第4章 消费、储蓄与投资
4.1 复习笔记
一、消费与储蓄
国民意愿消费水平为Cd，它等于在收入和其他决定家庭经济行为的因素既定时，家庭愿意消费的产品和服务的总量。意愿消费的总值Cd等于所有家庭意愿消费的总和。意愿国民储蓄Sd是当总消费达到意愿水平时的国民储蓄水平。意愿国民储蓄的表达式是Sd＝Y－Cd－G。
1．个人的消费和储蓄决策
当人们考虑到未来时，现在的消费少于当期收入，余下的部分进行储蓄，这会使人们未来某个时期的消费高于收入。当人们只考虑现在时，通过借款使消费高于当期收入，但所付出的代价是在将来的某一天必须偿还贷款，消费将低于收入。
总之，人们要在现在消费和未来消费中做出取舍。人们做出怎样的取舍取决于经济体中普遍存在的实际利率。实际利率决定了当期消费与未来消费的相对价格。
人们会尽量避免消费发生巨大的波动，保持消费相对稳定的愿望称为消费平滑动机（consumption-smoothing motive），即避免某段时间消费较多而另一段时间消费较少的情况。由于存在消费平滑动机，人们会尽量使每段时间的消费支出平均化。
2．当期收入变化的影响
当期收入是影响消费和投资决策的主要因素。当人们的收入增加时，由于存在消费平滑动机，人们会将部分收入用于消费（使当期消费增加），而其余部分则用于储蓄（使未来消费增加）。
边际消费倾向（marginal propensity to consume，MPC）是当期收入的增量中用于增加当期消费的比例。由于人们不会消费掉全部的额外收入，因此，MPC界于0和1之间。
可以预见到总产出（收入）Y的增加同样会导致总意愿消费Cd的增加。由于边际消费倾向小于1，所以Cd的增加值小于Y的增加值。由于并非所有增加的收入都用于消费，因此，意愿国民储蓄Sd同样会随Y增加而增加。
3．预期未来收入变化的影响
现期的消费决策不仅受到当期收入的影响，还同样受到预期未来收入的影响。个人预期未来收入增加会使人们增加当期消费并减少当期储蓄。同样的结果在宏观经济中也会出现：如果人们预计总产出和收入Y在未来会增加，当期的意愿消费Cd就会增加，而当期的意愿储蓄Sd则会降低。
4．财富变化的影响
财富也是影响消费和储蓄的因素。就任何实体（例如一个家庭或整个国家）而言，其财富等于资产减去负债。
财富增加使当期消费增加、当期储蓄减少。同理，财富缩减使当期消费减少、储蓄增加。
股票市场的波动是影响财富的一个主要原因。
5．实际利率变化的影响
实际利率是用未来消费衡量的当期消费的价格。
（1）实际利率对储蓄的替代效应和收入效应
①实际利率对储蓄的替代效应（substitution effect of the real interest rate on saving）是指当期消费的价格（即未来消费1＋r）上涨导致当期消费减少和当期储蓄增加的趋势。当期消费减少意味着当期储蓄增加。因此，替代效应意味着当期储蓄随实际利率的上升而增加。
②实际利率对储蓄的收入效应（income effect of the real interest rate on saving）是指实际利率上升使消费者变得更富有或更贫困，从而对其当期消费产生的影响。实际利率上升的收入效应使当期消费增加、当期储蓄减少。
就储蓄者而言，实际利率上升的收入效应与替代效应作用相反，收入效应使储蓄减少，而替代效应使储蓄增加；就借款者而言，实际利率上升的收入效应使储蓄增加，因为实际利率上涨使借款者支付的利息增加了，这就如同减少了借款者的财富，为了应对财富的减少，借款者同时降低了当期消费与未来消费。当期消费减少意味着当期储蓄增加，也就是借款减少。因此实际利率上升的收入效应和替代效应都使借款者的储蓄增加。
（2）税收和储蓄的实际收益率
利息收入和其他储蓄收益都是要被征税的。由于一部分利息要用于支付税款，因此，储蓄者的实际收益率要低于名义利率与预期通货膨胀率之差。
