第2章　金融体系概览

2.1　复习笔记

1金融市场的功能

金融市场履行的基本经济功能，是将资金从那些由于支出少于收入而积蓄有多余资金的人手中转移到由于支出大于收入而短缺资金的人手中。图2-1演示了这一功能。

图2-1　金融体系中的资金流动

图2-1左边是拥有储蓄并贷出资金的人，即贷款-储蓄者；右边是为支出筹资因而必须借入资金的人，即借款-支出者。主要的贷款-储蓄者是居民，但工商企业、政府、外国人及其政府有时候也有资金剩余，因而也要贷放出去。最主要的借款-支出者是工商企业和政府，但居民和外国人也会为购买汽车、家具和住宅而借入资金。图中的箭头表示：资金沿着两条路线从贷款-储蓄者手中流入借款-支出者手中。

在直接融资中（图2-1底部所示的路线），借款人通过在金融市场上向贷款人出售有价证券，直接向贷款人借入资金，所发行的有价证券构成对借款人未来收入或者资产的索取权。有价证券对于购买者来说是资产，但对于发行者（个人和企业）来说是负债。

如图2-1所示，资金从贷款人向借款人流动的第二条途径就是间接融资，之所以称之为间接融资，其原因是在贷款-储蓄者和借款-支出者之间还有一个金融中介机构，它帮助资金从一方流向另一方。金融中介机构向贷款-储蓄者借入资金，并向借款-支出者发放贷款，从而完成资金的转移。

金融市场的功能有：

（1）金融市场使资金从没有生产性投资机会的人手中流向有这种投资机会的人手中。这样，金融市场有助于资本的合理配置，为经济社会更高的产出与效率作出了贡献。

（2）运转良好的金融市场使得消费者能够合理地选择购买时机，直接提高了他们的福利。

2金融市场的结构

（1）债务和股权市场

①债务工具：是一种契约协定，借款人以契约的方式，承诺向债务工具的持有人定期支付固定的金额（利息与本金支付），直至一个确定的日期（到期日）支付最后一笔金额。债务工具的期限就是到该工具最终偿还日的时间（期限）。

按照偿还期的不同，债务工具可以分为短期（1年以下）、中期（1～10年之间）、长期（10年或10年以上）。

②股票：是分享企业净收入（扣除税收和费用后的收入）和资产权益的凭证。

股票的特点：持有股票通常可以得到公司派发的红利（股利）；股权没有到期日，可以看作长期证券；持有股票意味着拥有公司一部分的所有权，还拥有公司重大事务和选择管理者的投票权。

③债务工具和股票的区别：拥有一家公司的股权而非债权的主要不利之处在于：股权持有者是剩余索取人。也就是说，该公司在向股权持有者支付前，必须完成向所有债权人的支付。有利之处在于：由于股权持有者拥有的是公司的所有权，因此可以直接分享公司盈利能力增强和资产增加的好处，而债权人获取的支付是固定的，无法享有这种好处。

（2）一级市场和二级市场

一级市场是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票或债券等证券销售给最初购买者的金融市场。二级市场是交易已经发行的证券（二手货）的金融市场。

二级市场的作用有：

二级市场使得为筹资而出售金融工具的行为更加容易和快捷，它增加了金融工具的流动性；另外，二级市场决定了在一级市场上发行的证券的价格。

（3）交易所和场外市场

二级市场有两种组织形式：交易所和场外市场。

①交易所：证券的买方和卖方（或者是他们的代理人或经纪人）在某个集中的地点进行交易。

②场外市场（OTC）：分处各地的拥有证券存货的交易商随时向与它们联系并愿意接受它们报价的人在交易所外买卖证券。

（4）货币市场和资本市场

根据市场中交易证券的期限长短可以将金融市场划分为货币市场和资本市场。

货币市场是交易短期债务工具（通常期限在1年以下）的金融市场；资本市场是交易长期债务工具（通常期限在1年以上）和股权工具的金融市场。货币市场证券比长期证券交易更广泛，因而具有更大的流动性。

3金融市场工具

（1）货币市场工具

货币市场工具通常距到期日不到一年，价格波动较小，是低风险的投资工具。主要包括：美国国库券、可转让存单、商业票据、回购协议及联邦基金等。

（2）资本市场工具

资本市场工具指期限超过一年的债务和股权工具，价格波动远大于货币市场工具，因而具有相对较高的风险。主要包括：股票、抵押贷款和抵押支持证券、企业债券、美国政府证券、美国政府机构证券、州和地方政府债券及消费者贷款和银行商业贷款等。

