第5章　物品市场和金融市场：IS-LM模型

一、概念题

1．曲线（ curve）

答：曲线是指在商品的总产出等于总需求的情况下利率与总产出之间关系的曲线，它表示了产品市场的均衡条件，在曲线上的每一点都满足产品的总需求等于总供给。财政扩张使得曲线向右移动，导致产出增长和利率上升；财政紧缩使得曲线向左移动，导致产出减少和利率下降。

2．曲线（ curve）

答：曲线是指在货币需求量等于货币供给量的情况下总产出与利率之间关系的曲线，它表示了金融市场的均衡条件，在曲线上的每一点均满足货币需求等于货币供给。货币扩张使得曲线向下移动，产出增加，利率下降；货币紧缩使得曲线向上移动，产出减少，利率上升。

3．财政紧缩（fiscal contraction， fiscal consolidation）

答：财政紧缩，是指政府在财政支出规模不变的前提下增加税收或是在财政收入规模不变的前提下减少政府支出，或是既增税又减少支出来收缩总需求的财政政策。这是与扩张性财政政策相对应的财政政策，它可以通过减少公共支出或提高税收两条途径来实现。

（1）在减少公共支出方面，财政政策需要在维持债务性支出和基金性支出不变的前提下，减少经常性支出和建设性支出。为了减少经常性支出，政府需要压缩国家机关和人员的支出、非营利性社会事业及其人员的支出、社会保障体系及其人员的支出。为了减少建设性支出，政府需要大力压缩公共工程支出。当然，政府在压缩公共支出总量的同时，还要根据经济建设的需要调整公共支出的结构。

（2）在提高税收方面，紧缩性财政政策可以从扩大税基（如缩小减免税或退税的企业范围、降低个人所得税的收入起征点）和提高税率（如提高个人所得税累进税率和将企业的消费型增值税改为生产型增值税）两方面着手。

财政支出的减少和税收的提高，既直接减少了投资和消费需求，又通过降低民间的收入而间接收缩了消费需求。在财政预算上，财政支出降低和税收提高同步进行，意味着财政盈余的出现或赤字的减少。因此，紧缩性财政政策通常又表现为盈余性财政政策。

4．财政扩张（fiscal expansion）

答：财政扩张是“财政紧缩”的对称，是指政府在财政支出规模不变的前提下减少税收或是在财政收入规模不变的前提下扩大政府支出，或是既减税又增加支出来扩大总需求的财政政策。它可以通过增加公共支出或降低税收两条途径来实现。

（1）在扩大公共支出方面，财政政策需要在维持债务性支出和基金性支出不变的前提下，扩大经常性支出和建设性支出。为了扩大经常性支出，政府需要增加国家机关和人员的支出、非营利性社会事业及其人员的支出、社会保障体系及其人员的支出。但是扩张性财政政策通常更加注重公共工程方面的投资，即建设性支出。建设性支出的主要内容有基本建设投资、新产品试制投资、挖潜改造投资、城市建设投资、增拨流动资金支出、支持农业和不发达地区支出等。

（2）在降低税收方面，扩张性财政政策可以从缩小税基（如扩大减免税或退税的企业范围、提高个人所得税的收入起征点）和降低税率（如降低个人所得税累进税率和将企业的生产型增值税改为消费型增值税）两方面着手。

财政支出的扩大和税收的减少，既直接弥补投资和消费需求的不足，又通过增加民间的收入而间接扩大了消费需求，但有可能引起对私人投资的“挤出效应”。在财政预算上，财政支出扩大和税收减少，意味着财政赤字的出现或扩大。因此扩张性财政政策通常又表现为赤字财政政策。在扩张性财政政策下，赤字的规模可能会超过充分就业预算赤字的水平。当然，扩张性财政政策中的增支和减税不一定需要同时和以同等力度实施，政府可以根据具体情况灵活把握。我国在20世纪末21世纪初实行的扩张性财政政策偏重于提高公共支出而非降低税收。在我国，扩张性财政政策又称为“积极的财政政策”。

5．货币扩张（monetary expansion）

答：货币扩张是“货币紧缩”的对称，是指中央银行为刺激需求，减少失业而采取的货币政策，具体表现为货币供应量的增加和利率的下降。主要措施有：①降低法定准备金率；②降低再贴现率或再贷款利率；③增加基础货币投放量。

