2 关于2008金融危机的看法

首先我要讲的是“危机”这个词，这是一个很有意思的词语，把它拆开来是“危”和“机”，也就是“危险”和“机会”，这个词所蕴涵的意思是：危险局势的后面是发展的机会。所以，我们不能光看前面危险的局面，被吓倒了可不行，我们应当看到的是危险的后面将会给我们带来发展、获利的机会，把握机会更重要。就像野火烧过森林，草灰是新生植物的有机肥料，会使新的生命更加旺盛、更加强壮。

在对比了大盘指数和道指以及德国、法国、英国等主板指数的时候，我发现美国已经快到2007年的高点，而我们还是十年零涨幅，我不禁纳闷：为什么会有如此巨大的差别？他们国家的危机，最后我们死得更惨，而且几乎万劫不复，为什么？

为了让大家有直观认识，我做了几幅图，它们分别是美国道琼斯指数、纳斯达克指数、标准·普尔指数和香港恒生指数的月周期K线图，大家对比一下我们的大盘指数，就知道其中的差别有多大。

图1—2是道·琼斯工业指数，这是全球各国股市主要指数中分量最重的一个，可以说是全球股市的方向标，我们可以看到从1987年至今它一直是震荡上行的态势，到了2007年这30年下来基本是一轮大大的牛市，中间1999—2002年稍微差一些，由此可见401K计划的巨大作用。持续不断的资金注入使得股市长期上涨，2009年至今也一直上涨，即将收复失地，主要的作用是美国强有力的救市政策，美国政府直接向大公司注入资本，保障了它们的现金流，使企业渡过难关，并且采用积极的财政政策促使全社会的企业渡过难关，股价直接反映了这个过程的成效。

图1—3是纳斯达克指数，我们看到它已经完全攻克了2007年的高点，5000多点下来那一波主要是网络科技股泡沫破裂导致了崩盘，与道·琼斯指数相比，纳斯达克指数实在太年轻了，它像个婴儿，正在走向成熟的阶段。

图1—4是标准·普尔500指数，道·琼斯指数的采集是30只盘子很大的蓝筹股，它所代表的是超大盘蓝筹股的行情走势，标准·普尔500指数是由标准·普尔公司1957年开始编制的，最初的成分股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成分股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941—1942年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。可以说，标准·普尔指数所反映的面积更广，更能代表市场行情的整体走势，它可以算是道·琼斯指数和纳斯达克指数的综合体。我们看到它离历史最高点也不远了，从它的走势我们可以看得出美国上市公司的经营状态是相当不错的，尤其是科技股。

美国离我们很远，那么香港市场的走势会是什么样的呢？

从图1—5我们可以看出，香港恒生指数的走势比起我们的大盘指数要强很多，在大盘2001—2005年的熊市对应周期里，我们可以看到恒生指数更早进入熊市，也更早进入牛市，现在的点位对应的是我们大盘大概4500点的位置，比我们现在要高出一倍。

造成大盘指数如此低迷的最主要原因就是过去2年的“大跃进”式扩容，我不能说扩容是错误的决策，但是时机和速度显然是控制错了。市场要发展壮大本身并没有错，从长期的趋势而言，这是个正确的思路，让更多的公司上市融资，然后发展壮大，使整个实体经济取得更繁荣的局面，这一策略无疑是正确的，但是如此高速的扩容选在世纪级别的经济危机中进行绝对是个错误的决策。哪怕发行速度稍微慢一些、从容一些，都不会把市场弄死，可是他们显然没有顾及广大投资者的切身利益问题，采用杀鸡取卵的方式管理市场。相比较外面的市场，我们感到无比羡慕，把我们这些人放到任何一个地方，我想都不会比放在中国股市更加艰难。

这些年我最看不惯的就是无论搞什么都是“大跃进”的方式，高铁也好，股市也罢，公路也不例外，都是一样的搞法，似乎几十年来管理的水平就没有进步过，还是一个接一个的运动、一次接一次的高潮。我就纳闷：一个正常的人如果一直处于高潮的状态，他能活多久？

看到整个过程，我不禁要回忆一下这一切是怎么发生的。

2007年下半年，美国突然报道出次级债危机的消息，在这之前乃至当时，我们正在经历史无前例的大牛市，我们也清楚“热钱”流入会带来推波助澜的作用，而美国在这之前是20年大牛市，其基础是401K计划，养老金源源不断地注入股市，推高整体股价，指数也被推得很高，可以说全世界都处在疯狂的牛市状态中，而实体经济也正蓬勃发展。

“雷曼兄弟”就像平静海面上的一座巨大的冰山，它的突然崩塌直接引发了海啸，席卷全球，原本美国政府有能力使它不破产，像后来救援其他公司一样救援它，但是美国政府没有那么做，而是放任它崩溃，然后使危机向全世界蔓延。后面花在救援经济上的力气要比防止危机的扩散要大得多，美国政府选择付出更大的代价，为何？难道真的是战略的决策错误吗？从3年后的今天来看，这一切似乎不那么简单。