预期税后实际利率能够有效地衡量储蓄者的收益率，它充分反映了税收对收益的影响。设i为名义利率、t为对利息征收的税率。因此，储蓄者支付税收后的税后名义利率为（1－t）i。预期税后实际利率（expected after-tax real interest rate）
等于税后名义利率减去预期通货膨胀率，表达式为：
预期税后实际利率度量了消费者在缴纳税收后其储蓄的购买力的增长程度。
需要说明的是，在给定名义利率和预期通货膨胀率后，利息税的税率下降会提高储蓄者的名义和实际税后收益率。因此，通过降低利息税的税率，政府可以提高储蓄者的实际税后收益率，并且可能提高经济体的储蓄率。
6．财政政策
财政政策主要通过改变家庭的当期收入和预期未来收入来影响意愿消费Cd，其主要做法是通过提高当期税收或使人们预期到未来税收提高。
对于既定的产出水平Y，财政政策通过两种基本方式影响意愿国民储蓄Sd（或者Y－Cd－G）。①财政政策会影响意愿消费：对于既定的产出水平和政府购买，财政政策的变化使意愿消费Cd减少的同时会使意愿国民储蓄Sd增加。②对于任意的产出水平和意愿消费水平，政府购买的增加会直接降低意愿国民储蓄。
（1）政府购买
①政府购买增加对消费的影响。如果政府购买增加使当前税收增加，那么消费者税后的当期收入会减少。当期收入减少意味着消费者会减少当期消费，但是减少量会小于当期收入的减少量。所以，当税收增加时，消费者可能会减少他们的当期消费。如果政府购买增加而不增加当期税收，政府为应对额外支出要借入资金。在未来的某一时刻，政府要偿还本金外还得加上利息，这就意味着未来的税收将会增加。如果纳税人清楚地意识到未来会出现高昂的赋税，家庭的预期未来税后收入会降低，因此他们会降低意愿消费。
②政府购买增加对意愿国民储蓄的影响。政府购买增加直接增加了G、间接降低了意愿消费Cd，且意愿消费的减少总会小于政府购买的初始增加值，从而会降低意愿国民储蓄Y－Cd－G。
综上所述，对于既定的当期产出水平Y，暂时性的政府购买增加会降低意愿消费和意愿国民储蓄。
（2）税收
①减税对当期收入和预期未来收入的影响
当期减税会直接增加税后当期收入，由此增加了意愿消费，但增加幅度会小于税收的减少量。减税也会使人们预计到未来的税后收入会降低。由于政府支出不变，当期税收减少会使当期政府借款增加。额外增加的政府贷款需要在未来还本付息，因此，未来的税收会更高，这意味着家庭未来的可支配收入将减少。其他因素保持不变时，预期未来收入降低会减少人们当期的消费，这抵消了当期收入增加对意愿消费的积极影响。因此，当期减税会增加当期收入、减少预期未来收入，但当期意愿消费可能升高也可能降低。
②李嘉图等价定理
当期收入增加对意愿消费的积极影响正好与未来收入减少的消极效应完全抵消。因此，当期减税对消费的整体影响为零。减税不影响意愿消费，进而也不影响意愿国民储蓄，这种观点被称为李嘉图等价定理（Ricardian equivalence proposition）。
简单的解释：长期内所有政府购买都必须由税收支付，如果当期的政府购买和计划的政府购买不变，当期的税收减少只会影响征税的时序（这正是李嘉图等价定理所强调的），而并不会减少消费者最终的税收负担。当期税收减少而政府购买不变并不会使消费者生活得更好（为了弥补当期减少的税收，未来的税收会增加），因此，消费者没有理由因为减税而改变他们的意愿消费。
③对李嘉图等价定理的质疑
尽管李嘉图等价定理说明税收减少时消费者不会增加消费，但在现实中减少当期税收很可能导致意愿消费增加，从而减少意愿国民储蓄。税收减少后消费增加的最主要原因在于消费者没有认识到当期的政府借款会导致将来更高的税收。因此，消费者会像对待当期收入增加一样来对待当期税收减少，最终增加他们的意愿消费。
④减税对消费和储蓄的影响
根据李嘉图等价定理，当期的政府购买和计划的政府购买不变时，税收减少将不改变意愿消费和意愿国民储蓄。然而，李嘉图等价定理不适用于消费者没有预计到未来税收可能增加的情况。在这种情况下，税收减少会增加意愿消费而减少意愿国民储蓄。
