【名校考研真题与典型题详解】

一、单选题

1如果当前中国的资产收益率高于美国的同期限资产收益率，中国的通胀率也高于美国，那么根据购买力平价和利率平价理论，长期看未来人民币相对美元会（　　）。[中国人民大学2015金融硕士]

A．升值

B．贬值

C．汇率不变

D．无法判断

【答案】B

【解析】购买力平价理论认为，不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比，它有绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式。相对购买力平价认为汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的，物价上升速度较快（物价指数相对基期提高较快）的国家，其货币会贬值。利率平价理论有抵补利率平价和非抵补利率平价两种形式。抵补利率平价认为，汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期汇率必将升水，这意味着本币在远期将贬值；如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。非抵补利率平价认为，预期的汇率变动率等于两国货币利率之差。在非抵补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在未来将贬值。

2如果人民币的有效汇率指数从120上升到128，那么（　　）。[中国人民大学2017金融硕士]

A．人民币相对于美元升值

B．人民币相对于美元贬值

C．人民币相对于一篮子货币升值

D．人民币相对于一篮子货币贬值

【答案】C

【解析】有效汇率指数是选取一国的主要贸易伙伴国（地区）货币组成一个货币篮子，将各双边汇率加权平均计算得出的综合反映一国商品国际竞争力的指数。有效汇率指数上升代表本国货币相对价值的上升，下降表示本币贬值。

3单纯从物价和货币购买力的关系看，物价指数上升25%，则货币购买力（　　）。[中央财经大学2015金融硕士]

A．上升20%

B．下降20%

C．上升25%

D．下降25%

【答案】B

【解析】由于货币购买力是用价格反映的，价格越高，货币的购买力越低，二者之间呈反向关系，货币的购买力是价格的倒数，即物价指数的倒数。设初始物价指数为1，上升25%后为1.25，则购买力从1下降为1/1.25，下降了1－1/1.25＝20%。

4布雷顿森林体系下的汇率制度属于（　　）。[北京航空航天大学2014金融硕士]

A．浮动汇率制

B．可调整的浮动汇率制

C．联合浮动汇率制

D．可调整的固定汇率制

【答案】D

【解析】布雷顿森林货币体系是“双挂钩”的以美元为中心的国际货币体系，即美元与黄金挂钩、其他各国货币与美元挂钩。规定货币汇率只能在±1%的限度内波动，如超过规定的上、下限，各国中央银行有义务进行干预，使汇率维持在规定的波动幅度之内。

5国际清偿力不包括一国的（　　）。[南京大学2012金融硕士]

A．自有储备

B．借入储备

C．国际银行同业拆借

D．在IMF的SDR

【答案】C

【解析】国际清偿能力是一国现有的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力之和。一国直接掌握的在必要时可以用于调节国际收支、清偿国际债务的国际流通资产。主要包括：①自有储备包含黄金、外汇储备、在IMF（国际货币基金组织）中的储备地位和SDR（特别提款权）；②借入储备包含备用信贷、互惠信贷、支付协议及其他类似安排；③诱导储备是指商业银行的对外短期可兑换货币资产。

6假设2012年1月8日外汇市场汇率行情如下：伦敦市场1英镑＝1.42美元，纽约市场1美元＝1.58加元，多伦多市场100英镑＝220加元，如果一个投机者投入100万英镑套汇，那么（　　）。[中央财经大学2012金融硕士]

A．有套汇机会，获利1.98万英镑

B．有套汇机会，获利1.98万美元

C．有套汇机会，获利1.98万加元

D．无套汇机会，获利为零

【答案】A

【解析】若投机者投入100万英镑，那么他在伦敦市场可以换取142万美元，然后进入纽约市场，142美元则可兑换142×1.58＝224.36（万加元），最后进入多伦多市场则可兑换224.36/2.2＝101.98（万英镑），因此有套汇机会，获利101.98－100＝1.98（万英镑）。

7一般来说，一国国际收支出现巨额顺差会使其（　　）。[暨南大学2011金融硕士]

A．货币疲软

B．货币坚挺

C．通货紧缩

D．利率下跌

【答案】B

【解析】国际收支巨额顺差使本国货币坚挺，本币汇率升值。

8采用间接标价法的国家是（　　）。[浙江财经学院2011金融硕士]

A．日本

B．美国

C．法国

D．中国

【答案】B

【解析】间接标价法是以一定数量的本国货币单位为基准，用折合成多少外国货币单位来表示。英国一直采用这一标价法，美国从1978年9月1日起也改用间接标价法。ACD三项都采用直接标价法。

9解释金本位制度时期外汇供求与汇率形成的理论是（　　）。[中央财经大学2011金融硕士]

A．国际借贷说

B．购买力平价说

C．货币分析说

D．金融资产说

【答案】A

【解析】国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。该理论认为，外汇汇率变动是由外汇供求对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于由国际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系。在国际债权债务关系中，主要是一定时期之内需要及时支付的流动债权债务影响该时期的外汇供求状况。当一国的流动债权，即外汇应收，多于流动负债，即外汇应付时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下跌；当一国流动负债多于流动债权时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升。

二、多选题

1汇率变化与资本流动的关系是（　　）。[南京航空航天大学2011金融硕士]

A．汇率变动对长期资本的影响较小

B．本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃

C．汇率升值会引起短期资本流入

D．汇率升值会引起短期资本流出

【答案】ABC

【解析】汇率的变动对长期资本流动的影响较小。由于长期资本的流动主要以利润和风险为转移，在利润有保证和风险较小的情况下，汇率变动不致直接引起巨大的波动。短期资本流动则常常受到汇率的较大影响。当存在本币对外贬值的趋势时，本国投资者和外国投资者就不愿持有以本币计值的各种金融资产，会将其转兑成外汇，发生资本外流现象。反之，在本币对外升值的趋势下，本国投资者和外国投资者就力求持有以本币计值的各种金融资产，并引发资本的内流。

三、概念题

1直接标价法（Direct Quotation）[南开大学2016金融硕士；中南财大2008研；南开大学2000研]

答：直接标价法又称“应付标价法”或“价格标价法”，指以一定单位（1或100、10000个单位）的外国货币为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的标价方法。它是与间接标价法相对应的汇率标价方法。在此标价法之下，汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。汇率越高，表示单位外币所能换取的本国货币越多，表明外国货币的币值越高、本国货币的币值越低。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。