2008年年底，美国新政府班子上台，也推出了一系列的积极政策，同时全球也纷纷响应，作为发展中国家之一，我国推出4万亿元的经济刺激计划。美国接连推出的两轮量化宽松政策的作用是很明显的，货币贬值使资产价格上涨，股市在大跌之后便强劲反弹，迅速收复许多失地，3年后的今天更是几乎完全收复失地。美国政府在很低的位置上出手买入公司债券或股票，可以看得出来这是一笔获利丰厚的买卖，其更多的是把钱注入企业，使企业获得血液渡过难关。我们国家不这样，而是直接把货币注入实体经济，由于我们缺乏监管，有许多货币资产在无形中浪费掉了。其次是“大跃进”式地搞基础设施建设，巨额的资金换来没什么车跑的高速公路，或者危机四伏的高铁，优质的货币资源都变成劣质的钢筋混凝土建筑，几年过去了，地方债务问题成了新的问题，而紧缩货币政策使许多企业资金断链，实体经济遭到重创。我们可以亲身感受到这种治疗经济危机的猛药所带来的巨大副作用。美国虚晃了一枪，我们便过激反应，而1997年的金融风暴中我们平稳地度过，并没有弄出这么大的反应动作。

其实不止是我们被美国忽悠了，欧洲和印度、巴西等国家也卷进去了。特别是欧洲，2011年出现主权债务危机，希腊、意大利、西班牙等国都面临很严峻的政府违约风险。欧盟过去一年至今都在为控制国债危机努力着，希腊获得一次又一次的注资，但是依然没有完全渡过危机，它后面要面临的也是艰难的局面。2007年的时候，世界经济格局的强弱未可知，当时的美国是强大，但是欧盟从经济实力或者军事实力上讲都是足以与美国匹敌的，而中国正在蓬勃发展中，也有强大的经济和军事实力，世界的强者至少也有三席，而现在，除了美国，其他国家都在互救或者自救，忙得焦头烂额，美国倒是可以四处大打出手，这管管那管管，看谁不顺眼就修理谁，欧盟显然已经无法对抗，中国就更不用说了。美元的霸主地位直接收拾了全世界各国的经济资源，借助2008金融危机之力，美国几乎收拾了全世界，现在美国政府只要回售股权和债券，就可以获得巨额资金，美国股市也达到历史顶峰的状态。2012年3月1日美国联邦储备局主席伯南克的讲话中并没有作出任何推出的暗示，现货黄金立刻暴跌将近5%，这样的跌幅是历史罕见的。美国安然无恙地渡过了经济危机，并没有如我们所担心的那样陷入经济衰退，而是通过强势的货币将危机转嫁出去，如此高明的战略部署正符合美国一向的风格。

作为2008年金融危机的延续，自2010年出现的欧洲国债危机再一次使复苏中的经济承受了一记重拳，其突破口在希腊主权国债危机，但导火索却是美国标准普尔下调美国国债信用评级。继希腊之后，西班牙、意大利也接连被曝出主权国债危机，至此欧洲国债危机全面爆发，贯穿整个2010年。2011年虽然逐步平息，但是2012年希腊由于第一次议会选举组阁失败，危机再次席卷全球，使全球股市承受了一轮重创。透过危机的表面，我们自然要思考一下这一切是为什么。德国在欧盟一直扮演着老大哥的角色，这边救援那边救援，疲于奔命，由此可见，第二次世界大战之后的德国依然无比强大，在二战时日本的实力虽然与德国相当，但是今天论综合实力、影响力，日本被德国远远甩在了后面。我们一直只知道欧洲国家和美国、日本的国民福利非常优越，但是没有具体的概念，当有一天我在网上拜读了一些移民的人写的关于生活、工作全方位的文章之后，我深为震撼，我就拿其中一项来说吧——医疗保险。美国是发达国家中唯一没有实现全民医疗保险的国家，目前负责的对象有三类，即美国的老年人和伤残人士有联邦资助的Medicare，穷人有政府的医疗援助计划（Medicaid），儿童也有联邦拨款的州儿童医疗保险计划（SCHIP）。据统计，Medicare一年要花费4900亿美元；去年Medicaid开支是2040亿美元；SCHIP计划每年支出大约120亿美元，一共7000多亿美元。而全民医保的数字大约是25000亿美元，占GDP1/6左右。美国的中产阶层以上要为社会作很大的贡献，他们的体制完全是劫富济贫的模式，你财产越多，需要交纳的税就越高，而且比例是按级浮动的，而低收入者低于某条统计线的话，不但不用交税，还可以领到一笔退税，甚至比预交的还多几倍，就是变相接受救济了。美国人从出生到21岁的一切医疗都由政府买单，并且每个月还有各种生活品可以领，牛奶、水果是不需要花钱的，而且保证他吃不完。美国有许多流浪汉，但不会有流浪儿童，如果你给小孩的生活达不到政府的标准，他们会直接没收你的小孩，送进政府开设的机构，并且对你采取严厉的惩罚，坐牢都是可能的。美国医院不会因为任何一个人交不起医疗费而把人赶出医院，病人进去就必须无条件医治，直到康复出院，付款方式有很多，连分期付款都有，医院看出你没钱会变着法哄你，付50%行不？不行30%？再不行10%？如果有人耍赖皮申请破产，医院也只得让政府买单。

