第三节 研究的对象、方法

一 研究的对象

本书的研究以控股股东特质与所有者财务作为理论依据。公司并购是所有者财务行为之一，其行为模式和绩效将受到公司所有者的决策和行为能力的影响。不同特质的所有者，其性质不同、决策思路不同、风险偏好不同，财务行为能力及导致的并购绩效也会不同。本书以控股股东特质理论为基础，根据该理论中的控股股东性质概念，将我国上市公司划分为国有上市公司和民营上市公司，以2011年进行并购的上市公司作为实证研究的样本，将其并购前两年及并购后三年的绩效进行对比。采用财务研究法和主成分分析法计算比较并购公司与沪深A股整体上市公司的绩效，以及比较国有与民营上市公司的并购绩效。同时采用Tobin’s Q值法，对研究结论进行了验证。在控股股东特质理论的基础上，利用描述性统计方法，对这两类公司的并购动机、并购模式、支付方式和并购风险等进行对比分析，从而对导致绩效差异的原因进行分析；同时采用多元回归分析法构建指数模型，对实证结果进行进一步的检验，对绩效差异产生的原因进行进一步的探索。最后，本书提出相应的对策和建议。

二 研究的方法

本书以控股股东特质与所有者财务理论作为主要的理论基础，以2011年进行了并购的公司为研究样本，对并购行为与绩效进行对比研究，研究方法如下：

（一）规范研究方法

在对国有上市公司与民营上市公司的并购行为以及提高并购绩效的对策进行研究时，使用的就是规范研究方法。具体包括对并购动机、并购模式、并购支付方式、控股股东风险偏好的研究，以及对并购绩效提高的对策研究。

（二）实证研究方法

本书在对并购公司与沪深A股整体上市公司的绩效进行对比以及对国有与民营上市公司的并购绩效对比时，采用实证研究方法。首先采用财务研究法、主成分分析法以及事件研究法，计算各公司的相对绩效得分，并对两类公司的平均绩效得分以及并购公司与沪深A股整体上市公司的平均绩效得分进行对比研究；其次用Tobin’s Q值法对实证结果进行检验。通过对比发现国有控股上市公司的绩效略差于民营控股上市公司的绩效。在对产生差异的原因进行分析时，从控股股东特质的角度，采用了描述性统计、指数模型设计和多元回归分析等方法。产生差异的原因包括并购决策的自主性程度、并购动机、并购模式、并购支付方式、控股股东风险偏好等方面。另外，通过构建控股股东对管理层控制力指数、效率指数和整合风险指数对影响并购绩效产生差异的原因进行进一步的验证。

（三）比较分析方法

本书对绩效进行对比分析，包括并购公司与沪深A股整体上市公司绩效的对比、国有上市公司与民营上市公司之间的绩效对比。研究过程主要采用财务研究法、主成分分析法、Tobin’s Q值法和图表对比等分析方法。