货币扩张往往能在短期内达到减少失业，增加收入的目的。但是如果政策失控，就可能导致总需求超过国内生产潜力，进而导致物价上涨和生产停滞并存的滞胀现象。在模型中，货币扩张使曲线移动，而对曲线没有影响。因此，如图5-1所示，经济沿着曲线移动，均衡点从点运动到点，产出从增加到，利率从下降到。即货币增加导致利率下降，更低的利率引起投资增加，并通过乘数效应导致需求和产出增加。所以，相比于财政政策，货币扩张更有利于投资。

图5-1  货币扩张政策的影响

6．货币紧缩（monetary contraction）

答：货币紧缩是“货币扩张”的对称，是指中央银行为保持物价稳定，控制通货膨胀而采取的一种货币政策。主要表现为货币供应量减少、货币流通速度减缓和市场利率上升。主要措施有：①提高再贴现率或再贷款利率；②提高存款准备金比例；③减少基础货币投放量。通常将一定时期内货币紧缩大于货币扩张的差额称为货币净紧缩；与此对应的，将一定时期内货币扩张大于货币紧缩的差额称为货币净扩张。

货币紧缩的效果往往快于货币扩张。一般而言，它首先影响生产，然后影响物价。货币紧缩对抑制通货膨胀能够起到明显的政策效果，但利率提高会导致投资减少，引起经济衰退。在使用货币紧缩应对通货膨胀时，应采取适当的财政扩张以防经济产出大幅度下降。

7．货币-财政政策组合，政策组合（monetary-fiscal policy mix， policy mix）

答：货币-财政政策组合也称为“相机抉择政策”，是指政府在宏观经济调控中，根据不同时期的经济和市场状况以及各项宏观调控措施的特点，机动灵活地、主动地采取的各种经济政策的总称。其目的是熨平经济波动，保持宏观经济运行的稳定性。

财政政策和货币政策的搭配有三种方式：①“松”“松”搭配，即较松的财政政策与较松的货币政策相配合。“松”，就是指采取扩张性政策。如政府增加财政支出往往会产生“挤出效应”，因而减少私人投资支出。这时为了消除挤出效应带来的消极影响，就需要同时采取扩张性的货币政策，以降低利率，刺激私人投资支出的增加。②“紧”“紧”搭配，即较紧的财政政策和较紧的货币政策相配合。“紧”，就是指紧缩性政策。当出现大量财政赤字时，政府可能会采取紧缩性货币政策，以对付财政赤字所引起的通货膨胀。③“松”“紧”搭配，即较松的财政政策配合以较紧的货币政策，或是较紧的财政政策配合以较松的货币政策。在开放经济条件下，可以在采取扩张性财政政策增加总需求的同时，采取紧缩性的货币政策提高利率、吸引国外短期资金流入，从而维持国际收支平衡。财政-货币政策混合的方式是多样的，通过配合可以同时达到几种宏观政策目标。

8．置信区间（confidence band）

答：置信区间是统计学中参数估计的概念，指在一定的置信度下估计出的参数的取值范围。置信区间的大小代表了参数估计的效度。置信区间越小，参数估计的范围越小，效度越高。但是，一般来说，在样本量给定的情况下，置信区间越小，置信度也就越低。这意味着效度越高，置信度也就越低。选用多大的置信区间视实际中的具体情况而定。

二、计算与分析题

1．用本章学到的知识，判断下面的描述是正确、错误，还是不确定，并解释。

a．投资的主要决定因素是销售水平和利率。

b．如果关系中的所有外生变量都为常数，那么更高水平的产出只能通过更低的利率来实现。

c．因为物品市场均衡意味着税收增加导致产出水平下降，所以曲线向下倾斜。

d．如果政府支出和税收同时增加相同的数量，曲线不移动。

e．曲线向上倾斜是因为产出的增加需要更高水平的货币供给。

f．政府支出的增加会减少投资。

g．利率不变时，产出增加只能通过使用货币-财政政策来实现。

答：a．正确。

投资主要依赖于两个因素：销售水平和利率。①面临销售增加的企业需要扩大生产。为了达到这一目的，企业可能需要另外购买机器，或者另外建造厂房。面临销售减少的企业就没有这个必要，即使有投资，数额也很少。②为了购买新机器，企业必须借款，通过银行贷款或者发行债券。利率越高，企业借款购买机器的可能性就越小。如果利率足够高的话，新机器带来的额外利润不足以支付利息，新机器就不值得购买。因此投资受销售水平和利率的影响。