⑤影响消费和储蓄的因素
表4-1列出了影响消费和储蓄的因素。
表4-1 影响消费和储蓄的因素
二、投资
投资指对资本品的购买或建造，资本品包括住宅和非住宅建筑、设备和生产中使用的软件以及增加的库存。
研究投资的意义在于：①与总支出的其他组成部分相比，投资支出随经济周期的波动变化得更加剧烈，解释投资行为有助于理解经济周期。②因为投资形成了新资本品，高投资率意味着资本存量增长较快，所以投资决定了经济体的长期生产能力。
1．意愿资本存量
意愿资本存量（desired capital stock）是使厂商获得最大预期利润的资本量。
资本的边际产量MPK是指厂商雇用的工人数量和其他生产要素不变时，增加一单位资本所增加的产量。由于获得和建造新资本具有滞后性，资本的预期未来边际产量MPKf表示现在增加一单位资本所带来的投资增量的收益。
（1）资本使用成本
资本使用成本（user cost of capital）是指某段时间内使用一单位资本的预期实际成本。资本使用成本包括两部分：折旧和利息。
一般而言，使用资本的折旧成本是由于资本磨损造成的价值损失，使用资本的利息成本等于预期实际利率乘以资本价格。
设利息成本为
，折旧成本为
，则资本使用成本的表达式为：
其中，d是资本折旧率，r是预期实际利率，pK是资本品的实际价格。
（2）意愿资本存量的确定
意愿资本存量是厂商预期未来边际产量等于使用成本的资本存量。
意愿资本存量是使厂商利润最大化的资本存量，即资本的预期未来边际产量MPKf等于使用成本uc的资本存量。如果MPKf大于uc，额外资本的收益大于成本，厂商会增加资本存量。如果MPKf小于uc，额外资本的成本大于收益，厂商会减少资本存量。
如图4-1所示。MPKf曲线向下倾斜说明资本的边际产量随资本存量增加而递减，水平线表示资本使用成本与资本量无关。
图4-1 意愿资本存量的确定
2．意愿资本存量的变化
（1）任何影响MPKf曲线或资本使用成本的因素都会影响厂商的意愿资本存量。
①预期实际利率下降或任何降低资本使用成本的变化都会增加意愿资本存量。如图4-2所示，实际利率下降，资本使用成本从uc1下降到uc2，资本存量由K1增加到K2。
图4-2 实际利率下降使意愿资本存量增加
②技术进步同时影响MPKf曲线和意愿资本存量。如图4-3所示，技术进步使各资本存量水平下的MPKf增加。MPKf曲线从MPKf1移动到MPKf2。一般而言，当资本的使用成本不变时，资本的预期未来边际产量在任意资本水平下均出现增加，这会提高意愿资本存量。
图4-3 预期未来MPKf增加使意愿资本存量增加
（2）税收与意愿资本存量
①税收调整后的资本使用成本
一般而言，如果对厂商销售收入征收的税率为
，则资本的税后未来边际产量为
。而税后边际产量等于使用成本时的资本存量为意愿资本存量，即：
该式两边同时除以
得：
式中，
为税收调整后的资本使用成本。税收调整后的资本使用成本（tax-adjusted user cost of capital）说明了当资本的税前未来边际产量为多少时厂商才愿意额外增加一单位资本。税率增加提高了税收调整后的使用成本，由此降低了意愿资本存量。
②各种税收规定对厂商投资的影响
当购买一定资本时，厂商可以在购买设备的当年和未来几年内，从应税利润中扣除购买资本的部分。这种减少应税利润的扣减称为折旧免税，这会减少厂商的总纳税额。
投资税抵减允许厂商将购买新资本所花费用的一定比例从税款中直接扣除。
有效税率（effective tax rate）是指对厂商征收的，能使其对意愿资本存量的影响与实际中各种税法规定所起的综合作用相同的税率。当其他条件不变时，有效税率上升会降低意愿资本存量。由于提高资本的有效税率增加了税收调整后的资本使用成本，可知当其他条件不变时，资本有效税率较高的国家投资率较低。