4金融市场的国际化

就债券市场而言，国际债券市场上最为传统的金融工具是外国债券。

外国债券（foreign bond）是指在国外发行并以发行国货币计价的债券。

欧洲债券（Eurobond）是一种在外国市场上发行，但并非以发行国货币来计价的债券。欧洲债券的一个变种就是欧洲货币。

欧洲货币（Eurocurrency）是指存放在货币发行国之外的银行的外国货币。最为重要的欧洲货币就是欧洲美元。

欧洲美元（Eurodollars）是指存放在美国以外的外国银行或是美国银行国外分支机构的美元。

就股票市场而言，直到最近，美国的股票市场仍然是世界上最大的股票市场，但是国外股票市场的重要性在日益提高。

5金融中介机构的功能：间接融资

通过金融中介机构进行的间接融资过程称为金融中介化，这是实现资金在借贷双方之间转移的主要途径。具体说来，金融中介机构在降低交易成本、分担风险、缓解信息不对称造成的逆向选择与道德风险问题和利用规模经济等方面具有重要优势。

（1）交易成本

交易成本是在金融交易过程中所耗用的时间和金钱。金融中介机构能够大大降低交易成本，原因在于，一方面，它们具备专业手段，可以降低成本；另一方面，因为金融中介机构规模较大，因此可以较为充分地享受规模经济的好处。

（2）风险分担

首先，金融中介机构所设计和提供的资产品种的风险在投资者所能承受的范围之内，金融中介机构用销售这些资产所获取的资金去购买风险大得多的资产。

其次，金融机构可以帮助个人实现资产的多样化，从而降低他们所可能遭受的风险。多样化包括投资于收益变动方向不一致的一系列资产，即资产组合，从而将总体风险降低到单个资产的风险之下。

（3）信息不对称：逆向选择和道德风险

在金融市场上，交易一方对另一方缺乏充分的了解，以至于无法做出正确的决策。这种不对等的状态被称为信息不对称。

在交易之前，信息不对称所导致的问题是逆向选择。金融市场上的逆向选择是指，那些最可能造成不利（逆向）后果即制造信贷风险的潜在借款人往往是那些最积极寻求贷款，并且最可能获取贷款的人。

在交易之后，信息不对称所导致的问题称为道德风险。金融市场中的道德风险是借款人可能从事不利于贷款人的不道德的活动，因为这些活动加大了贷款无法清偿的概率，因而造成了风险。

（4）范围经济和利益冲突

金融中介机构可以通过将同一信息源应用于多种金融服务而获取范围经济，降低每种金融服务的信息成本。但也需要付出潜在的成本，即利益冲突。利益冲突是指当某人或某公司有多重目标（利益）时，其中一些与另外一些可能会发生冲突。

6金融中介机构的类型

金融中介机构可以分为三类：存款机构（银行）、契约性储蓄机构与投资中介机构。

存款机构是吸收个人和机构的存款，发放贷款的金融机构。这类金融中介机构包括商业银行、储蓄与贷款协会、互助储蓄银行和信用社。它们的行为在货币供应量的决定中发挥着重要的作用。

契约性储蓄机构是在契约的基础上按期获得资金的金融中介机构，主要包括人寿保险公司、火灾和意外伤害保险公司、养老基金和政府退休基金。

投资中介机构包括财务公司、共同基金（包括货币市场共同基金和对冲基金）和投资银行。

表2-1　金融中介机构的主要资产和负债

7金融体系的监管

（1）政府管理金融体系的原因

①帮助投资者获取更多的信息

金融市场中的信息不对称意味着投资者可能面临着逆向选择和道德风险等问题，从而阻碍了金融市场的高效运行。政府对金融市场的监管可以帮助投资者获取更多的信息，从而减少逆向选择和道德风险等问题，促进金融市场的健康运行。

②确保金融体系的健全性

为避免金融恐慌的出现，保障经济的健康运转，政府通常对金融业实施了六种类型的监管：准入限制、信息披露、资产和业务活动的限制、存款保险、对竞争的限制和利率管制。

（2）主要金融监管机构

表2-2　美国金融体系中主要的监管机构

表2-3　中国金融体系中主要的金融监管机构