2间接标价法（Indirect Quotation）[四川大学2017金融硕士；中南财大2008研]

答：间接标价法又称“应收标价法”或“数量标价法”，指以一定单位（1或100、10000个单位）的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的标价方法。它是与直接标价法相对应的汇率标价方法。在此标价法之下，汇率是以外国货币表示的单位本国货币的价格。汇率越高，表示单位本币所能换取的外国货币越多，表明本国货币的币值越高、外国货币的币值越低。英国和美国都是采用间接标价法的国家，但美元对英镑汇率保持了过去习惯用的直接标价法。

3.Real Exchange Rate[中央财经大学2016研；人大2005研；上海财大1998研]

答：Real Exchange Rate中文译为“实际汇率”，指在名义汇率基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。根据纸币制度下汇率是否经过通货膨胀调整，汇率可分为名义汇率和实际汇率。名义汇率是由官方公布的或在市场上通行的没有剔除通货膨胀因素的汇率。它是随着外汇市场上外汇供求的变动而变动的外汇买卖价格，不能反映两种货币的实际价值变化。实际汇率的计算公式为：e＝E·P*/P，其中e和E分别代表实际汇率和名义汇率；P*和P分别代表外国和本国的有关价格指数。实际汇率剔除了通货膨胀对于货币实际价值的影响，因此它比名义汇率更能反映不同货币实际的购买力水平，并且可以用来衡量两国产品在国际市场上的相对（价格）竞争力。

4外汇（Foreign Exchange）[华南理工大学2011金融硕士；北二外2010研；首都经贸大学2005研]

答：外汇是“国外汇兑”的简称。外汇有动态和静态之分。

动态意义上的外汇指人们将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权债务关系的行为。从这一意义上来说，动态的外汇等同于国际结算。

静态意义上的外汇具有三个特点：①普遍接受性，即必须是在国际上普遍接受的外汇资产；②可偿性，即这种外币债券是可以保证得到偿付的；③可兑换性，即这种外币资产能自由地兑换成本币资产。静态意义上的外汇可以进一步分为广义和狭义两种概念。广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产。在各国的管理法令中以及国际货币基金组织（IMF）的解释中所沿用的便是这种概念。狭义的静态外汇是指以外币表示的、可用以进行国际结算的支付手段。按照这一定义，外币有价证券和外国钞票等不能直接用于国际间支付的外币资产不能构成狭义的外汇。

5一价定律（the law of one price）[厦门大学2017金融硕士；对外经贸大学2004研；人行1994研]

答：一价定律是关于在自由贸易条件下国际商品价格定价规律的一种理论。该理论认为，在自由贸易条件下，贸易者的套利行为会使得同一种可贸易商品无论在什么地方出售，扣除运输费用外，其价格都是相同的。可贸易商品是指套利活动能使其地区间的价格差异保持在较小范围内的商品。根据此定律，由于各国所采用的货币单位不同，同一可贸易商品以不同货币表示的价格经过均衡汇率的折算，在数值上相等。用公式表示为：P_a＝e·P_b。（P_a、P_b表示同一可贸易商品在两个国家的价格；e表示两国货币的汇率。）

一价定律是19世纪末20世纪初期，英国金块主义者J. 威得利首次提出的概念，它反映了一种国际商品的套利条件。一价定律的成立基于自由贸易的严格假定，即商品与服务能在国家之间自由流动。这一定律的意义在于现实中自由贸易的条件在大多数情况下不能满足，因此国际间就会产生商品套购，套购者根据贱买贵卖的原则，在低价国购买，运到高价国出售，从中获取无风险套购利润。一价定律与绝对购买力平价学说在内容上是一致的，是绝对购买力学说的前提之一，为购买力平价理论提供基本的绝对形式，可以说购买力平价说是一价定律的翻版。

6购买力平价和利率平价理论（theory of purchasing power parity & theory of interestrate parity）[首都经贸大学2017金融硕士；湘潭大学2016金融硕士；广东财经大学2016金融硕士；广西大学2016金融硕士；安徽大学2018金融硕士；东南大学2018金融硕士]

答：购买力平价和利率平价是汇率决定理论的两种形式。

购买力平价说（简称PPP）的基本思想是：货币的价值在于它所具有的购买力，两种货币间的汇率及其变动取决于两国货币各自所具有的购买力之比。购买力平价理论在长期的发展过程中出现了多种形式，主要有绝对购买力和相对购买力两种形式。绝对购买力平价认为汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。相对购买力平价认为汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异决定的。购买力平价的理论基础是货币数量说。在购买力平价理论看来，货币数量决定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。所以汇率完全是一种货币现象。

利率平价理论的思想由凯恩斯于1923年首次提出，他认为汇率波动由两国利率差价决定，不久英国学者爱因齐格进一步阐述了远期差价与利率之间的相互关系。利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场必定贴水，低利率国在期汇市场上必定升水。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以牟取利润。利率平价理论又分为抵补利率平价和非抵补利率平价两种。前者假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险，因此分析的是汇率远期升贴水率的实际值。后者即非抵补利率平价理论，即假设交易者根据自己对未来汇率变动的预期来计算预期的收益，在承担一定的风险情况下进行投资活动，因此分析的对象是汇率升贴水率的预期值。

同为汇率决定理论，购买力平价和利率平价的分析角度不同。购买力平价理论从汇率是两种不同货币的价格的性质着手研究汇率的决定及其变动规律。它主要由开放经济下一国与外国商品市场间存在的联系分析汇率与价格水平间的联系。利率平价理论则考虑到现实生活中，开放经济下一国与外国的金融市场之间的联系更为密切，国际资金流动的发展使汇率与金融市场上的价格——利率之间也存在着密切的关系。

在理论关系上，购买力平价和利率平价互相补充。购买力平价侧重于从中长期的角度分析，一国发行的货币数量决定货币的购买力，进而决定两国的汇率水平；与之相比，利率平价说是一种短期内的分析，在短期国际金融市场上，货币（资金）的供求数量决定利率（资金价格）的波动，进而国际资金的流动又使利率间的差异影响汇率。

7凸轮效应[南京财经大学2009研；复旦大学1996研]

