2﹒3　按行业分析

2﹒3﹒1　分行业价值创造总量分析

由图2-4和表2-4可知，2011年第四季度前，全样本价值创造额指数与大制造业和金融业较为一致，随后金融业与全样本、大制造业的价值创造额指数的差异逐渐扩大，金融业最高，其次为全样本，大制造业的价值创造额指数最低。2015年第二季度至第四季度期间，金融业价值创造额指数呈大幅下降趋势，但在2016年第一季度企稳回升；全样本及大制造业价值创造额指数出现小幅波动，但总体趋势较为平稳。大服务业表现出明显的第四季度“翘尾”特征，农林牧渔业由于样本数量较少，价值创造额指数容易受单个企业价值创造额变化的影响，整体走势波动幅度较大。

2﹒3﹒2　分行业价值创造效率分析

由图2-5可知，自2009年第一季度起，除大服务业外，其他各行业的价值创造效率指数均有所回升。2015年第四季度及2016年第一季度，农林牧渔业的价值创造效率指数出现大幅上升，这主要是受到价值创造额较大的温氏股份上市进入筛选后的样本所致，季节性因素也是影响因素之一。2015年以来，除农林牧渔业以外，全样本及其他分行业的价值创造效率指数均呈下降趋势，并在2016年第一季度出现大幅下降。除农林牧渔业与金融业外，全样本、大制造业与大服务业的价值创造效率指数在2016年第一季度甚至低于金融危机期间的2008年第四季度，这表明经济总体运行效率不高。该结果间接表明，积极的财政政策与适度宽松的货币政策虽然能刺激经济总量的增长，但随着投资规模的迅速扩张，也带来了资产使用效率下降等问题，导致价值创造效率与价值创造额的增长速度脱节。以上发现的政策意义在于，价值创造效率指数能在一定程度上解释宏观经济的运行质量，当社会总资产回报率普遍下降时，我们应当从转变经济增长方式、调整产业发展结构、改善企业的资产配置效率等方面入手，确保经济总量维持健康、稳定增长。