3．从意愿资本存量到投资
（1）厂商意愿资本存量和投资量的关系
①净投资和总投资的关系
一般而言，厂商或国家的资本存量将会随时间发生两种相反的变化。第一，购买或建造新的资本品使厂商的资本存量增加。第二，资本存量折旧或报废使厂商的资本存量减少。
每年购买和建造的总的新资本品称为“投资”，即总投资（gross investment）。在一年内，资本存量增加还是减少取决于总投资大于当年折旧还是小于当年折旧。一年内资本存量的变化，即总投资与折旧的差额被称为净投资（net investment）。
净投资和总投资的关系是：
净投资＝总投资－折旧；
Kt＋1－Kt＝It－dKt。
It——第t年的总投资；
Kt——第t年初的资本存量；
Kt＋1——第t＋1年初（或第t年末）的资本存量。
净投资即t时期内资本存量的变化，等于Kt＋1－Kt。t时期内的折旧为dKt，d为每年资本折旧的比例。在绝大多数年份里总投资大于折旧，因此净投资为正，资本存量增加。
②意愿资本存量与投资的关系
It＝Kt＋1－Kt＋dKt
假设在t年初厂商就已经知晓资本的预期未来边际产量、资本的使用成本，并确定t年末即第t＋1年初的意愿资本存量为K*。此时，第t年末的资本存量Kt＋1与意愿资本存量K*相匹配。用K*替换式子中的Kt＋1得到：
It＝K*－Kt＋dKt
上式说明厂商一年内的总投资It由两部分组成：
a．一年内资本存量的意愿净增长额K*－Kt；
b．替换报废资本或折旧资本dKt所需的投资。
一年内的折旧取决于该年的折旧率和初始资本存量。然而，一年内资本存量的意愿净增长取决于多种因素，如税收、利率和资本的预期未来边际产量等都会影响意愿资本存量。事实上，上式表明任何导致意愿资本存量K*变化的因素也会对总投资It产生同样的影响。
（2）投资与滞后
某些需要巨量资本且需要很长的时间进行建设的项目，新增的投资会分散在建设规划期内的几年时间里。因此，意愿资本存量的增加并不会在当年就转化为当年的总投资。尽管如此，使厂商意愿资本存量增加的因素同样导致当期投资率呈现上升的趋势。表4-2总结了影响投资的因素。
表4-2 影响投资的因素
（3）投资的q理论
经济理论认为，股票市场的繁荣和衰退会引起厂商资本投资率的同向变动。“投资的q理论”描述了股票价格和企业实物资本投资的关系，该理论是由詹姆斯·托宾（James Tobin）提出的。
托宾认为，对于任何形式的资本，可以用其市场价值与重置成本的比率来预测资本的投资率，这一比率通常被称为“托宾q值”。如果托宾q值大于l，则增加额外的资本是有利可图的，因为增加资本的收益超过了成本。同理，当托宾q值小于1时，增加的收益小于成本，因此增加资本无利可图。
企业的价值源于其拥有的资本，因此，可以用企业的股票价值来衡量其资本存量的市场价值。假设V为企业的股票价值、K为企业的资本量、pK为新购置资本品的价格，则对一家企业来说：
如果资本的重置成本变化不大，则股票市场繁荣（V增加）会使多数企业的托宾q值增加，并导致投资率增加。股票市场繁荣时，资本扩张基本上都会使企业利润增加。
影响托宾q值的因素有：
①预期未来边际产量的增加倾向于使企业的预期未来收益增加，因此托宾q值增加；
②实际利率的下降使投资者放弃低收益的债券和银行存款，转而购买股票，从而带动股票价格和托宾q值的增加；
③新资本品的价格下降使托宾q比率的分母变小，因此托宾q值变大。
4．存货投资和住房投资
存货投资等于厂商存储的未售出的产品、半成品和原材料。住房投资指用于住房建设的投资。
适用于企业固定投资的未来边际产量和资本使用成本同样适用于分析存货投资和住房投资。
三、产品市场均衡
（1）产品市场均衡的条件
当产品总供给量等于总需求量时，产品市场达到均衡。代数表达式为：Y＝Cd＋Id＋G。
式子的左侧为厂商提供的产品量，式子的右侧为产品总需求。当经济是封闭的，则净出口为0，因此，此式被称为产品市场均衡条件。