答：凸轮效应又称“不对称效应”或“棘轮效应”，指浮动汇率制下，通货膨胀在国家之间的传递效应。其原理如下：当本国货币贬值时，进口成本上升、物价上升；当本国货币升值时，进口成本则因价格刚性而不容易下降或下降不足，其净效应便是物价的上涨，即价格容易上涨而很难下降。将这一原理运用到两个国家的相互关系中（一国货币的升值即是另一国货币的贬值），则有贬值国家的物价上升幅度要超过升值国家物价下降的幅度。因此，凸轮效应的结果便是世界总体物价水平的上升。

8汇率目标区（Exchange Rate Target Zone）[人行2000研]

答：汇率目标区的含义可分为狭义和广义两种。狭义的汇率目标区是特指美国学者威廉姆森（John Williamson）于80年代初提出的以限制汇率波动范围为核心的，包括中心汇率及变动幅度的确定方法、维系目标区的国内政策搭配、实施目标区的国际政策协调等一整套内容的国际政策协调方案。广义的汇率目标区是泛指将汇率浮动限制在一定区域内（例如中心汇率的上下各10%）的汇率制度。

汇率目标区区别于其他类型的汇率制度的特点包括：①目标区中当局在一定时期内对汇率波动所限定的区间限制是比较确定的，并且目标区下汇率变动的范围比较大；②目标区制下，政府并不像可调整的钉住汇率制中那样严格承诺在任何情况下都对外汇市场进行干预以将汇率维持在目标区内，而只在其认为必要时利用货币政策等措施将汇率变动尽可能地限制在目标区内。

依据目标区区域的幅度、目标区调整的频率、目标区的公开程度以及对目标区进行维持的承诺程度，目标区可分为严格的目标区与宽松的目标区两种类型。前者的目标区区域较小、极少变动、目标区域公开、政府负有较大的维系目标区的义务；后者目标区区域较大、经常进行调整、目标区域保密、政府只是有限度地将货币政策运用于对汇率目标区的维持。

9固定汇率制（Fixed Exchange Rate System）与浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）[北邮2008研；人行1998研]

答：固定汇率制与浮动汇率制是汇率制度的两大基本类型。

固定汇率制是指政府运用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参照物之间的固定比价的汇率制度。其参照物可以是黄金，也可以是某一种外国货币或一组货币。从19世纪中后期到1973年，世界各国的汇率制度基本上属于固定汇率制，它包括金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制两种类型。在金本位制度下，两国货币之间的中心汇率按金平价之比确定，汇率波动幅度以黄金输出点为上限，以黄金输入点为下限。固定汇率制自发形成，并且各国货币的金平价一般不会变动，各国之间的汇率也就能够保持真正的稳定，因此，金本位制度下的固定汇率制是典型的固定汇率制。在纸币流通条件下，固定汇率制是通过国际间的协议（布雷顿森林协定）人为建立起来的，各国货币当局通过规定虚设金平价来制定中心汇率，再通过外汇干预、外汇管制或国内经济政策措施被维持在人为规定的狭小范围内波动，固定汇率制人为形成，并且原则上各国货币的金平价是可以经常调整的，这样汇率也就可以经常变动，因此，这种固定汇率制严格说来只能称为“可调整的钉住汇率制”。

浮动汇率制是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的一种汇率制度。1973年2月，布雷顿森林体系崩溃后，西方各主要工业国先后都实现了浮动汇率制。一国货币不再规定金平价，不再规定对外货币的中心汇率，不再规定现实汇率的波动幅度，货币当局也不再承担维持汇率波动界限的义务。浮动汇率制按照政府是否干预，可分为自由浮动和管理浮动；按照汇率浮动的形式，可分为单独浮动和联合浮动。从总体上看，浮动汇率制相对固定汇率制有以下特点：①汇率形式多样化；②汇率不是纯粹自由浮动而是有管理地浮动；③汇率波动频繁且幅度大；④影响汇率变动的因素是多元化的；⑤特别提款权等“一篮子”汇价成为汇率制度的组成部分。

10.Crawling Peg[中央财经大学2016研；东北财大2005研；上海财大1994研]

答：Crawling Peg中文译为“爬行钉住”，又称“滑动平价（Sliding Parity）”或“蠕动钉住（Wriggling Peg）”，指国家货币当局承担维持一个钉住（或平价）的义务，以使汇率保持在一定限度内，并允许钉住（或平价）进行经常的、小幅度的而非偶然的、跳跃性的变动。

这种汇率制度介于可调整的钉住汇率制度与管理汇率制度之间，因而它具有两种制度的特点，主要包括：①规定货币平价；②货币平价可以调整；③货币平价调整是经常的、有一定时间间隔的（区别于可调整的钉住汇率制）；④汇率的波动幅度比较小（如2%～3%）。由于这种制度兼具约束和自由的特点，较符合许多发展中国家的经济特征，因此它成为发展中国家特有的一种汇率制度。拉丁美洲的一些国家，如巴西、智利、阿根廷、哥伦比亚从20世纪60年代起就相继实行了这种汇率制度。这些国家的政府可以经常地、按照一定时间间隔、以事先宣布的百分比对汇率平价作小幅度调整直至汇率达到均衡汇率为止。

根据运用的条件和目的不同，爬行钉住可以分为“消极的爬行钉住”和“积极的爬行钉住”两种主要形式。“消极的爬行钉住”是指在受约束的经济中，由于本国的通货膨胀率难以控制，事前又无法准确地进行预测，政府对汇率只能进行事后调节，调节的指标是国内外通货膨胀率的差异。其目的是使本国货币的实际汇率能够与国际经济相协调，避免降低本国产品的出口竞争力，减少外贸波动。“积极的爬行钉住”是指一国根据本国的政策目标，对汇率进行经常性的小幅度的调整以此诱导汇率走势。这种调整的比率由货币当局决定，可以背离当时的国内通货膨胀率差异，不再与前一时期的价格上涨指数相联系，目的是用一个不断降低的向下浮动的比率来影响人们的通货膨胀预期，把汇率作为降低并最后结束通货膨胀的一个工具。

11货币替代（Currency Substitution）[人行2010研；北师大2004研]

答：货币替代是指经济发展过程中国内对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。货币替代一般伴有资本外流的现象。货币替代是在货币可自由兑换的基础上来讨论的，它也可以简单地定义为本国居民对外币的过度需求。在某种情况下，本国居民和外国居民同时持有本币和外币。而另一种情况则不存在外国居民对本国货币的过度需求而只有本国居民对外币的过度需求。前者可以称之为对称性的货币替代，这种货币替代一般发生于发达国家之间。后者可以视为不对称的货币替代，一般发生在发展中国家。