发达国家的国债是怎么来的？说白了就是其社会保障系统的开支实在太大，又有庞大的军费负担，所以就发国债，甚至提前透支GDP份额，如果他们把社会保障的项目减少一点，我看国债危机也就解决了。希腊为什么这么闹？因为他们的国民不愿意减少社会保障，同时他们又没法产生那么多劳动价值，矛盾就出现了。现在希腊第二次议会选举成功，他们表示接受救援，同时就国民待遇作出让步，削减开支，争取留在欧元区。其实希腊当初加入欧盟的时候就是美国高盛公司给它做的过度包装，论实力，当时的希腊根本不足以加入欧盟，所以债务才会越滚越大。这一切是不是美国人提前埋伏的阴谋现在不好说，也许几十年后一些资料解密了人们就会清楚，现在我们只有猜测。

大家千万不要因为我们没有国债危机而沾沾自喜。如果我们的社会保障体系能达到人家的三分之一，我们的国债危机一下子就爆发了。我们是建立在全民低保甚至无保的基础之上的，而我们的人口数量世界第一，按照美国那样的标准，我们的人口是他们的3.5倍，全民医保要开支87500亿美元，按照当前汇率6.36计算，这一数字是56.65万亿元人民币，2011年我们的GDP数字是47.16万亿元人民币，全部填进去还不够，这还不算庞大的政府办公开支（占21%）、军费开支、基础建设开支、养老开支等，哦，还有比例少得可怜的教育开支，你还敢为中国GDP世界第二感到自豪吗？你高兴得起来吗？我们的GDP数字无论赶超谁都不值得自豪，至于赶超美国，我只能说，那是一个美好的梦想。德国人口8200多万，他们的GDP数字是2.57万亿欧元，等于20.56万亿元人民币，平摊到人口数上比我们高得多，差不多是我们的6倍，而美国和德国这一数字差不多。2011年中国人均GDP在世界排名第95位，美国第9，日本第17，泰国、毛里求斯、伊朗、阿根廷这些国家都排在我们前面。不过话说回来，GDP和生活水平并非直接挂钩，其中原因，你懂的！

就我的观察和思考，我认为，在这一次危机中，中国最终走出泥沼将会在发达国家的后面，不能说是全世界最后一个走出泥沼的国家，但是倒数几名应该是有份的。我们现在的情况像什么呢？一个穷人饿着肚子，存了点钱拿来救济富人，避免他的餐桌上少块面包，你们说谁会最后脱贫？

2008年金融危机可以媲美1929年经济大危机，那一次最后是以第二次世界大战来解决，通过战争的消耗使经济重新获得活力。现在虽然世界不那么太平，中东随时都可能引发一场大战，但是目前没有大规模战争的消耗也可以使经济缓慢好转，毕竟百年过去了，人们的智慧也进步了许多，但是我们看到的是一场没有硝烟的战争。这一场金融战中，美国再一次打赢了全世界，成了最大的赢家，其他各国都在忙于重建健康的体系，也不知道需要多长时间才能收复失地。我们中国股市目前离2007年的顶峰还太远太远了，我们需要翻一倍又一倍才行，有的蓝筹股甚至需要翻十倍、八倍的，道路还很漫长，无法估计要多少年后才能实现。

我们有幸生于这个时代，亲身经历如此大规模的金融危机，我感到骄傲，尽管在2008年我们十分艰难地渡过，但这在有生之年将是重要的回忆。我们处于旋涡的中心区，在金融领域中备受煎熬，这4年中除了2009年过得稍微轻松点，我想多数在市场中的人都不好受，我还算幸运，只有2008年亏了许多钱，其他年份都还算好的，总算是平安地走了过来。看看现在的股价，我想这是历史罕见的机会，可谓遍地黄金，若干年后回顾我今天所说的话，也许我会为自己的远见感到自豪。尽管大家都笼罩在悲观的情绪中，我依然保持乐观，因为我知道在足够长的周期里，股票会一直以一定的角度上行，每一次危机都是最佳切入点，无论面对多惨烈的危机，我们始终要保持一颗积极之心，只有这样，我们才能从危机中获得机会。