为了突出意愿储蓄和意愿投资之间的关系，在上述式子两边同时减去Cd＋G得：Y－Cd－G＝Id。
等式左侧为意愿国民储蓄Sd。因此产品市场均衡条件变为：Sd＝Id。
这说明当意愿国民储蓄等于意愿投资时，产品市场达到均衡。
（2）产品市场均衡与收入支出恒等式的区别
产品市场均衡与封闭经济的收入―支出恒等式Y＝C＋I＋G有很大区别。收入―支出恒等式描述的是实际收入（产出）和实际支出的关系，它由定义而来，并且总能得到满足。与之相比，产品均衡条件并非总能得以满足。当企业非意愿存货投资不为零时，收入―支出恒等式仍成立，但产品市场处于非均衡状态，因为意愿支出并不包括非意愿的存货增加，所以产出超过了意愿支出。
（3）储蓄―投资图
如果产品市场处于均衡状态，则意愿国民储蓄必然等于意愿投资。
储蓄―投资图描绘了产品市场均衡的实现过程。储蓄―投资图的纵轴表示实际利率，横轴表示国民储蓄和投资。储蓄曲线S描绘了意愿国民储蓄和实际利率之间的关系。储蓄曲线向上倾斜，即实际利率上升使意愿国民储蓄增加。投资曲线I，描绘了意愿投资和实际利率之间的关系，投资曲线向下倾斜是因为较高的实际利率增加了资本使用成本，进而减少了意愿投资。如图4-4所示。
图4-4 产品市场均衡
①储蓄曲线的移动
对于任意给定的实际利率，使意愿国民储蓄增加的经济变化会导致储蓄曲线向右移动；使意愿国民储蓄减少的经济变化会导致储蓄曲线向左移动。
储蓄曲线移动会导致新的产品市场均衡。新均衡点与原均衡点在实际利率、储蓄和投资量上均不相同。如图4-5所示，当政府购买增加时，意愿国民储蓄降低，储蓄曲线由S1向左移动到S2，利率上升，意愿投资下降。尽管利率上升抵消了部分意愿储蓄下降，但最初的意愿储蓄下降还是导致了储蓄的下降，即政府购买增加引起了投资的下降，经济中的投资被挤出了。政府购买增加挤出投资实际上是因为政府使用了原本用于投资的资源。
图4-5 意愿储蓄减少
②投资曲线的移动
对于任意给定的实际利率，增加意愿投资的经济变化使投资曲线向右移动；降低意愿投资的经济变化使投资曲线向左移动。
图4-6描述了如创新等因素引起的意愿投资增加（创新增加了资本的预期未来边际产量）对产品市场均衡的影响。如图4-6所示，意愿投资增加使投资曲线由I1向右移动到I2。产品市场的均衡点由E点移动到G点。
图4-6 意愿投资增加
四、附录——消费和储蓄的规范模型
消费和储蓄的规范模型有三个假设：①所涉及的时间段仅包含两个时期：现在或当期以及未来；②当期和未来收入以及财富已知；③实际利率给定，人们可依此利率选择借入或储蓄的数额。
1．消费者能消费多少：预算约束
（1）预算约束
①各种变量及对应的符号
y——当期的实际收入；yf——未来的实际收入；a——当期的初始实际财富（或资产）；r——实际利率；c——当期的实际消费；cf——未来的实际消费。
②预算约束线
如果人们确定了当期消费量c，则未来能负担的消费量cf也就确定了。人们当期持有的资金是当期收入y和初始财富a，若当期消费为c，则当期结束时她还剩余y＋a－c。
人们可以将当期剩余的资源存入银行以赚取利息。如果存款的实际利率为r，未来银行账户上的实际资产为（y＋a－c）（1＋r）（本金和利息），加上未来收入yf，人们未来的总资源为（y＋a－c）（1＋r）＋yf。由于未来时期是人们生命的最后阶段，人们会消费掉所有资源，因此未来消费cf为：cf＝（y＋a－c）（1＋r）＋yf。
此式被称为预算约束（budget constraint），它说明在当期收入、未来收入和初始财富已知的条件下当期消费c与未来消费cf的数量对应关系。此预期约束关系可以用预算线（budget line）来描绘，预算线表明在当期收入、未来收入和初始财富已知的条件下，人们所能达到的当期消费和未来消费的各种组合。如图4-7所示，描绘了人们的预算线，横轴为当期消费c，纵轴为未来消费cf。
图4-7 预算线