当一国通货膨胀水平较高或由于各种因素引起了本币币值高估或不稳定时，本国法偿货币的价值贮藏、价值尺度和流通手段的功能就会遭到严重的削弱，货币替代极有可能发生。

货币替代加剧了汇率的不稳定，使货币的定义更加困难，也会导致本国政府难以从本币发行中获得铸币税与通货膨胀税，从而降低政府收入。解决货币替代问题最根本的方法是提高本币的币值稳定性、实际收益率和信心。而在缺乏稳定货币的基础时，对货币兑换进行限制是有必要的。

12冲销式干预（Sterilized Intervention）与非冲销式干预（Unsterilized Intervention）[中央财经大学2010、2016研；东北财大2006研]

答：政府对外汇市场的干预按是否会引起货币供应量的变化可分为冲销式干预与非冲销式干预。冲销式干预是指政府在外汇市场上进行交易的同时，通过其他货币政策工具（主要是在国债市场上进行的公开市场业务）来抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。为抵消外汇市场交易对货币供应量的影响而采取的政策措施被称为冲销措施。非冲销式干预则是指不存在相应冲销措施的外汇市场干预，这种干预会引起一国货币供应量的变动。

四、简答题

1现行的人民币汇率制度。[东北财经大学2014金融硕士]

答：现行的人民币汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于钉住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。

“以市场供求为基础的”、“有管理的浮动”，其主要内容包括：（1）指定准许经营外汇的银行，称为外汇指定银行，在全国外汇交易中心按市场交易规则买卖外汇；（2）汇率波动超过政府认定的一定幅度，中国人民银行通过买卖外汇进行人为干预；（3）根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币兑美元及其他主要货币的汇率；（4）各指定准许经营外汇的银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，对客户买卖外汇。

2简要分析三种影响汇率变动的因素。[云南大学2018金融硕士；首都经贸大学2016金融硕士；华南理工大学2014金融硕士]

答：汇率作为一国货币对外价格的表示形式，既要受经济因素的影响，又常常受政治和社会因素的影响。国际收支、相对通货膨胀率、相对利率、预期、财政赤字、国际储备等因素都会影响汇率变动。下面主要对国际收支、相对通货膨胀率、相对利率这三种因素进行分析。

（1）国际收支状况

国际收支是一国对外经济活动的综合反映，它对一国货币汇率的变动有着直接的影响。当一国的国际收入大于支出即国际收支顺差时，可以说是外汇的供应大于需求，因而本国货币升值，外国货币贬值。与之相反，当一国的国际收入小于支出即国际收支逆差时，可以说是外汇的供应小于需求，因而本国货币贬值，外国货币升值。但是，国际收支状况并非一定会影响到汇率，这主要看国际收支顺（逆）差的性质。短期的、临时性的、小规模的国际收支差额，可以轻易地被国际资金的流动、相对利率和通货膨胀率的变动、政府在外汇市场上的干预及其他因素所抵消。不过，长期的巨额的国际收支逆差，一般必定会导致本国货币贬值。

（2）通货膨胀率的差异

货币对外价值的基础是对内价值。如果货币的对内价值持续降低，其对外价值也必然随之下降。可以说，通货膨胀是影响汇率变动的一个长期、有规律性的因素。在一国发生通货膨胀的情况下，该国货币所代表的价值量就会减少，其实际购买力也就下降，其对外比价也会下跌。一般来说，两国通货膨胀率是不一样的，通货膨胀率高的国家货币汇率下跌，通货膨胀率低的国家货币汇率上升。

（3）利率的差异

利率因素对汇率的影响是短期的。利率高低会影响一国金融资产的吸引力，一国利率的上升会使该国的金融资产对本国和外国的投资者来说更有吸引力，本币持有者不愿意将本币兑换为外币，外汇市场上本国货币供应相对减少，同时，外币持有者则愿意将外币兑换为本币以获取较高收益，外汇市场上本国货币的需求相对增加，这就使得外汇市场上本币的供需关系发生了变化，从而导致本币升值，汇率上升；反之亦然。

此外，还要注意以下两点：①利率的变化对资本在国际间流动的影响还要考虑到汇率预期变动的因素，只有当外国利率和汇率的预期变动率之和大于本国利率时，资金投入外国才会有利可图。②在考察利率变动的影响时，也要注意比较外国利率的情况和本国通货膨胀率。如果本国利率上升，但其幅度不如外国利率的上升幅度，或其幅度不如国内通货膨胀率的上升，则不能导致本国货币升值。与国际收支、通货膨胀、总需求等因素不同，利率在很大程度上属于政策工具的范畴，具有被动性，因而它对短期汇率产生较大的影响，对长期汇率的影响是十分有限的。

3结合中国的内外均衡状况，分析人民币汇率升值对中国经济的影响。[暨南大学2011金融硕士]

答：人民币汇率升值对中国经济既有有利的影响也有不利的影响。

（1）人民币汇率升值对中国经济的有利影响

①刺激进口增加。人民币汇率升值，国外消费品和生产资料的价格比以前便宜，有利于降低进口成本。

②有利于改善吸引外资的环境。人民币汇率升值，可使已在华投资的外资企业的利润增加，从而增强投资者的信心，促使其进一步追加投资或进行再投资；人民币汇率升值将吸引大量外资进入中国的资本市场，间接投资比重将进一步增加。

③有利于减轻外债还本付息压力。人民币汇率的上升，未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少，从而在一定程度上减轻了外债负担。

（2）人民币汇率升值对中国经济的不利影响

①抑制出口增长。人民币汇率升值后，出口企业成本相应提高，在国际市场价格保持不变的情况下，出口利润的下降将严重影响出口企业的积极性；如果出口企业为维持一定利润而提高价格，则会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大和产品在国际市场上占有率的提高。人民币汇率升值将对中国大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力造成伤害。

②影响金融市场的稳定。资本市场上活跃的多为国际游资，这部分资金规模大、流动快、趋利性强，是造成金融市场动荡的潜在因素。在中国金融监管体系有待进一步健全、金融市场发展相对滞后的情况下，大量短期资本通过各种渠道，流入资本市场的逐利行为、易引发货币和金融危机，将对中国经济持续健康发展造成不利影响。

③影响货币政策的有效性。由于人民币汇率面临升值压力，为保持人民币汇率的基本稳定，迫使中央银行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇占款的形式投放的基础货币相应增加。从表面上来看，货币供应量在持续增长，但供应结构的差异却造成资金使用效率低下，影响了货币政策的有效性。

