套利贸易：不同体制的利率拼缝

套利贸易的基础是国际间的利率差，如果是跨国交易，就肯定会牵扯到用不同货币结算的问题，不同国家间的利率是不一样的。这时候，有些人就会利用虚假的国际贸易赚取利率差收益。这本身就是钻政策和法律的漏洞，很多企业却还偏偏要立个供应链金融的牌坊，这样不仅会扰乱行业秩序、攫取国家利益，还会败坏供应链金融的名声。下面我们通过一个简单的案例，看看这种套利贸易是怎么玩的。

国际贸易结算往往会用到信用证，信用证其实是一种结算方式，可以简单地把它理解成企业在银行那里的支付宝。比如，中国企业要从美国企业那里进口一批粮食，但这两个企业都不信任对方，那么这时候中国的进口企业就先在中国这边的银行里存一笔钱，或者抵押个什么东西，请这个中国的银行在美国的分行帮自己开一个保证付钱的证明，等美国企业把这批粮食发出去后，拿着已经发货的票据去找美国分行要钱，美国分行再把货款付给它（见图2-6）。就像在电商平台上买东西，买家怕付钱了卖家不发货，卖家怕发货了买家不付钱，那买家就先把钱放到支付宝上，等卖家发完货、买家确认收货了，支付宝再把钱转给卖家。信用证就是这个道理，两个银行可能是上下级关系，也可能是合作关系。

明白了信用证的概念，我们假设几个前提。近年来，美元对人民币的汇率大概是1∶6，中国的定期存款利率大概是3%左右，美国的贴现利率是1%左右。也就是说，中国的定期存款利率比美国的贴现利率要高。

在这个背景下，中国的一家公司A要套利，首先要在美国设立个皮包公司B；然后，A公司在中国国内的X银行里存6万元人民币做抵押，请X银行通过美国的Y银行开个一年的、额度为6万元人民币的远期信用证。也就是说，现在先不付这6万元人民币的货款，但是保证一年以后肯定支付。

接下来，A公司从美国的B公司那里进口一批价值6万元人民币的货物，然后开个一年以后再把这6万元人民币付给B公司的凭证，这样就形成了进口，这个凭证就叫远期汇票。也就是说，B公司一年以后可以拿着这个远期汇票去银行把6万元人民币的货款取出来。接下来，B公司拿这6万元人民币的远期汇票再找到美国的Y银行，6万元人民币等于1万美元，B公司把汇票转让Y银行，Y银行扣掉1%的贴现利息，这样B公司就马上得到了9 900美元，这个过程就叫贴现，扣掉的那1%的利息就是贴现利率。再然后，B公司在美国把这9 900美元，按照1∶6的汇率，换成59 400元人民币，再用这些人民币从A公司那里再把当初那批货物买回来，这又形成了A公司的出口。最后，A公司拿着回流的这59 400元人民币，在中国的任何银行存个一年的定期，赚一年3%的利息，等一年之后，就能取出61 182元人民币了。并且一年后，A公司通过前面的远期信用证，把当初6万元的货款转给Y银行兑现，剩下的1 182元人民币就是它净赚的了。这里还要注意，A公司当初就存在X银行6万元人民币，还能再拿一道3%的利率收益，总利率收益是2 982元，再加上汇率浮动，它再买点理财产品、放点小额贷款什么的，还会赚得更多（见图2-7）。

A公司这种方式虽然跟贸易和物流有关，但同一批货物在两地公司之间转一圈，根本就不是真实贸易。很多时候甚至都不用货物通关，买卖提单就把事给办了，这种交易跟国际产业分工一毛钱关系都没有，还会扰乱正常的金融秩序，甚至利用进出口骗取国家退税。国家设立保税区制度，本来是为了方便进出口贸易，可也方便了这帮货，连国际物流都省了，有时候一批货物跨条马路转一圈就行了。