（2）现值
现值（present value）衡量了用当期货币或产品数量表示的未来支出的价值。未来支付的现值取决于实际利率。利率上升使未来支付的现值减少；利率下降使未来支付的现值增加。
如果用名义量表示未来支付，则计算现值时使用名义利率i。如果用实际量表示未来支付，则计算现值时只需要用实际利率r替代名义利率i。
（3）现值和预算约束
一生资源的现值（present value of lifetime resources，PVLR）指当期收入、未来收入的现值和初始财富之和。在两个时期的例子中，一生资源的现值为：
PVLR＝a＋y＋yf/（1＋r）；
即PVLR等于当期收入y、未来收入的现值yf/（1＋r）和当期财富a的总和。
式子cf＝（y＋a－c）（1＋r）＋yf两边同时除以（1＋r），而后再加上c得：
c＋cf/（1＋r）＝a＋y＋yf/（1＋r）；
PVLC＝PVLR；
c＋cf/（1＋r）为一生消费的现值，用PVLC表示。一生消费的现值（present value of lifetime consumption，PVLC）等于一生资源的现值PVLR。
在所有的预算线图中，PVLR等于预算线与横轴交点处的当期消费c，因为在该点未来消费cf为0。
2．消费者想消费什么：消费者偏好
经济学家使用效用（utility）来描述个人的满意程度或幸福程度。对当期与未来消费的偏好取决于当期和未来的消费组合能够带给消费者多大的效用。可以用无差异曲线（indifference curves）来描述人们对当期消费与未来消费的偏好。
（1）无差异曲线
无差异曲线描述了具有相同效用水平的当期消费与未来消费的各种组合。由于同一条无差异曲线上的所有组合使人们达到的效用相同，因此，选择哪种组合都是相同的或是无差异的。如图4-8所示，点X、Y、Z所代表的消费组合具有相同的效用，因为它们同处于无差异曲线IC1上，人们在这三点上的效用水平均无差异。无差异曲线IC2上的点所代表的消费组合的效用均高于无差异曲线IC1。
图4-8 无差异曲线
（2）无差异曲线的三个性质
①无差异曲线从左至右向下倾斜。
②右上方的无差异曲线效用水平较高。
③无差异曲线凸向原点。
3．最优消费水平
将预算线（表示可供选择的各种消费组合）和无差异曲线（表示对当期消费与未来消费的偏好）结合在一起，就可以确定效用程度最大的消费水平和储蓄水平。如图4-9中的D点，最优的当期消费和储蓄水平出现在预算线与无差异曲线的切点处。
D位于无差异曲线IC*上，这意味着IC*线上所有的消费组合的效用水平与D点相同。预算线上的其他点（如B点和E点）位于IC*线左下方的无差异曲线上，因此，预算线上其他消费组合的效用均低于D点的消费组合。T点，位于IC*线的右上方。然而，由于预算约束的存在，她支付不起T点的消费组合，所以D点为最优点。
图4-9 最优消费组合
4．收入和财富的变化对消费和储蓄的影响
当期收入、预期未来收入或财富的变化对消费的影响仅取决于这些变化对消费者一生资源现值或PVLR的影响。
（1）当期收入增加
如图4-10所示，当人们的当期收入增加时，由于预算线与横轴的交点位于c＝PVLR处，奖金将使预算线在横轴的截点位置向右移动。由于实际利率r保持不变，预算线的斜率仍为－（1＋r），所以，当期收入增加最终使预算线向右平移，从BL1移动到BL2。
图4-10 收入或财富增加
实际上，无论当期收入、未来收入或初始财富增加，均会使人们的PVLR增加，预算线会向右平移。如果人们的初始消费选择为D点，收入或财富增加后人们可能会选择H点，即将增加的收入或财富全部用于未来消费；人们也可能会选择K点，即将增加的收入或财富全部用于当期消费。然而，如果人们受到消费平滑动机的影响，就会选择J点，即同时增加当期消费和未来消费。同时，由于J点是预算线BL2与无差异曲线IC**的切点，因此，J点为最优的消费组合。