④增加就业压力。由于目前中国提供新增就业机会的主要是出口企业和外资企业，人民币升值将抑制或打击出口，最终将影响到就业。在当前中国就业形势极其严峻的情况下，人民币汇率升值将可能恶化就业形势。

4“当一个国家货币疲软时（价值下降），则这个国家的经济状况必然恶化”试判断正确否，并解释。[中央财经大学2009研]

答：这种说法是不正确的。

（1）货币疲软是反映资金供大于求、市场利率下跌的一种货币现象。在纸币流通条件下，货币疲软，是货币供给过多的结果，表现为过多的货币追逐较少的商品，市场物价有上扬的趋势。

（2）当一个国家货币疲软时（价值下降），则这个国家的经济状况可能会恶化，因为有时，因生产和市场不景气，经营者负债经营的收益率不高，也会产生货币疲软的现象，此时，就会立即转化为资金价格（市场利率）下跌。此时这个国家的经济状况可能会发生恶化。

（3）当一个国家货币疲软时（价值下降），这个国家的经济状况不一定就会恶化。当一国的货币疲软时，其市场利率对经济会起到一定的刺激作用。

①成本效应。即利率通过影响资金的使用成本来决定它的作用。具体分为三种效应：

第一，投资成本效应，利率变动引起投资决策和规模的变动，达到疏导和调节资金流向的效果。利率下降使投资的成本相应下降，从而可以增加投资，促进经济增长。

第二，产品成本效应，利率的高低同时也决定流动资金的成本，从而决定产品的成本和价格。产品的成本降低，产品的价格在一定程度上相应降低，则在一定程度上会促进消费，促进经济增长。

第三，持有货币的成本效应，这种成本效应有两种，一是持有货币而放弃的利率收入损失，二是因价格变动引起的购买力的损失。

②利率的预期效应。即中央银行利率变动对人们预期产生的影响。对中央银行的贴现率的预期影响银行的利率，从而影响企业和个人的资金成本，进而影响经济的发展。货币疲软使人们对市场利率的预期会降低，人们不愿再将钱存到银行，则在一定程度上会增加消费与投资，在一定程度上促进经济的增长。

③汇率效应。利率的变动对一国外汇市场起作用，使该国货币与外国货币的比价变动，从而影响国际收支。一国的货币疲软，使该国的汇率降低，货币贬值，这会使该国的出口增加，进口减少，在一定程度上促进该国经济的增长。

所以说，“当一个国家货币疲软时（价值下降），则这个国家的经济状况必然恶化”是不正确的。

5在资本完全流动和浮动汇率制度的情况下，绘图说明汇率预期的自我实现机制，并说明其含义。[中山大学2003研]

答：在浮动汇率制度和资本完全流动下，汇率预期的自我实现机制分析如下。

如图3-1所示，假设横轴表示用本币表示的收益率，纵轴表示直接标价法下本币汇率水平，FR曲线为外币的预期收益率。本币的收益率越高，则外币的预期收益率越低，所以FR曲线为一条向右下方倾斜的曲线。而本币收益率曲线为一条垂直于用本币表示的收益轴的曲线。

图3-1　汇率预期的自我实现机制

假设市场预期本币将贬值，则用本币表示的外币预期收益率将升高，于是FR₀向右移动到FR₁。在原来的均衡汇率E₀处，由于市场预期本币贬值，在资金完全流动的情况下，国内资金将外流，形成本币的过度供给，本币的收益率比外币低，因此本币相对于外币贬值，直至达到均衡点E₁为止。汇率预期自我实现。

6简述汇率决定货币分析法（money approach）的主要思想和观点。[上海交大2000研]

答：汇率是一国货币与另一国货币的比价，汇率决定理论是分析汇率大小及变动规律的学说。20世纪70年代以来，将汇率作为一种资产价格（即一国货币资产用另一国货币进行标价的价格）的分析方法应用到汇率决定理论中，形成了汇率决定的资产市场说，取代了汇率的国际收支流量分析。根据对本币资产与外币资产可替代性的不同假定，资产市场说可分为货币分析法与资产组合分析法。

（1）货币分析法的假定

第一，在资产市场分析中，假定本国居民主要持有三种资产：本国货币、本国发行的金融资产（主要是本国债券）、外国发行的金融资产（主要是外国债券），这样一国的资产市场就由本国货币市场、本国债券市场、外国债券市场构成。

第二，假定本币资产和外币资产两者可完全替代，因此非抛补的利率平价成立。

第三，资金是完全流动的，抛补利率平价始终成立。即远期利率升贴水率等于两国货币利率水平之差。

（2）货币分析法的分类及基本内容

在货币分析法的内部，又依据对价格弹性的不同假定，分为弹性价格分析法和粘性价格分析法。

①弹性价格分析法简称为汇率的“货币模型”。如前所述，本外币资产（例如债券）是完全可替代的，因此这两种资产市场实际是一个统一的市场。因此，货币模型集中分析的是本国货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。其基本结论是：本国与外国之间实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。货币模型体现了资产市场分析的基本特点，即对未来汇率水平的预期直接影响到即期汇率水平的形成。

②粘性价格分析法又称汇率决定的“超调模型”。超调模型与货币模型的区别在于：它认为商品市场与资产市场的调整速度是不同的，商品市场的价格在短期内具有粘性即购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡过渡的过程。“超调模型”的结论为：当商品价格在短期内存在粘性而汇率、利率作为资产价格可以自由调整时，为维持经济平衡，汇率在短期内的调整幅度将超过长期水平，这一现象被称作“汇率超调”。

7简述纸币流通的固定汇率制度下国际收支逆差的自动调节机制。[中央财经大学2010研]

答：国际收支自动调节机制的功效在金本位和纸币本位的货币制度下是不同的，纸币本位的固定汇率制度下的国际收支逆差自动调节机制比金本位汇率制度下自动调节过程复杂一些，具体调节过程通过以下三种机制来实现。

①利率机制。一国国际收支出现赤字时，为了维持固定汇率，一国货币当局必须减少外汇储备，造成本币货币供应量的减少。这使利率上升，利率上升又会导致资本流入增加，从而改善资本与金融账户，使赤字减少或消除。反之，国际收支盈余则会通过利率下降使资本流出，从而恶化资本与金融账户，使盈余减少或消除。

