第4章　金融市场

4.1　复习笔记

一、货币需求

1．货币需求的推导

Md（上标d代表需求）用来表示人们想要持有的货币数量，即货币需求。如下公式来表示货币需求、名义收入和利率之间的关系：

Y表示名义收入，货币需求Md等于名义收入Y乘以利率i的函数（用L（i）表示），L（i）下面的负号表示利率对货币需求的影响为负：利率的增加会降低货币需求，人们会更多持有债券。

2．货币需求等式的理解

（1）货币需求的增长与名义收入成正比。

（2）货币需求与利率反向变动。这可以从函数L（i）以及下面的负号看出：利率增加会减少货币需求。

如图4-1所示，既定名义收入水平下，货币需求与利率间的关系由Md曲线表示，曲线向下倾斜：利率越低（i越低），人们想要持有的货币数量越多（M越多）。名义收入的增加导致货币需求曲线向右移动，从Md到Md'。

图4-1  货币需求

二、利率的决定：I

1．货币需求、货币供给和均衡利率

（1）均衡利率的确定

金融市场均衡要求货币供给等于货币需求，即Ms＝Md，将货币需求方程式代入，得到均衡条件如下：M＝YL（i）。

由上式可知，利率必须使人们愿意持有的货币数量等于已有的货币供给。这一均衡关系被称为LM关系，如图4-2所示。

图4-2  利率的决定

（2）均衡利率的影响因素

①增加名义收入对利率的影响

图4-3  名义收入增加对利率的影响

如图4-3所示，最初的均衡点为A点。名义收入增加（从Y到Y'）提高了交易水平，需求曲线向右移动，从Md到Md'，均衡点移动到A'点，均衡利率从i上升到i'。

②货币供给增加对利率的影响

图4-4  货币供给增加对利率的影响

如图4-4所示，货币供给从M增加到M'，导致供给曲线向右移动，从Ms移动到Ms'，均衡点从A点移动到A'，利率从i下降到i'。

2．货币政策与公开市场操作

在现代经济中，中央银行通过购买或者出售债券来改变经济中的货币数量。如果想要增加经济中的货币数量，可以通过发行货币来购买债券；如果想要减少经济中的货币数量，就出售债券，用债券换回流通中的货币。该行为被称为公开市场操作。

中央银行的资产为其持有的债券，负债为经济中的货币存量。购买债券和发行货币的公开市场操作将同等数量地增加中央银行的资产和负债。

3．债券价格和债券收益

（1）债券利率和债券价格的计算

在美国，由政府发行并承诺在一年或者一年之内支付的债券被称为短期国库券。假设今天债券的价格为P_B。如果今天购买债券并持有一年，一年以后支付给定数额的美元，比如100美元，那么持有债券一年的回报率，即债券的利率为：

债券价格越高，利率越低。在给定利率时，整理可得债券的价格：

利率越高，今天的债券价格越低。

（2）公开市场操作的影响

①扩张性公开市场操作

在这样的操作中，央行在债券市场购买债券并通过创造货币来进行支付，债券需求将会增加，从而债券价格将会上升，债券利率将会下降。中央银行增加了货币供给。

②紧缩性公开市场操作

在这一操作中，央行降低了货币供给。央行会出售债券，债券价格下降，利率上升。

三、利率的决定：II

1．银行

（1）银行的概述

银行是金融中介中的一类，其特殊之处是其负债为货币：人们可以根据他们的账户余额为交易开出支票。银行从个人和企业那里吸收资金，把一部分资金作为准备金，这些准备金部分由银行以现金形式持有，另一部分存储在央行的对应账户里，当银行需要时可以提取。贷款大约占了银行非准备资产的70%，剩余的为债券，大约为30%。

（2）银行对准备金需求的原因

银行对准备金的需求有三个原因：

①满足日常存取款的需求。每天的存款与取款量不一定相等，因此银行需要保留一部分准备金。

②银行之间支付结算的需求。由于人们相互开支票可能引起银行之间债务不等，为此银行要保留准备金偿还净债务。

③中央银行的法定准备金要求。

2．中央银行货币的供给与需求

（1）货币需求

总的货币需求（通货加可开支票存款）：Md＝YL（i）

假设人们在货币中持有固定比例的通货——该比例为c，因此，可开支票存款的固定比例为（1－c）。通货需求用CUd表示，可开支票存款需求用Dd表示：

　（4.1）

　（4.2）

（2）准备金需求

用θ表示准备金比率，即银行为单位可开支票存款持有的准备金；R表示银行的准备金数量，D表示可开支票存款的数量，因此：

　（4.3）

合并式（4.2）和式（4.3），银行的准备金需求可用下式表示：

　（4.4）

（3）中央银行货币的需求

中央银行的货币需求（Hd）等于通货需求和准备金需求之和：

　（4.5）

把式（4.1）和式（4.4）中的CUd和Rd代入式（4.5）得到：

最后，总的货币需求：

（4）利率的决定

均衡条件是中央银行货币的供给等于对中央银行货币的需求：H＝Hd

即：

　（4.7）

图4-5  中央银行货币的市场均衡和利率的决定

如图4-5所示，均衡利率为中央银行货币的供给等于中央银行货币需求时的利率。

四、讨论均衡的两种方法

1．联邦基金市场和联邦基金利率

银行准备金需求为Rd，均衡条件为：银行准备金供给等于准备金需求，得出：H－CUd＝Rd

这个等式等价于H＝Hd，即从准备金供给等于需求的角度来考虑均衡等价于从中央银行货币的供给等于中央银行货币需求角度来考虑均衡。该市场决定的利率称为联邦基金利率，是美国货币政策的指示器。

2．货币供给、货币需求和货币乘数

可以根据货币总供给等于货币总需求（通货和可开支票存款）这一等价方法来讨论均衡。将式（4.7）（表明央行货币供给必须等于央行货币需求）两边同时除以［c＋θ（1－c）］，得到：

　（4.8）

式（4.5）右边为总的货币需求（通货加上可开支票存款），左边为总的货币供给（通货加上可开支票存款）。等式说明，均衡时货币总供给与货币总需求必须相等。

常数项被称为货币乘数。因此，总货币供给等于央行货币的供给乘以货币乘数。中央银行货币通常被称为高能货币（这是我们使用H来表示中央银行货币的原因），或基础货币。