（2）未来收入增加
未来收入增加，也会使预算线向右移动，消费会增加，这与当期收入增加对当期消费和预期未来消费的影响一致，但它们对当期储蓄的影响则存在差异。当期收入增加时，当期储蓄增加；而当未来收入增加时，当期消费增加，但当期收入不变，因此，当期储蓄会下降。当人们知道未来收入会增加，当前没有必要进行储蓄。
（3）财富增加
财富增加使PVLR增加了，因此，预算线向右移动，即从BL1移动到BL2。人们的最优消费选择从D点移动到了J点，当期消费增加，而当期收入则保持不变，因此，当期储蓄下降，如图4-10所示。这是因为人们变得更加富有，从而不需要再用当期收入为未来进行储蓄。
（4）持久收入理论
暂时性收入增加指当期收入y增加，而未来收入yf却不变；持久性收入增加指当期收入y和未来收入yf同时增加。由于收入变化对消费的影响仅依赖于其对PVLR的影响，所以在理论上，持久性收入增加1单位对当期消费和未来消费的影响大于暂时性收入增加1单位。
持久收入理论（permanent income theory）研究了暂时性收入和持久性收入对消费和储蓄的不同影响，该理论由米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）在20世纪50年代提出。他指出，在多阶段模型中，收入通过影响PVLR来影响消费。由于持久性收入增加持续时间较长，因此，其对消费的影响要大干暂时性收入增加。最终，暂时性收入的增加几乎全部被用于储蓄，而持久性收入的增加几乎全部被用于消费。
（5）多时期上的消费和储蓄：生命周期模型
①生命周期模型
消费和储蓄的生命周期模型（1ife-cycle model）由诺贝尔奖得主弗朗哥·莫迪利亚尼（Franco Modigliani）及其助手于20世纪50年代提出，他们将两时期模型扩展到多时期，并且重点研究了个人生命中收入、消费和储蓄的分布。
图4-11说明了生命周期模型的基本原理，其中，图4-11（a）描绘收入和消费随消费者年龄增长的典型分布，消费者的年龄范围从20岁（经济独立时的年龄）到80岁（去世时的年龄）。
②生命周期中的消费、收入和储蓄的图形分析
a．从图4-11（a）中可知，人们的实际收入通常会稳步增加，最高点一般出现在50～60岁之间，而退休后收入（不包括因之前储蓄而获得的利息收入）则迅速下降。在一生中消费的分布比收入的分布更平滑。
b．图4-11（b）中，不同年龄上的储蓄等于图4-11（a）中收入曲线与消费曲线之间的垂直距离。实证研究已经证实了储蓄的驼峰型分布：工作初期的储蓄最小，甚至为负，因为此时收入较低；储蓄最高点出现在收入最高时，即50～60岁间；最后，在退休阶段，消费者为了应付生活支出而动用之前累积的财富，此时出现了负储蓄。
c．根据驼峰型的储蓄分布，可以得出一个重要推论：国民储蓄率取决于该国人口的年龄结构。青少年和老年人相对较多的国家，其储蓄率较低；而中年人较多的国家，储蓄率较高。
图4-11 生命周期中的消费、收入和储蓄
（6）遗产和储蓄
与不留遗产相比，如果消费者要留下遗产就要多储蓄而少消费。
（7）李嘉图等价
收入或财富的变化对消费的影响取决于其对消费者PVLR的影响。按照这一观点，可以重新表述李嘉图等价：当期和未来政府购买不变时，当期税收变化不影响消费者的PVLR，因此，意愿消费Cd或意愿国民储蓄Y－Cd－G不受影响。
（8）过度敏感和借款约束
①过度敏感
当期收入对消费的直接影响大于通过改变PVLR而对消费产生的影响。这种当期收入对消费影响较强的趋势称为消费对当期收入的过度敏感性。
对于过度敏感性的一个解释是人们目光短浅：当期收入增加时，消费者消费的比例要大于模型预测的水平。另一种解释是人们能够借到的资金有限。
②借款约束
贷款者考虑到借款者的未来收入而对贷款额度做出的限制称为借款约束（borrowing constraint）。