②收入机制。收入机制是指国际收支逆差表明国民收入水平下降，国民收入下降引起社会总需求下降，进口需求下降，从而贸易收支得到改善，使赤字减少或消除；反之国际收支顺差表明国民收入水平上升，国民收入增加引起社会总需求增加，进口需求增加，从而贸易收支恶化。

③相对价格机制。国际收支赤字时，货币供给量减少会导致国内物价水平下跌，物价相对外国产品价格下跌会增强本国产品竞争力，使出口增长，进口减少，从而改善经常账户余额，使赤字减少或消除。同样，盈余会通过物价上升而减少或消除。

在固定汇率制度下，国际收支自动恢复均衡是通过国内宏观经济变量来实现的，这就意味着对外均衡目标的实现是以牺牲国内经济均衡（充分就业，物价稳定）为代价的。

五、计算题

1假定欧元区某国外汇市场的即期汇率为：1欧元＝1.3500～1.3520美元，6个月远期50～70。请问：

（1）美元6个月远期的汇率是多少？

（2）我国某出口企业如在该市场买入6个月远期美元$10000000，届时需支付多少欧元？（取整数）

（3）如按上述远期汇率，我国某工业企业向欧洲出口一批产品，6个月后交货，原报价每台15000欧元，现欧洲进口商要求其改用美元报价，则应报多少美元？[中山大学2014金融硕士]

解：（1）由题意可知，该欧元区某国采用的是间接标价法。在间接标价法下，若是小数在后，大数在前，即为升水；反之，则为贴水。远期汇率＝当前汇率－升水（＋贴水）。由题中数据知：远期汇率贴水，美元6个月的远期汇率为：1.3500/20＋50/70＝1.3550/90。

（2）6个月后外汇市场上欧元的买入价为1.3550，所以该出口企业届时需支付的欧元为：10000000÷1.3550＝7380074（欧元）。

（3）欧洲进口商要求改为美元计价，即6个月后该欧洲进口商需用欧元兑换美元，此时每台产品报价为：15000×1.3550＝20325（美元）。

22008年6月21日，中国工商银行人民币即期外汇牌价为：

请问美国游客持1000美元的旅行支票在工行可以兑换多少人民币？[南京大学2014金融硕士]

解：按照现汇买入价计算，可兑换的人民币数量＝1000/100×686.63＝6866.3（元）。

32005年7月21日人民币二次汇改前美元兑人民币中间价为：USD1＝RMB8.2765；2013年11月22日美元兑人民币中间价为：USD1＝RMB6.1380。

试计算人民币相对美元升值幅度及美元相对人民币的贬值幅度。[东北财经大学2014金融硕士]

解：汇改前RMB1＝1/8.2765USD，汇改后RMB1＝1/6.1380USD，说明人民币相对美元升值了且升值幅度为：（1/6.1380－1/8.2765）÷（1/8.2765）＝34.84%；

汇改前USD1＝RMB8.2765，汇改后USD1＝RMB6.1380，说明美元相对人民币贬值了且贬值幅度为：（8.2765－6.1380）/8.2765＝25.84%。

4假设一美国人有$10000，目前英镑与美元的即期汇率为1.8000～1.8030；90天的远期汇率为1.7800～1.7835；美元的年利率为4%，英镑的年利率为6%。如果此人要实现三个月的投资收益最大化，应该选择在英国投资，还是选择在美国投资？请写出详细的计算过程。（假设不存在任何外汇管制，资本可以自由流动，剔除税收和手续费等因素）。[南京大学2013金融硕士]

解：若在美国投资，三个月后可获得收益：10000×4%×（3/12）＝100（美元）；

若在英国投资，首先将美元兑换成英镑，得到10000/1.803＝5546.31（英镑），在英国投资三个月后本利和为5546.31×（1＋6%×3/12）＝5629.50（英镑），将英镑兑换成美元后所得收益为5629.50×1.7800－10000＝20.51（美元）；

因此，在英国投资所得收益小于在美国投资，应选择在美国投资。

5某瑞典公司在美国投资，银行报价是SKr6.3550/6.3600。如果该公司投资1000万瑞典克朗，则为此它将收到多少美元？为什么？[首都经贸大学2008研]

解：在外汇市场上，通常采用美元标价法，即所有在外汇市场上交易的货币都对美元报价；并且，除英镑等极少数货币外，对一般货币均采用以美元为外币的直接标价法，即1美元等于多少该种货币。银行报价是SKr6.3550/6.3600，这意味着银行实际买入美元(即交易者买入瑞典克朗)的价格为6.3550瑞典克朗兑换1美元，银行卖出美元(即交易者卖出克朗)的价格为6.3600瑞典克朗兑换1美元。所以，该公司投资1000万瑞典克朗将收到10000000÷6.3600＝1572327（美元）。

6假设美国投资者投资英镑CDs，6个月收益5%，此期间英镑贬值9%，则投资者投资英镑的有效收益率为多少？

解：设英镑与美元汇率期末为1英镑＝F美元，英镑与美元汇率期初为1英镑＝E美元，则依题意有：（F－E）/E＝－9%，可知F/E＝91%。A美元本金的6个月英镑收益为：A/E×（1＋5%），A美元本金的6个月英镑收益转换成美元为：A/E×（1＋5%）×F＝A×（1＋5%）×F/E＝A×（1＋5%）×91%＝95.6%A

故投资者投资英镑的有效收益率为：（95.6%A－100%A）/A＝－4.4%。

7假设活期存款法定存款准备金率9.5%，超额准备金率为0.5%，现金余额为300亿元，现金漏损率为5%。试求：

（1）总准备金是多少？货币供应量M₁是多少？

（2）若国内货币市场均衡条件M₁/P＝0.6Y－3000r满足，且绝对形式的购买力平价条件成立，国外价格水平P*＝3，国内收入水平Y＝800亿元，r＝0.06，请用弹性货币分析法计算均衡汇率e（直接标价法）；

（3）在前两问的假设下：

Ⅰ．若本国法定准备金率提高3个百分点，求新的均衡汇率e′；

Ⅱ．若利率提高2个百分点呢？（e″）；

Ⅲ．若准备金率和现金比率均保持不变，央行在公开市场收购27亿债券会使均衡汇率怎样变化？（e‴）[金融联考2009研]

