3﹒3　按经济性质分析

为了揭示大制造业中不同产权性质的上市公司在经济增长和资源使用效率方面的发展动态，从而为调整资源配置结构、提高资源配置效率提供决策参考，我们对大制造业上市公司按经济性质进行分类，分别分析不同性质企业的价值创造总量及资产使用效率。

根据上市公司实际控制人的性质，我们将大制造业中的样本公司划分为国有控股上市公司与非国有控股上市公司（统称为“其他” ） 。表3-3是大制造业上市公司的经济性质分布、资产规模及价值创造额描述统计表，由表33可知，国有控制上市公司季均总资产达到128370亿元，单个公司季均总资产为260亿元。季均价值创造额为5744亿元，单个公司季均价值创造额为12亿元；其他公司季均总资产为3066亿元，单个公司季均总资产为55亿元。其他公司季均价值创造额为921亿元，单个公司季均价值创造额为2亿元。国有控制上市公司无论从总资产还是价值创造额方面都远高于其他公司。

3﹒3﹒1　分经济性质的价值创造总量分析

图3-4揭示了大制造业国有控股上市公司与其他上市公司在37个季度上的价值创造总量及变化趋势。由图可知，与其他公司相比，国有控股上市公司在价值创造总量上占绝对领先优势，由此反映了国有经济对大制造业总体发展的主导作用。然而从2013年开始，大制造业中国有控股上市公司的价值创造额波动较大、增长趋缓，呈局部调整态势，进入2015年之后开始缓慢下降。反而是非国有控股上市公司价值创造额一直稳中有升，这可能与非国有企业规模较小、经营灵活、易于调整有关。

3﹒3﹒2　分经济性质的价值创造效率分析

图35分别表示大制造业和制造业（ C）中不同经济性质的上市公司在37个季度上的价值创造效率及变化趋势。在整个大制造业中，从两类企业的价值创造效率的波动情况来看，2013年第三季度之前，国有控股公司的价值创造效率普遍高于其他公司。但在此之后，非国有企业价值创造效率超过了国有控股企业价值创造效率，主要原因是，首先，近期采掘业效益下降，从而导致国有控股公司整体的价值创造效率下降；其次，受制于庞大的规模，企业结构调整缓慢，导致国有控股转型期利润增长受限；最后，国有企业资产庞大，资产增速超过利润增速。三者共同导致了近年来国有企业价值创造效率降低。

从制造业（ C）来看，自2008年第一季度起，国有控股企业的价值创造效率低于其他企业。结合两图结果，虽然制造业（ C）国有控股企业价值创造效率普遍偏低，但在2013年第三季度之前，大制造业国有控股企业的价值创造效率普遍高于其他公司。可能的原因在于，大制造业中采掘业的价值创造效率较高，而其多为国有控股，从而抵消了制造业（ C）的国有控股价值创造效率偏低的表现，并拉升了大制造业国有控股企业整体的价值创造效率。而从2013年第三季度起大制造业中的非国有控股公司价值创造效率高于国有控股企业，这主要是因为近期采掘业效益下降，从而导致大制造业中国有控股公司整体的价值创造效率下降。