b．正确。

如果关系中所有外生变量都是常数，也就是说给定、和，更高水平的产出只能通过更低的利率来实现。因为在其他条件不变的条件下，只有利率下降，投资增加，产出才可能增加。

c．错误。

曲线描述的是利率和产出之间的关系，产出是利率的减函数，因此曲线向下倾斜，而税收增加导致产出水平下降是通过曲线向左移动体现的。

d．错误。

因为平衡预算乘数为正，曲线向右移动。

e．错误。

曲线是描述产出和利率之间关系，利率是收入水平的增函数，因此曲线向上倾斜。

f．不确定。

政府支出的增加导致产出的增加，投资增加，利率上升，利率上升导致投资减少，所以不能确定政府支出的增加会减少投资。

g．正确。

当利率不变时，只有赤字增加和货币扩张的适当组合才能使曲线右移，曲线下移，产出增加。

2．首先考虑投资为常数的物品市场模型：

和给定。

a．求均衡产出。乘数的值是多少？

现在，让投资同时取决于销售和利率：

b．求均衡产出。在给定的利率水平下，自主支出变化产生的影响是否比问题a中的大？为什么？（假设

）。

下面引入金融市场均衡条件，实际货币需求等于实际货币供给：

c．求均衡产出。（提示：用等式消去等式中的利率）推导乘数。（自主支出变动1单位对产出的影响）

d．问题c求得的乘数比问题a中的答案小还是大？解释消费、投资和货币需求行为方程如何影响你的答案。

解：a．在和给定情况下，由物品市场均衡条件，解得均衡产出

，乘数是。

b．若投资变为，则：

物品市场均衡条件变为，解得：

均衡产出为：；

乘数为：。

因为计算出的乘数比题a中计算出的乘数大，所以自主支出变化产生的影响比问题a中的大。

c．从金融市场均衡条件解出利率得：。

代入物品市场均衡条件中，整理得：

乘数为：。

d．若，求得的乘数比（a）中的答案大；若，求得的乘数比（a）中的答案小。如果大，小，小，大，则乘数大。例如：如果投资受产出变化影响大，投资受利率变化影响小，货币需求受产出变化影响小，货币需求受利率变化影响大。

3．投资对财政政策的反应

a．使用图形，说明政府支出减少对产出和利率的影响。对投资有什么影响？为什么？

现在，考虑下面的模型：

b．求解均衡产出。假设。（提示：如果这一步有困难，可以参考问题2。）

c．求解均衡利率。（提示：使用关系。）

d．求解投资。

e．模型的参数（如等）满足什么条件时，投资将随着的减少而增加？（提示：如果减少一个单位，增加多少？注意，当的变化量为负时，的变化量为正。）

f．解释问题（e）中推导出来的条件。

解：a．政府支出减少，曲线向左移动，产出和利率都下降。政府支出减少对投资的影响是不确定的，这是因为产出和利率从两个相反的方向影响投资：产出的下降意味着更低的销售和更低的投资；另一方面，更低的利率会促使更多的投资。最终的结果取决于二者作用的大小。

b．由第2题c，均衡产出。

c．根据曲线：，得均衡利率，再将b中均衡产出代入式中可解得均衡利率为：。

d．将b中求得的均衡产出与c中求得的均衡利率代入到投资关系式，可得投资：

e．由b中求得的均衡产出表达式和d中求得的均衡投资表达式可知，假定为常数，当时，投资将随均衡产出减少而增加；因为政府支出的减少导致产出的减少，所以当时，投资将随政府支出的减少而增加。

f．对（e）中推导出来的条件的解释是：政府支出的下降导致产出的减少（倾向于减少投资）和利率的下降（倾向于增加投资）。因此，要使投资在政府支出下降的情况下增加，利率效应（）就要大于产出效应（）。注意到利率效应包含了两个部分：一个部分是，是曲线的斜率，表示了一单位均衡产出的变化对于利率的影响；第二部分是，表示了一单位均衡利率的变化对于产出的影响。二者的乘积表示了产出通过利率来影响投资的机制。当这一影响比产出直接影响投资大时，政府支出的下降就会导致投资的增加。