解：（1）首先求商业银行体系的活期存款总额：D＝C/k＝300/5%＝6000；

总准备金R＝D×（r_d＋r_e）＝600；

货币供应量M₁＝C＋D＝6000＋300＝6300。

（2）将题中相关数据代入国内货币市场均衡条件M₁/P＝0.6Y–3000r得：

P＝M₁/(0.6Y–3000r)＝6300/(0.6×800－3000×0.06)＝21

由绝对形式的购买力平价公式可知：均衡汇率e＝P/P*＝21/3＝7。

（3）Ⅰ．国内法定准备金率变为：r′_d＝r_d＋Δr_d＝9.5%＋3%＝12.5%；

此时活期存款总额变为：D′＝R/r′_d＝600/12.5%＝4800

货币供应量M′₁＝C＋D′＝4800＋300＝5100；

价格指数P′＝M′₁/(0.6Y–3000r)＝5100/(0.6×800－3000×0.06)＝17

均衡汇率e′＝P′/P*＝17/3＝5.67

Ⅱ．利率r″＝0.06＋0.02＝0.08，

此时价格指数：P″＝M₁/(0.6Y–3000r″)＝6300/(0.6×800－3000×0.08)＝26.25

均衡汇率e″＝P″/P*＝26.25/3＝8.75

Ⅲ．央行收购使得基础货币增加27亿元，其中商业银行活期存款增加量：

公众持有现金增加量：ΔC＝ΔD×5%＝9（亿元）；

货币供应量M″₁＝M₁＋ΔC＋ΔD＝6300＋189＝6489；

价格指数P‴＝M‴₁/(0.6Y–3000r)＝6489/(0.6×800－3000×0.06)＝21.63

均衡汇率e‴＝P‴/P*＝21.63/3＝7.21

8即期汇率（JPY/USD）：97.3

90天远期汇率（JPY/USD）：95.2

90天美元利率：5%

90天日元利率：2%

（1）假如你现有1000美元，比较两种投资方式的收益率：i：用美元直接投资：ii：用日元间接投资，最后将日元换回美元。（假设一年有360天）

（2）简述利率平价理论。目前的情况是否符合利率平价理论？为什么？

（3）目前存在套利机会吗？如果有，应如何操作？当远期汇率为多少时，才不存在套利机会？[清华大学2011金融硕士]

解：（1）i：用美元直接投资的收益为：1000×（1＋5%×90/360）＝1012.5（USD）；收益率为：（1012.5－1000）/1000＝1.25%。

ii：用日元间接投资的收益为：1000×97.3×（1＋2%×90/360）/95.2＝1027.17（USD）；收益率为：（1027.17－1000）/1000＝2.717%。

2.717%＞1.25%，故应选择用日元间接投资。

（2）利率平价理论的思想由凯恩斯于1923年首次提出，他认为汇率波动由两国利率差价决定，不久英国学者爱因齐格进一步阐述了远期差价与利率之间的相互关系。利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场必定贴水，低利率国在期汇市场上必定升水。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以牟取利润。

利率平价理论分为套补的利率平价和非套补的利率平价两种。

①套补的利率平价假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险，一般形式为：ρ＝i_d－i_f

其中，ρ表示即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率；i_d表示本国金融市场上一年期投资收益率；i_f表示外国金融市场上同种投资收益率。它的经济含义是：汇率的远期升（贴）水率等于两国利率之差。

②非套补的利率平价假设交易者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的风险情况下进行投资活动，一般形式为：Eρ＝i_d－i_f

其中，Eρ表示预期的汇率变动率。它的经济含义是：预期的汇率变动率等于两国货币利率之差。

目前的情况不符合利率平价理论。因为本题的情况属于套补的利率平价，即ρ＝（95.2－97.3）/97.3≈－0.022，i_d－i_f＝1.25%－2.717%≈－0.015，ρ≠i_d－i_f，所以不符合利率平价理论。

（3）根据（1）的结论可知存在套利机会，操作方式即为“用日元间接投资”：先借入美元，将美元转化为日元进行投资，并签订远期合约，90天后再将日元转化为美元，再偿还美元本息，这样可以多获得14.67美元（＝1027.17－1012.5）。

设远期汇率为x，即1 USD＝x JPY，则当不存在套利机会时有：1000×（1＋5%×90/360）＝1000×97.3×（1＋2%×90/360）/x

解得：x＝96.58，即90天远期汇率（JPY/USD）为96.58时，不存在套利机会。

六、论述题

1近年来人民币出现对外升值对内贬值现象，请对此进行分析并提出建议。[首都经贸大学2014金融硕士]

答：近年来，人民币一方面对外升值，在国际市场上的购买力不断增强；另一方面却在国内市场上的购买力日趋下降而出现了对内贬值。

（1）人民币出现对外升值对内贬值现象的原因

①人民币对外升值的原因

人民币升值这一现象是多个因素、各种力量共同作用的产物。

首先，经济持续增长是影响汇率变化的根本因素。

其次，国际收支与外汇储备对汇率的影响。根据汇率决定理论，国际收支顺差则引起本币升值，外币贬值。我国自1994年以来，国际收支始终保持经常项目和资本项目双顺差，人民币面临长期积攒的升值压力。在贸易顺差规模不断扩大的同时，我国外汇储备也在不断增长，到2014年底我国外汇储备余额已超3.84万亿美元，是全球最大的外汇储备国。外汇储备规模的扩大增加了人民币升值压力。

最后，利率上升与预期强化对汇率的影响。根据利率平价理论，利率相对下降，国内资本流出；利率上升，国外资本流入。这种由利差引起的套利活动是国际资本流动的一种主要方式，资本流动将引起外汇市场供求变化，从而对汇率产生影响。进入2010年以来，我国多次上调存款准备金率，而美国则实行量化宽松政策，导致内外利差扩大，人民币升值的压力和趋势被进一步强化。在我国资本市场逐渐开放的大环境下，利差引起的影响也在增强。此外，外汇市场参与者对市场的判断、市场交易人员心理预期以及交易者自身对市场走势的预测都是影响汇率短期波动的重要因素。

②人民币对内贬值的原因

人民币对内贬值作为一种货币现象，与国内货币供应量增加有着密切的关系。

第一，国际收支失衡和外汇储备激增导致货币供应量增长被动加速。随着我国外汇储备规模的不断增加，为了维持人民币汇率的相对稳定，人民银行被迫通过各种手段回收市场上过多的外汇，回收这些外汇之后，人民银行就需要释放等价的人民币到日常生活中，这样就增加了流通中人民币的数量，增加了通货膨胀的压力。

