置作用的影响进行了全面、系统的理论分析和实证检验。本书预期可能的研究贡献主要有以下四个方面：

（1）基于会计信息经济业绩的相关文献，以资本配置中面临的信息问题和代理问题为视角，进一步分析了会计信息影响资本配置的微观机制。在会计信息经济业绩的研究领域，现有文献更多地关注会计信息是否具有经济业绩，以及其产生的经济业绩有多大，而对会计信息影响经济业绩的具体渠道关注不足。在此领域的诸多文献中，会计信息能够产生经济业绩的原因众多，比如降低投资者之间信息不对称、管理层和投资者之间信息不对称，提高信息中介的信息效率，降低信息不确定性，提高预测能力，约束监督管理层行为，提高管理层决策效率等。然而，在这些纷繁复杂的多种因素中，会计信息产生经济业绩的微观机制如何？本书以会计信息的资本配置作用为视角，在梳理会计信息影响资本配置的多种渠道的基础上，从资本配置中面临的信息问题和代理问题出发，将会计信息影响资本配置的微观机制区分为信息效应和治理效应。其中，信息效应主要解决资本配置中的信息问题，而治理效应主要解决资本配置中的代理问题。这在一定程度上扩展了会计信息影响资本配置具体渠道的研究，丰富了会计信息经济业绩的相关文献。

（2）基于中国“新兴加转轨”的制度背景，结合权益资本、信贷资本和债券资本的市场属性，提出制度环境对会计信息资本配置作用的影响存在“互补性”或“替代性”关系。在中国“新兴加转轨”的制度背景下，制度环境不仅对资本配置存在重要影响，还与财务会计制度之间存在强大的交互作用，影响着会计信息的经济业绩。现有文献更多地关注制度环境对资本配置的影响，较少关注制度环境对会计信息资本配置作用的影响。本书从权益资本、信贷资本和债券资本三类重要的资本出发，依据不同资本市场的属性、投资者的特点，分析了制度环境对会计信息资本配置作用的影响，提出制度环境与会计信息之间既有可能是“互补性”的，又有可能是“替代性”的。在“互补性”关系下，会计信息的资本配置作用会随着制度环境的提高而增强；在“替代性”关系下，会计信息的资本配置作用在制度环境低的地区反而更大。这就扩展了制度环境和会计信息经济业绩方面的文献，对于指导制度环境的进一步变革、提升会计信息的经济业绩、优化各类资本配置均具有重要的意义。

（3）综合权益资本、信贷资本和债券资本三类重要的资本，理论分析了会计信息在三类资本配置中的共性和差异，并提供了相应的差异化经验证据。在现有文献中，会计信息具有一定的经济业绩已成为广泛共识，并且提供了会计信息能够产生经济业绩的经验证据。会计信息在众多领域中被广泛使用，其在不同领域产生经济业绩的机制可能存在一定的共性，也必然具有一定的差异，这一点并未引起现有文献的充分关注。因此，本书从会计信息资本配置作用的经济业绩入手，依据权益资本、信贷资本和债券资本三类资本的不同属性，分析了会计信息在三类资本配置中的共性和差异。具体考查了会计信息资本配置作用的微观机制，以及制度环境对会计信息资本配置作用影响等两方面的共性和差异，并以中国沪、深两市A股上市公司2007—2014年的样本数据，提供了相应的经验证据。扩展了会计信息资本配置方面经济业绩的研究，对于优化会计信息的供给、改善制度环境具有重要启示，为构建多层次资本市场提供了相应的理论基础和经验启示。

（4）基于市场微观结构理论，利用知情交易概率反映信息不对称，并借助中介效应模型和自体抽样法，对会计信息影响资本配置的信息效应和治理效应进行分离，提供了会计信息在资本配置微观机制中信息效应和治理效应相对大小的新证据。在现有的文献中，理论分析表明会计信息能够通过众多的渠道产生经济业绩，但在经验研究中多是直接检验会计信息和经济业绩变量之间的关系。直接检验变量之间关系的研究思路相对简洁，迅速扩展和丰富了会计信息经济业绩的文献，但是无法对进一步的问题作出详细解释。比如，在理论中分析会计信息影响经济业绩的渠道是否存在？如果存在，哪些渠道在发挥关键性的作用？也就是说，在会计信息和经济业绩变量之间存在一个“黑匣子”，却无法解开。本书在理论分析中基于资本配置中出现的信息问题和代理问题，将会计信息影响资本配置的多种渠道区分为信息效应和治理效应，这为解开“黑匣子”奠定了理论前提。首先，借鉴市场微观结构理论，利用股票交易的高频数据，通过知情交易概率模型实现对信息不对称的直接测量；其次，利用中介效应模型，将会计信息的信息效应（视同中介效应）和治理效应（视同直接效应）进行分离；再次，利用统计模拟中的自体抽样法，对信息效应和治理效应的差异进行统计检验。尽管上述检验步骤比较粗糙，但依然实现了会计信息微观机制中信息效应和治理效应的分离，并提供了相应的经验证据。这对于进一步解释会计信息产生经济业绩机制的“黑匣子”提供了参考，具有重要的理论与现实意义。