第三节　投资决策发展趋势

市场影响使得管理者面临高度不确定性环境，竞争前景更加严峻。投资决策不再单纯以利润最大化为目的，而是注重灵活性、前瞻性、低风险性和快速反应，在明确发展方向和步骤基础上，对外部经营环境做出快速反应，提高可持续发展和创新能力，战略导向的投资决策理念应运而生。

战略导向的本质是组织对自身前景的长远系统考虑，是对自身未来定位和态势的选择。战略导向的重要性毋庸置疑，但对战略导向的关注从近几年才开始，研究进展十分缓慢，既与战略研究的发展不相匹配，也远远跟不上企业发展的实际需要。由于对战略导向的研究主要以西方成熟的市场经济为背景，对处于转轨时期的中国经济（乃至国内企业）缺乏解释力。因此，以丰富的转轨经济和企业集团自身的特点为背景，围绕战略导向开展更加深入的研究，具有重要的意义。

管理者在面临众多不确定外部因素时，明确战略导向的基本问题，确定全局性指导方针，通过一定的流程化管理来选择经济活动的组合，有效解决投资决策过程中资源分配的复杂性，从而将公司的战略定位转化为业务目标和业绩，并最终转化为股东价值，促进切实可行的投资规划和管理控制行为。

可以说，战略导向投资决策的制定关乎发展战略与绩效，被视为战略不可或缺的组成部分，对企业未来的成功具有至关重要的意义。石油企业集团作为石油行业未来发展的重要经济支柱，其运营理念由原来的经营石油产品转变到经营石油企业上来，需要借助基于战略导向的投资决策模式，实现一体化、集团化乃至全球化的整合优势。

依据战略导向的投资决策理念，管理决策者应当依据企业资源、发展趋势和不确定性的演变，审视战略导向的投资决策问题，提高投资期望价值。因此，在资源理论的指导下，从市场能力视角和价值创造视角出发，综合考虑战略影响、运营影响、财务影响等因素，构建合理的投资决策模型。

一　战略层面

采用战略性标准评估投资与公司战略的协同度，解释投资如何在一个具有吸引力的领域产生竞争性优势，如何通过对创值能力的持续改进，实现可持续价值创造。

参照Lenos Trigeorgis（2007），企业的战略投资决策能够引导企业进行价值创造和管理控制，同时它也存在产出导向、受生命周期影响等缺陷。在价值驱动因素方面，也存在经济因素与资源因素相脱离的问题。因此，在进行投资决策时，管理者必须将投资评价与风险分析结合起来，在理解市场和项目相互作用基础上，以战略理念为指导，进行投资的规划与控制，努力寻求各种投资机会和增长，实现向主动性管理的转变。[11]

二　财务层面

使用具有一致性的决策制定标准。不仅在投资决策的分析中运用财务标准，例如净现值、内含报酬率、投资回报率以及其他类似的指标，而且同时使用风险标准对假设前提和产出的波动性进行压力测试，并对影响收益实现程度的外部风险因素进行评估；采用现金流量表的“杜邦分析”将营利性、风险性和增长性三者结合，并进行SWOT分析，分析油价低迷下的机会与威胁，制定相应的投资决策。

三　运营层面

关注生产经营及外部经济环境等非财务标准，建立更为完整详细的策略，为假设的建立以及对关键风险因素的洞悉提供基础。用于评估项目的假设通常包括：关键业务因素；业务驱动因素的水平和增长速度（差额与现状的比较、情景分析）；固定成本、期初投资、后期费用等。

由于公司战略衔接的关键之一就是协调风险与价值。通过分析决策的内外部环境，对财务、战略和风险的评价实施标准化，优化决策流程，进一步闭合投资循环，实现和实际绩效的对比分析，构建跟踪投资系统，以改进决策制定过程，如图2-3所示。[12]

图2-3　投资决策方法的组合

资料来源：笔者整理。

从图2-3可以看出，随着市场竞争性和风险性的增强，企业投资决策的管理者在采用净利润、净现值等常用财务评价指标的基础上，从优化投资决策入手，根据投资复杂性及收益不确定性（波动性）等因素，合理选择敏感性分析、蒙特卡罗模拟、过程控制、实物期权等标准化分析评价方法进行投资决策，决定现金流的流向，从而确定投资决策方向，体现管理的灵活性和战略性。