第二，随着人民币升值速度加快，升值的预期以及预期的不断实现导致国际资本快速流入，货币供应量被动增长，从而在很大程度上推动物价上涨。

第三，信贷膨胀导致货币供应量增加。在经济快速增长的条件下，扩张的信贷规模变成消费和投资需求，进而推动了价格水平上涨。

（2）人民币对外升值和对内贬值的可持续性和面临的风险

我国目前出现这种现象受到我国特殊的外汇管理制度、房地产管理制度、宏观调控方式等体制性因素的影响。可以预见，在相当长的时期内，我国都会存在人民币对外升值和对内贬值的压力。人民币过快的升值或者放任通货膨胀发展，都可能产生破坏性的后果。人民币过快的升值，将严重打击我国出口，造成严重的失业问题。当人民币产生强烈的贬值预期，会引起大规模的资本外逃，那么将导致人民币汇率暴跌，股市和房地产价格暴跌，国民财富大量蒸发，引起个人和企业负债增加，爆发金融危机，之后陷入长期的经济萧条。

（3）在目前应对人民币对外升值和对内贬值问题时应注意的问题

①控制人民币升值幅度和速度。由于我国在国际分工中的位置，我国出口行业出口利润率很低，在其他条件不变时，人民币升值多少，我国出口企业的出口利润就下降多少。如果不能给予这些企业一定的缓冲时间去从其他方面降低成本或者转型到其他行业，那么这些企业将会面临破产、倒闭的境地。

②控制通货膨胀的幅度。通货膨胀幅度过高，将侵蚀居民的收入，社会财富更多地转移到了垄断集团手中，影响社会资源的合理配置。通货膨胀幅度过高，也将恶化我国的投资环境，破坏经济稳健发展的基础，可能导致人民币贬值或者产生贬值预期，容易引发金融动荡。

③慎重推动金融自由化。目前的资本市场和房地产市场繁荣，需求投资旺盛，是目前特定的制度环境下出现流动性过剩的一种反映，并不是一种稳健的经济发展。因此，要充分重视人民币升值预期逆转，国际资金外逃引发严重流动性不足引发金融危机或者经济衰退的可能性。

2试述一国汇率制度选择需要考虑的主要因素。[武汉理工大学2006研；金融联考2003研]

答：选择何种汇率制度对一个国家经济的发展有着重要影响，应考虑的主要因素归纳为以下四个方面：

（1）本国经济的结构性特征。小国由于与少数几个大国的贸易依存度较高以及经济内部价格调整的成本较低等原因，较适宜采用固定性较高的汇率制度；大国经济内部调整的成本较高，并倾向于追求独立的经济政策，因而一般选择固定性较低的汇率制度。

（2）特定的政策目的。这方面最突出的例子之一就是固定汇率有利于控制国内的通货膨胀。因为浮动汇率制下一国的货币政策自主权较强，从而有利于选择和控制通货膨胀。可见，这个政策意图在汇率制度选择上也发挥着重要作用。再例如，出口导向型与进口替代型国家对汇率制度的选择也是不一样的。

（3）地区性经济合作情况。当两国存在非常密切的贸易往来时，两国间货币保持固定汇率比较有利于相互间经济关系的发展，尤其是在区域内的各个国家，其经济往来的特点往往对它们的汇率制度有着重要影响。

（4）国际国内经济条件的制约。一国在选择汇率制度时还必须考虑国际条件的制约。例如，在国际资金流动数量非常庞大的背景下，对于一国内部金融市场与外界联系非常紧密的国家来说，如果本国对外汇市场干预的实力因各种条件限制而不是非常强的话，那么采用固定性较强的汇率制度的难度无疑是相当大的。

汇率制度的选择是个非常复杂的问题，许多结论在理论界也存在诸多争议，以上是一国在选择汇率制度时所要考虑的主要问题。

3运用所学的利率平价学说和汇率的货币分析法，分别推导出东道国利率上升时对当前汇率所产生的影响。以上两种方法得出的结论是否一致？如果不一致，请加以说明。[西南财大2003研]

答：（1）利率平价学说是从资金流动角度分析汇率的决定理论。利率平价学说可以分为套补的利率平价理论和非套补的利率平价理论。

套补的利率平价理论的一般形式是：ρ＝i－i*，它说明：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则本币在远期将贬值，如果本国利率低于外国利率，则本币在远期将升值。

非套补利率平价理论的一般形式是：Eρ＝i－i*，它表明：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值。

从利率平价理论可以看出，无论是套补的利率平价理论还是非套补的利率平价理论，都说明当东道主国家利率上升时，其货币即期升值。

（2）货币分析法从资金存量角度分析汇率的决定理论，它假定本币资产和外币资产可以完全替代，下面以货币分析法中的弹性价格货币分析法讨论利率变动对汇率的影响。

弹性价格货币分析法的基本模型是：e＝α（y*－y）＋β（i－i*）＋（M_s－M_s*）

上式表明：本国与外国之间实际国民收入水平、利率水平以及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定了汇率水平。当本国利率上升时，利率上升会降低货币需求，同样在原有的价格水平与货币供给水平上，这会造成支出的增加、物价的上升，从而通过购买力平价关系造成本国货币的贬值。因此，根据货币分析法，当其他因素保持不变时，东道主国家利率的上升会带来本国价格水平的上升，本国货币贬值。

（3）从上面可以看出，在利率平价理论和货币分析法下，两种理论对利率上升对汇率的影响分析结果完全相反。利率平价理论认为本国利率上升会导致本币升值，而货币分析法认为，本国利率上升会导致本币贬值。

两个理论的结论不一样，原因在于假设前提不相同。在货币分析法中，其假设条件包括稳定的货币需求和购买力平价成立。其分析的中心是：在汇率可以自由调整的条件下，各种因素对物价产生影响，然后通过购买力平价影响汇率。所以当利率上升时，货币需求降低，在货币供给不变的情况下，就会造成物价上升，从而通过购买力平价关系造成本国货币的贬值。

利率平价的研究角度是资金流动，其关注的是资金流动可以带来的收益，因此当本国利率上升时，本币的收益将增加，资金流入本国的结果是本国货币升值。

所以，两种理论的结果不同是假设条件不同造成的，但从汇率变化的实际情况看，在利率和汇率的关系方面，利率平价理论在短期内更能说明两者的关系。