4．考虑下面的模型：

a．推导曲线方程。（提示：需要推导出一个在左边，其余项在右边的等式。）

b．推导曲线方程。（提示：为了以后使用方便，把写在该等式左边，其余在右边。）

c．求解均衡实际产出。（提示：把等式给出的利率表达式代入方程，求出产出。）

d．求解均衡利率。（提示：把问题c中求得的代入或等式，求出。如果推导是正确的，那么从两个等式应该得到相同的答案。）

e．求出和的均衡值，并验证和之和是否等于。

f．现在假设货币供给增加到。求解和，并用文字解释扩张性货币政策的影响。

g．仍然让等于其初始值1600。现在假设政府支出增加到。总结扩张性财政政策对、和的影响。

解：a．根据收入恒等式得：

整理得：。

b．，整理得：。

c．将b中结果代入a中得：，解得：。

d．将c中结果代入b中可得：均衡利率。

e．，，，。由此可知，和之和等于。

f．当时，用上面的方法计算得。扩张性的货币政策会使利率下降，投资增加，产出增加。

g．当时，用上面的方法计算得：

扩张性的财政政策会使利率上升，产出增加，消费增加。

5．投资和利率

本章讨论了投资随着利率呈相反变化的原因，即当利率上升时，借贷成本也随之上升，从而会抑制投资。然而，企业通常利用自有资金进行投资。由于事实上没有借贷的发生，那么在较高的利率会抑制投资吗？解释原因（提示：假设当你拥有一家企业，并且赢利，那么想象下你会把这笔利润或者用于新的投资或者购买债券，你投资于企业的决策会受到利率的影响吗？）。

答：在这种情况下，高的利率仍然会阻碍投资。

因为企业决定如何用资金时会考虑投资债券收益大还是企业的再投资收益比较大。当债券利率上升时，购买债券收益比较大，企业会把资金投资于买债券而不是再投资新项目。

6．流动性陷阱

a．假设债券的利率为负，人们愿意持有债券还是货币？解释为什么。

b．对于给定的实际收入水平，画出货币需求作为利率的函数图形。问题a的结果如何影响你的答案？（提示：图中需要表现出当利率非常接近于零时，货币需求变得很平坦。）

c．推导曲线。当利率非常接近零时，曲线会发生什么变化？（提示：变得非常平坦。）

d．根据得到的曲线，假设利率非常接近于零，中央银行增加货币供给。在给定的收入水平下，利率会发生什么变化？

e．当利率已经非常接近于零，扩张性货币政策还能使产出增加吗？

当利率已经非常接近零时，中央银行没有能力再降低利率，这种情况被称为“流动性陷阱”，凯恩斯于1936年在他的《通论》中——该书为模型奠定了基础——首次提出了这一概念。日本目前正在经历流动性陷阱。这种流动性陷阱极大地限制了货币政策在促使日本走出经济不景气过程中的作用。

答：a．如果债券的利率为负，人们只会愿意持有货币而不愿意持有债券。因为持有货币会比持有债券更能起到资产保值的作用。

b．给定实际收入水平，货币需求作为利率的函数即为货币需求曲线。当利率非常接近于0时，函数图形如图5-2所示。

图5-2  流动性陷阱中的货币需求曲线

c．（1）曲线的推导

金融市场均衡意味着产出水平越高，货币需求越大，因此均衡利率越高。用向上倾斜的曲线来表示产出和利率之间的关系，称为曲线。曲线表示利率和收入之间的关系，因此需要研究收入对利率的影响。