借款约束在消费储蓄决策中是否起作用取决于消费者在无借款约束时是否愿意借钱。如果消费者即使能借到钱也不愿意去借，那么称借款约束无约束力。当消费者希望借钱但受到借款约束限制时，称借款约束有约束力。当面对有约束力的借款约束时，消费者会消费掉所有的财富和当期收入，并尽可能地达到无借款约束时的消费组合。这时，消费者会消费掉所有增加的当期收入。因此，与没有借款约束时相比，当存在有约束力的借款约束时，当期收入增加对当期消费的影响非常大。从宏观层面来说，如果大部分人都面临着有约束力的借款约束，那么总收入增加对总消费的影响比不存在借款约束时大。换言之，如果存在借款约束，消费将对当期收入过度敏感。
5．实际利率和消费储蓄决策
（1）实际利率与预算线
如图4-12所示，预算线的斜率为－（1＋r），且初始利率为r0。无借贷点为人们将当期收入和财富全部用于当期消费的消费组合，BL1线经过无借贷点E点。由于在E点没有借贷，所以人们并不关心实际利率的上升或下降，因此，当利率由r0上升为r1时，预算线由BL1变为BL2斜率从－（1＋r0）变为－（1＋r1），预算线上只有无借贷点保持不变。
图4-12 实际利率上升对预算线的影响
（2）替代效应
实际利率对储蓄的替代效应是指：由于人们增加l单位的当期消费就要减少1单位的当期储蓄，未来消费会因此减少1＋r单位，所以用未来消费表示的当期消费的价格为1＋r。实际利率上升时，当期消费相对于未来消费变得昂贵。作为回应，人们会增加储蓄，用未来消费替代当期消费。
如图4-13所示，初始利率为r0，初始预算线为BL1。人们的偏好使得无差异曲线IC1与BL1线恰好相切于无借贷点E。实际利率上涨到r1使预算线由BL1顺时针旋转到BL2。通过用未来消费替代当期消费，人们达到无差异曲线IC1右上方的消费组合，这些消费组合的效用均大于E点。人们效用最高的点为V点，即新预算新BL2与无差异曲线IC2的切点。消费组合从E点移动到V点，这就是实际利率上升的替代效应。
图4-13 实际利率上升的替代效应
（3）收入效应
如果人们的当期消费等于当期资源（即当期收入与初始财富之和），即没有借贷，此时，实际利率的变化对储蓄仅有替代效应。如果当期消费不等于当期资源，则实际利率的变化还具有收入效应。如果人们最初为储蓄者（即贷款人），当期消费少于当期资源（当期收入加初始资产），实际利率上升使人们未来得到的利息收入增加，因此，人们的经济状况变得更好。这样，人们会增加当期消费而减少当期储蓄。另一方面，如果人们最初为借款者，即当期消费高于当期资源，实际利率上升使人们在未来支付的利息增加，因此，人们的经济状况变差，人们会减少当期消费。因此，对借款者而言，实际利率上升的收入效应使当期消费减少而当期储蓄增加。
（4）替代效应和收入效应共同作用
如图4-14所示，实际利率为r0时，某人的初始预算线为BL1，消费组合为预算线BL1与无差异曲线IC1的切点，即图中的D点。D点位于无借贷点E的左侧，即D点的当期消费低于E点，这说明此人为贷款者。
图4-14 实际利率上升的收入效应和替代效应
实际利率上升对人们储蓄和消费的影响可以分成两步：
①从BL1线移动到BLint线的过程。BLint为假想的预算线。如果预算线仅发生这样的移动，人们的选择会由D变到BLint线上的P。与D点相比，P点的储蓄增加而消费减少，它衡量了实际利率上升对储蓄的替代效应。
②从BLint线平移到BL2线的过程。新预算线BL2与无差异曲线IC3相切于Q点，因此，人们会选择Q点的消费组合。与P点相比，Q点的当期和未来消费较高而储蓄较低。从P点到Q点，当期消费的增加量和当期储蓄的减少量反映了实际利率上升的收入效应。
在图中，与初始的消费组合点D相比，最终的消费组合点Q的当期消费较低，储蓄较高。
因此，对借款者而言，实际利率上升使借款者的储蓄增加；对贷款者来说，实际利率上升的替代效应和收入效应的作用方向相反，不能判断实际利率上升对贷款者储蓄的影响。