1.3 人民币国际化指数编制方法

1.3.1 指标体系

根据人民币国际化的定义，选取能够反映人民币行使国际货币功能的两大类指标构建RII指标体系。这两类指标与国际货币基金组织（IMF）颁布的《国际收支手册》中定义的两大类国际经济交易是一致的。第一类指标反映人民币国际计价、清算结算功能，具体包括国际贸易中使用人民币的指标与金融交易中使用人民币的指标。第二类指标反映人民币的国际储备功能（见表1-1和图1-1）。

理论上讲，货币具有三种功能——价值尺度、支付手段和价值贮藏。考虑到在国际贸易中，计价货币通常就是结算货币，编制RII的目的之一是要侧重反映人民币在国际经济活动中的实际使用情况，因此本报告将价值尺度功能与支付手段功能合二为一。

根据RII编制的原则之一，即向实体经济交易流通功能方面加以引导，人民币在国际贸易中实现的结算功能是评价人民币国际化的重要组成部分，具体指标选择世界贸易总额中人民币结算比重。

根据国际收支平衡表，金融账户囊括了居民与非居民之间的金融交易活动。金融交易包括直接投资、国际证券、国际信贷三大类。我们的指标体系中分别针对人民币在这三大类金融交易中的实际功能设置了相应的指标。其中关于证券交易部分的指标设置做如下说明。

国际证券交易包括债券和股票两部分，由于国际金融存在巨大的信息不对称风险，具有固定收益的债券的风险可控性优于股票，因此国际债券市场规模远远超过股票市场规模，一直在国际证券市场中占据主导地位，而且主要国家股票市场规模往往以本币标价，缺乏按照币种对非居民股票投资的统计，从金融学原理和数据可获得性两方面考虑，本报告使用国际清算银行（BIS）的国际债券和票据指标来反映国际证券交易。按照BIS的统计分类标准，国际债券和票据包括：第一，所有由国内机构和非国内机构发行的非本国货币的债券和票据；第二，所有本国市场上由国外机构发行的本国货币的债券和票据；第三，所有非居民购买的本国市场上由本国机构发行的本国货币债券和票据。由此可见，国际债券和票据指标能够很好地反映一国货币在国际证券市场的国际化程度。

为了更加全面、准确地反映人民币国际债券和票据交易情况，本报告采用两个指标：其一是存量指标，即债券和票据余额；其二是流量指标，即债券和票据发行额。这样做的理由在于，存量指标可以客观地体现人民币在国际债券和票据交易中的现实地位，流量指标则能够更好地捕捉人民币国际债券和票据的动态变化。当然，流量的累积形成存量，流量指标与存量指标之间的这种关系决定了存量指标本身含有流量指标的信息，因此，我们对人民币国际债券和票据交易的存量指标赋予了较大的权数。

国际储备功能是国际货币职能最典型、最集中的体现。通常，一国货币在国际储备中的比重是一个最直接、最明了的货币国际化衡量指标。目前，IMF只统计了美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎等主要货币在官方外汇储备中的比重情况，人民币因其在官方外汇储备中的使用规模太小而不在IMF的单独统计之列。此外，世界上绝大多数政府从自身利益出发，一般不公布官方外汇储备中具体的货币结构，这就给人民币国际储备功能指标的数据收集造成极大困难。事实上，已有近十个国家将人民币作为本国外汇储备中的一种货币，随着我国统计制度的不断完善，以及国际合作的深入，人民币官方储备指标的数据可获得性有望得到改善。

1.3.2 数据来源与数据处理

RII的指标数据来源与数据处理详见表1-2。

RII编制中面临的最大难题来自数据来源方面的限制。由于中国的资本账户没有完全开放，人民币不是完全可兑换货币，人民币在国际经济活动中的使用程度较低，各项指标在全球所占的比重微不足道，例如，人民币官方外汇储备币种占比、银行业国际资产负债的人民币占比等指标都未超过1%，因此主要国际金融组织（IMF、BIS）在进行指标的国际货币结构统计时，都没有将人民币进行单列统计，而是归入了“其他”或“剩余部分”。本报告对无法获得币种结构的指标采取了两种处理方式。其一，对于某些指标，有较可靠的渠道来估计人民币比重，依据尽可能详细的现有信息与数据进行加总，对这些指标进行估计。虽然这些估计值与真实值有所出入，但是我们相信这些差异并不会对RII造成实质性影响。而且随着人民币国际化进程的深化，这些指标的数据来源与数据质量将会得到改善，因此这些指标被保留在指数体系中。其二，部分指标没有可靠的渠道进行估计。本课题组查找了主要国际组织（IMF、WB、WTO等）、主要国家的统计局、中央银行、贸易部门等网站与数据库，发现各国在贸易计价结算、直接投资、证券投资、银行信贷等方面普遍没有进行币种结构统计。尽管日本、英国政府也曾在某些报告中发布了本国贸易中使用不同货币规模的报告，但是这些报告不是连续的年度报告，仅是一些专项调查统计，缺乏持续性。考虑到RII的客观性要求，我们放弃了那些虽然体现货币国际化程度，但是数值难以估计的指标，例如本币股票规模的全球占比。本报告最终选取具有代表性的、数据来源可靠的6项指标来体现货币国际化程度。

随着国际货币体系的改革以及人民币国际化程度的提高，本报告相信未来国际金融的指标统计会有所改进，不仅统计指标将进一步细化到币种结构分析，并且人民币也将单独统计。因此，展望未来，RII的指标体系有可能随着国际金融指标统计的改进与细化，进一步纳入更多的指标，并且在指标赋权上进行适当的调整。当然，在未来我们将尝试抽取样本国家进行调查，从而更好地估计各项指标的币种结构。例如抽选各国银行的贸易结算数据，分析各国对外贸易的币种结构，从而提高贸易币种结构指标的精确度。

1.3.3 人民币国际化指数模型

RII的指标体系中每一个指标本身都是比重，不存在数量级差别，因此无须进行无量纲化处理，可以直接进行加权平均并编制RII，即：其中，RIIt表示第t期的人民币国际化指数，Xjt表示第j个变量在第t期的数值，wj为第j个变量的权数。

由于每个指标都是在全球总量中的占比，因此在此基础上构造的指数具有完全的横向可比性和动态可比性，满足RII的编制原则。

1.3.4 人民币国际化指数的含义

RII的含义应做如下解读：如果人民币是全球唯一的国际货币，则RII指标体系中的各项指标的数值就应该等于100%，此时RII为100。反之，如果人民币在任何国际经济交易中完全没有被使用，则其各项指标的数值就等于0，此时RII为0。如果RII的数值不断变大，表明人民币在国际经济中发挥了更大的货币职能，其国际化程度就越来越高。

当然，国际货币体系日益呈现多元化趋势，美元的国际货币地位在逐渐衰落，除了与美元相互竞争的欧元、日元、英镑、瑞士法郎外，一些新兴市场国家的货币，例如俄罗斯卢布、巴西雷亚尔，也在国际经济中扩大了使用范围，因此，按照本报告的指数编制方法及其含义解释，不可能有哪一种货币的国际化指数能够达到100，目前美元不能，今后人民币也不能。