如图5-3所示，当收入等于时，货币需求由给出，均衡利率等于。当收入为更高的时，货币需求为，均衡利率等于。图5-3（b）是用纵轴表示均衡利率和用横轴表示收入的图形，图5-3（b）中的点对应图5-3（a）中的点，图5-3（b）中的点对应图5-3（a）中的点。更一般地，金融市场均衡意味着产出水平越高，货币需求越大，因此均衡利率越高。这一产出和利率之间的关系由图5-3（b）中向上倾斜的曲线来表示，该曲线称为曲线。

图5-3  曲线的推导

（2）当利率非常接近零时，曲线会变得非常平坦，如图5-4所示。

图5-4  流动性陷阱中的曲线

d．当利率非常接近于零，给定收入水平时，中央银行增加货币供给，利率只能发生很小的变化。当利率等于零时，中央银行增加货币供给，利率不发生变化。

e．不能。因为当利率已经非常接近零时，扩张性货币政策不能影响利率，所以不能影响产出。

7．布什-格林斯潘政策组合

2001年，联邦政府推出了一个极具扩张性的货币政策，同时布什总统通过立法降低所得税。

a．说明这种政策组合对产出的影响。

b．怎样区别这种政策组合与克林顿—格林斯潘政策组合？

c．2001年的产出有什么变化？你如何协调2002年财政政策与货币政策同时扩张的事实与产出增长如此缓慢的事实之间的矛盾呢？（提示：发生了其他什么事？）

答：a．扩张性的货币政策使得曲线向下移动，减税使得曲线向右移动，此时利率不确定，产出增加。

b．克林顿-格林斯潘组合实行的是紧缩性的财政政策（曲线向左移动）和扩张性的货币政策（曲线向下移动）。而布什—格林斯潘政策组合实行的是扩张性财政政策（IS曲线向右移）和扩张性货币政策（曲线向下移动）。

c．2001年，美国经济发生了衰退，经济增长极为缓慢，甚至有些季度是负增长，从而引出了扩张性的财政政策和扩张性货币政策来应对危机。然而此后的美国经济仍然增长缓慢，这是因为美国经济还受到了其他冲击，比如“9.11”事件的影响，纳斯达克网络泡沫后美国的投资支出下降等。

8．政策组合

给出一个政策或者政策组合建议来实现下面的目标：

a．保持不变的情况下增加。

b．保持不变的情况下减少赤字。发生了什么变化？投资呢？

答：a．可采取财政扩张和货币扩张的政策组合来实现该目标：增加，增加，或者减少，增加。如图5-5所示，税收下降（或政府支出增加），曲线右移，货币供给增加，曲线下移，达到新的均衡，产出增加，不变。

图5-5  财政扩张与货币扩张的组合

b．可采取财政紧缩和货币扩张的政策组合实现该目标：减少，增加，或者增加，增加。如图5-6所示，税收增加（或政府支出减少），曲线左移，货币供给增加，曲线下移，达到新的均衡，赤字减少。利率将下降，投资将增加。

图5-6  财政紧缩和货币扩张的组合

9．克林顿-格林斯潘政策组合

在克林顿主政期间，更倾向于财政政策紧缩和货币政策扩张的政策组合。本题从理论和实际两个方面探究这种政策组合变化的含义。

a．假定下降、上升以及增加，并且假定这种政策组合对于产出没有影响。在模型中说明这些政策变化的效应。利率如何变化？投资如何变化？

b．登录www.gpoacces.gov／eop，参考统计附录中表B-79。1992～2000年的联邦税收、支出以及预算赤字占GDP的百分比发生了什么变化？（注意：联邦支出包括转移支付——在中，转移支付不包括在内。忽略其差额。）

c．美联储在www.Federalreserve.gov／fomc／fundsrate.htm.上披露了联邦基金利率的近况。看一下1992～2000年的情况，货币政策什么时候变得更加具有扩张性？

d．参考总统经济报告中的表B-2，收集1992～2000年关于真实GDP和真实国内总投资的数据。计算每一年投资相对于GDP的百分比。投资在这段时期发生了什么变化？

e．最后，参考表B-31，检索这一时期每一单位资本实际产出的数据（以2000年的美元为基数），计算每一年的增长率。1992～2000年每年的平均增长率为多少？在第10章，你将看到美国每单位资本的实际GDP，1950～1973年的平均增长率为2.4%，1974～2000年的平均增长率为2.1%。与第二次世界大战后的平均增长率相比，1992～2000年的平均增长率怎样变化？（本书将从各个方面分析20世纪90年代出现高增长率的原因。）

答：a．这种政策组合在框架中会使曲线向左移动，曲线向下移动。如图5-5所示。此时利率下降，投资增加。

b．从2005年美国总统经济报告中可以看出：1992年美国政府的联邦税收、支出以及预算赤字占GDP比率分别为17.5%、22.1%、-4.7%；2000相应的数据分别为20.9%、18.4%、2.4%。

c．从1992年9月到1994年2月，美联储都将联邦基金的目标利率确定在3%。此后美联储将联邦基金目标利率稳定上升，直到1995年2月又开始削减目标利率，这一行动一直延续到1999年6月，99年6月之后美联储又提高了联邦基金目标利率。由此可见从1995年2月到1999年6月美联储奉行的是扩张性的货币政策。

d．从2005年美国总统经济报告中可以看出，投资占GDP的比例从1992年的12.1%升至2000年的17.7%，上升了5.6个百分点。

e．1993年的增长率为：；同理可得，1994～2000年的年增长率依次为：2.8%、1.3%、2.5%、3.3%、2.9%、3.3%、2.5%。从2005年美国总统经济报告中可以看出单位资本产出在1992到2000年的年增长率为2.5%。

10．消费、投资和2001年的经济衰退

登录www.bea.gov.doc，找到NIPA表，特别是显示了表1.1.1和表1.1.2，前者显示了实际GDP及其构成变化的百分比，后者显示了GDP构成对GDP总百分比变化的贡献。投资比消费变动的更多。然而，由于消费比投资规模更大，因此，消费较小的百分比变化与投资较大的百分比变化对GDP的影响相同。注意：季度百分比的变化每年都被表达为年度比率，从表1.1.1和表1.1.2中查出，1999～2002年，关于实际GDP消费、国内私人总投资，以及非私人固定资产投资的季度数据。

a．查出2000～2001年有负增长的季度数据。

b．跟踪2000年和2001年的消费投资。根据表1.1.1，在这段时间里，哪个变量变化的百分比更大？比较非私人固定资产投资和总投资，哪个变量变化的百分比更大？

c．由表1.1.2，得出1999～2001年消费和投资对GDP的贡献度。计算出每个变量每一年中季度贡献的平均水平。现在，计算2000～2001年，每个变量贡献的变化（例如，用2000年的平均消费贡献率减去1999年的平均消费贡献率，用2001年的平均消费贡献率减去2000年的平均消费贡献率，对投资的处理也是如此）。哪个变量对增长的贡献下降的更多？你认为2001年经济衰退的大致原因是什么？（投资需求下降还是消费需求下降？）

d．现在，考察2001年第三季度和第四季度，2002年的前两个季度，以及“9·11”事件以后，消费和投资发生了什么变化，你对2001年年底的投资下降有什么想法？投资下降持续了多久？这段时间消费发生了什么变化？你如何解释，特别是，2001年第四季度消费的变化？2001年“9·11”事件是引起2001年萧条的原因吗？运用本章的分析和你自己的直觉来回答这部分问题。

答：a．2000～2001年有负增长的季度数据为2000年第三季度、2001年第一季度、2001年第三季度。

b．投资变动的百分比更大。

c．查表可得1999年到2001年消费和投资对于GDP的贡献率和变化情况如表5-1所示（数据为经过季节调整的年化百分比）：

表5-1  消费、投资对于GDP的贡献率和变化情况

从表5-1数据来看，投资的减少可能是引发2001年美国经济衰退的主要原因。

d．投资在2001年第三季度下降，并且在2001年第四季度的下降百分比更大。2002年的前两个季度，虽然总的投资量在增长，但是非居民固定资产投资继续下降。

消费在2001年第四季度达到顶点，原因包括：①联邦基金利率减少；②汽车制造商推出的低息贷款购买汽车；③人们的心理因素。

“9·11”事件并不是引起2001年萧条的原因。因为从主要数据来看，在“9·11”事件之前，美国的经济已经陷入了衰退，并在“9·11”事件之后很快结束衰退。